【財(cái)報(bào)】中遠(yuǎn)海特：中遠(yuǎn)海運(yùn)特種運(yùn)輸股份有限公司2023年半年度報(bào)告_羅戈網(wǎng)_uRMurl7jP1Yk.pdf

中遠(yuǎn)海特發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.7億元，同比+0.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比+92%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29億元，同比-4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.51億元，同比+2.3億元。

• 多用途船及重吊船市場(chǎng)受集運(yùn)運(yùn)價(jià)同比回落影響，Q2公司整體毛利率有所下滑。公司上半年航運(yùn)業(yè)務(wù)達(dá)到54.9億元，同比增長(zhǎng)0.03%，基本持平。23H1公司毛利率為19.8%，同比-4.1pcts，其中Q2毛利率為17.7%，同比-5.9pcts，環(huán)比-4.2pcts。費(fèi)用方面，23H1公司管理及銷售費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)19.7%/11%；同時(shí)因美元利率上漲導(dǎo)致利息支出增加，23H1財(cái)務(wù)費(fèi)用同比提升0.82億元至1.77億元。投資收益方面，因滾裝船已陸續(xù)轉(zhuǎn)由合資公司廣州遠(yuǎn)海運(yùn)營(yíng)，因此同比大幅提升0.53億元。另外，由于去年計(jì)提約5億船舶減值準(zhǔn)備，因此基數(shù)相對(duì)較低。整體來(lái)看，公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。

• 23H1多用途船及重吊船市場(chǎng)保持相對(duì)平穩(wěn)，集運(yùn)周期下行影響減退，目前2.1萬(wàn)載重噸MPP市場(chǎng)運(yùn)價(jià)仍然維持在2.1萬(wàn)美元/天，雖然同比有所回落，但環(huán)比Q4降幅有限。上半年中國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額 4901 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 7%。23H1多用途船及重吊船營(yíng)收增速分別為-9.4%/5.7%，實(shí)現(xiàn)毛利分別為2.2/3.3億元，合計(jì)為5.5億元，同比下降33%。

• 23H1汽車出口市場(chǎng)仍保持高度景氣。目前中國(guó)汽車出口保持強(qiáng)勁，23H1中國(guó)汽車出口量達(dá)到234萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)77%。公司紙漿船去程發(fā)運(yùn)汽車班次持續(xù)加密，運(yùn)輸需求較為旺盛。汽車船市場(chǎng)供不應(yīng)求局面沒(méi)有緩解，PCTC市場(chǎng)運(yùn)價(jià)仍保持在11萬(wàn)美元/天。上半年公司共發(fā)運(yùn)汽車約11萬(wàn)輛。23H1公司紙漿船及汽車船營(yíng)收增速分別為27%/-67%，實(shí)現(xiàn)毛利分別為1.26/0.06億元，同比下降49%/77%。

• 23H1半潛船市場(chǎng)需求有所恢復(fù)。上半年油氣開(kāi)采需求不斷增長(zhǎng)，拉動(dòng)鉆井平臺(tái)等設(shè)備海運(yùn)需求，深海油氣工程投資以及海工裝備租賃需求活躍。23H1公司半潛船營(yíng)收增速為-6.4%，實(shí)現(xiàn)毛利分別為1.95億元，同比增長(zhǎng)113%。

• 投資建議：1）風(fēng)電設(shè)備及工程機(jī)械運(yùn)輸需求仍對(duì)MPP市場(chǎng)有較強(qiáng)支撐；2）能源轉(zhuǎn)型背景下，看好工程物流、汽車物流量?jī)r(jià)齊升；3）減值壓力基本釋放，看好未來(lái)三年財(cái)報(bào)持續(xù)改善。考慮到上半年多用途船市場(chǎng)下行影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年利潤(rùn)分別為14/21/26億元。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司成長(zhǎng)性仍然可期，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

• 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、多用途船及汽車船市場(chǎng)下行、業(yè)績(jī)測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)等。

1、事件

中遠(yuǎn)海特發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.7億元，同比增長(zhǎng)0.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比增長(zhǎng)92%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29億元，同比下降4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.51億元，同比提升2.3億元。

2、點(diǎn)評(píng)

