摘要

2023年組織改革以來，淘天集團確立了用戶為先、生態繁榮和科技驅動的核心戰略，以用戶為核心針對商家生態積極開展變革，一方面強化私域運營驅動內生性增長，另一方面升級商家運營工具、推進AI賦能落地，通過提升用戶運營水平促進用戶留存、復購。長期看公司在內容化建設、AI技術創新及價格力方面的高效投入有望驅動平臺心智份額及交易規模穩健增長，看好阿里電商主業穩固競爭力。

正文

以用戶為核心開展商家生態變革，商家經營信心穩步提升。今年以來伴隨宏觀需求回暖及行業競爭的加劇，淘寶天貓以用戶為核心標準針對商家生態積極開展變革：（1）流量分配上，整體提升平臺商業公平性，為在貨源、價格競爭力方面更具優勢以及更注重用戶運營的非頭部賣家提供發展機遇；（2）將更多經營權益還給商家，給予無法參與平臺中心化大促的中小賣家更強的自主定價權，允許其針對老客和粉絲獨立設定高于平臺折扣優惠的價格，從而幫助商家鞏固私域關系鏈、提升用戶粘性。平臺商家生態的持續優化推動商戶經營信心穩步提升同時吸引更多商家入駐，截止到8月財年新開店鋪累計超過241萬。

強化私域運營，“號店一體”商業架構改革有望驅動內生性增長。淘系平臺相比友商更強調店鋪概念，注重店鋪精細化運營下對消費者體驗的更好滿足所帶來的長期用戶留存。今年下半年以來平臺從多個維度進一步強化私域運營：（1）號店一體架構升級：平臺3月起布局“號店一體”商業架構，將升級原有店鋪體系，使直播、視頻等元素與店鋪深度融合成為連接內容、貨品、用戶的重要渠道，在此基礎上平臺將由用戶代替算法選出寶藏人氣店鋪，為在商品、內容、服務方面更優的初創品牌增長帶來機遇。(2）釋放用戶運營紅利：一方面允許商家對用戶進入店鋪、產生購買意愿這一行為獲得實時感知，從而直接向該用戶發起經營處理，提高成交轉化；另一方面免費向商家開通細化的人群運營能力，使其清晰感知到用戶更為全面的用戶畫像（如用戶來源、進店次數、下單頻次、選購偏好等），從而幫助其大幅改善用戶復購。基于以上變革，商家生態形成正向循環，經營積極性提升，相比3月，參與粉絲會員老客等私域人群運營的活躍商家規模實現兩位數增長；推動消費者在店鋪的復購規模于今年8月達到歷史最好水平，淘寶粉絲會員人群資產和復購率同比均實現兩位數增長，未來有望進一步提升平臺用戶價值、驅動內生性增長。

AI商業化賦能有序落地，營銷推廣效率持續提升。除機制改革外，淘系平臺針對商家服務工具也持續通過AI賦能開展效率革命。在9月6日的2023年阿里媽媽M峰會上發布一站式營銷投放系統“萬相臺無界版”和一站式品牌經營平臺“阿里媽媽百靈”兩大全新AI投放產品，為商家打造經營品效合一的增長“雙引擎”。具體來看，阿里自研電商AI大模型能夠為淘系商家在商品智能化表達、數據智能化采集、藍海類目智能化經營分析以及客服智能化接待等多個方面提供賦能，且有超過1000+ AI賽道的ISV廠商逐步加入大模型體系加強模型訓練，長期看平臺營銷推廣效率有望在AI能力加持下持續提升。

投資建議：今年以來阿里電商業務穩步恢復，平臺針對商家生態積極開展變革，長期看公司在內容化建設、AI創新及價格力方面的高效投入有望驅動平臺心智份額及交易規模長期穩健增長，看好電商主業穩固競爭力“”。

風險提示：宏觀經濟風險；行業競爭加劇；AI技術發展不及預期。