多用途船及重吊船市場(chǎng)受集運(yùn)運(yùn)價(jià)同比回落影響，Q2公司整體毛利率有所下滑。但由于去年同期公司計(jì)提減值，基數(shù)較低，因此Q2凈利實(shí)現(xiàn)同比上漲。公司整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.7億元，同比增長(zhǎng)0.9%，其中上半年航運(yùn)業(yè)務(wù)達(dá)到54.9億元，同比增長(zhǎng)0.03%，基本持平。23H1公司毛利率為19.8%，同比下降4.1pcts，其中Q2毛利率為17.7%，同比下降5.9pcts，環(huán)比下降4.2pcts。費(fèi)用方面，由于陸續(xù)推進(jìn)合作項(xiàng)目及差旅費(fèi)上升，23H1公司管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)19.7%/11%；同時(shí)因美元利率上漲導(dǎo)致利息支出增加，23H1財(cái)務(wù)費(fèi)用同比提升0.82億元至1.77億元，同比增長(zhǎng)87%。投資收益方面，因滾裝船已陸續(xù)轉(zhuǎn)由合資公司廣州遠(yuǎn)海運(yùn)營(yíng)，因此同比大幅提升0.53億元。另外，由于去年計(jì)提約5億船舶減值準(zhǔn)備，因此基數(shù)相對(duì)較低。整體來(lái)看，公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。

從各業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，

23H1多用途船及重吊船市場(chǎng)保持相對(duì)平穩(wěn)，集運(yùn)周期下行影響減退，目前2.1萬(wàn)載重噸MPP市場(chǎng)運(yùn)價(jià)仍然維持在2.1萬(wàn)美元/天，雖然同比有所回落，但環(huán)比Q4降幅有限。上半年中國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額 4901 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 7%。23H1多用途船及重吊船營(yíng)收增速分別為-9.4%/5.7%，實(shí)現(xiàn)毛利分別為2.2/3.3億元，合計(jì)為5.5億元，同比下降33%，環(huán)比下降約20%。

23H1汽車出口市場(chǎng)仍保持高度景氣。目前中國(guó)汽車出口保持強(qiáng)勁，23H1中國(guó)汽車出口量達(dá)到234萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)77%。公司紙漿船去程發(fā)運(yùn)汽車班次持續(xù)加密，運(yùn)輸需求較為旺盛。汽車船市場(chǎng)供不應(yīng)求局面沒(méi)有緩解，PCTC（6000ceu）市場(chǎng)運(yùn)價(jià)仍保持在11萬(wàn)美元/天。紙漿運(yùn)輸方面，長(zhǎng)期COA貨源對(duì)紙漿船貨量仍有較強(qiáng)支撐，上半年公司承運(yùn)紙漿貨量同比增長(zhǎng)18.9%。汽車運(yùn)輸方面，上半年公司共發(fā)運(yùn)汽車約11萬(wàn)輛。23H1公司紙漿船及汽車船營(yíng)收增速分別為27%/-67%，實(shí)現(xiàn)毛利分別為1.26/0.06億元，同比下降49%/77%。由于滾裝船已陸續(xù)轉(zhuǎn)由合資公司廣州遠(yuǎn)海運(yùn)營(yíng)，相關(guān)收益計(jì)入投資收益，因此合并報(bào)表口徑汽車船業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。

23H1半潛船市場(chǎng)需求有所恢復(fù)。上半年油氣開(kāi)采需求不斷增長(zhǎng)，拉動(dòng)鉆井平臺(tái)等設(shè)備海運(yùn)需求，深海油氣工程投資以及海工裝備租賃需求活躍。截至 2023 年 6 月，全球海洋鉆井平臺(tái)利用率超過(guò) 90%，半潛船需求快速增長(zhǎng)。公司強(qiáng)化資源整合，與廣州打撈局共同出資成立半潛船合資公司，進(jìn)一步優(yōu)化半潛船市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。23H1公司半潛船營(yíng)收增速為-6.4%，實(shí)現(xiàn)毛利分別為1.95億元，同比增長(zhǎng)113%。

3、投資建議

1）風(fēng)電設(shè)備及工程機(jī)械運(yùn)輸需求仍對(duì)MPP市場(chǎng)有較強(qiáng)支撐；2）能源轉(zhuǎn)型背景下，看好工程物流、汽車物流量?jī)r(jià)齊升；3）減值壓力基本釋放，看好未來(lái)三年財(cái)報(bào)持續(xù)改善。考慮到上半年多用途船市場(chǎng)下行影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年利潤(rùn)分別為14/21/26億元。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司成長(zhǎng)性仍然可期，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、多用途船及汽車船市場(chǎng)下行、業(yè)績(jī)測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)等。

附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表