國家統(tǒng)計局于10月24日正式發(fā)布2022年9月社會消費品零售數(shù)據(jù)。

2022年9月社會消費品零售總額37745億元，同比增長2.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額33532億元，增長1.2%。

2022年1-9月社會消費品零售總額320305億元，同比增長0.7%。其中，除汽車以外的消費品零售額287131億元，增長0.7%。

核心觀點

社零增速低于預(yù)期，消費復(fù)蘇仍受疫情影響。

3月以來國內(nèi)開始出現(xiàn)疫情反復(fù)，4月/5月疫情防控形勢嚴(yán)峻社零分別同比降低11.1%/6.7%，8月以來，疫情影響有所削弱，但全國疫情仍然呈現(xiàn)出“點多、面廣”的特點，“動態(tài)清零”政策對于消費復(fù)蘇造成擾動，7/8/9月社零同增2.7%/5.4%/2.5%，9月增速略低于萬德一致預(yù)期2.85%。

分地區(qū)看，城鎮(zhèn)表現(xiàn)優(yōu)于鄉(xiāng)村：9月城鎮(zhèn)消費品零售總額同比2.5%（月環(huán)比-3.0pct），鄉(xiāng)村同比2.3%（月環(huán)比-2.7pct）。

分類型看，餐飲再度受到較大沖擊：9月商品零售總額同比3.0%（月環(huán)比-2.1pct），其中限額以上單位商品零售總額同比6.6%；餐飲零售總額同比-1.7%（月環(huán)比-10.1pct），其中限額以上單位餐飲零售總額同比+0.1%，有別于8月，以餐飲為代表的線下消費再度受到較大沖擊。

必選相對穩(wěn)定，可選出現(xiàn)分化。

必選消費增速相對平穩(wěn)：9月同比分別為日用品5.6%、飲料4.9%、糧油食品8.5%、煙酒-8.8%、藥品9.3%，整體保持穩(wěn)健，除煙酒類外各類目仍維持增長，其中日用品及藥品同比增速較上月提升。

可選消費品類出現(xiàn)分化：9月同比分別為服飾-0.5%、化妝品-3.1%、珠寶1.9%、家電-6.1%、文化辦公8.7%、家具-7.3%、通訊5.8%、石油制品10.2%、汽車14.2%、建筑及裝潢材料-8.1%，服飾、珠寶、家電、石油制品、汽車同比增速均較上月下滑，各類目間表現(xiàn)有所分化。

9月電商增長亮眼，后續(xù)關(guān)注各平臺雙十一大促表現(xiàn)。

1-9月網(wǎng)上吃、穿、用商品零售額累計同比增長 15.6%、4.7%、5.2%。1-9月實物商品網(wǎng)上零售額增長6.1%（1-8月5.8%），占比社零總額比重為25.7%（1-8月25.6%）。根據(jù)我們的測算，9月當(dāng)月實物商品網(wǎng)上零售額同比+8.3%（月環(huán)比+1.7pct），表現(xiàn)亮眼。

各平臺雙十一大促陸續(xù)啟動。

阿里巴巴：活動時間較2021年晚4天開啟預(yù)售，持續(xù)時間少4天，優(yōu)惠力度跨店滿300減50（8.3折），2021年滿200減30（8.5折），力度小幅增加。

京東集團(tuán)：活動時間同2021年，優(yōu)惠力度跨店滿299減50（8.3折），2021年滿200減30（8.5折），力度小幅增加。拼多多：活動時間較2021年晚1天結(jié)束，持續(xù)時間多1天，優(yōu)惠力度跨店滿300減50（8.3折），2021年為直減，無定金、無預(yù)售、不湊單，模式有所變化。抖音：活動時間較2021年早3天開啟預(yù)售，持續(xù)時間多3天，優(yōu)惠力度跨店滿200減30（8.5折），2021年滿99減15（8.5折），力度持平。

快手：活動時間較2021年早7天開啟預(yù)售，持續(xù)時間多7天，優(yōu)惠力度跨店滿60減6（9折），2021年為有機會抽取666元無門檻優(yōu)惠券，模式有所變化。整體來看，各平臺本年度大促變動相對較少，后續(xù)關(guān)注實際表現(xiàn)。

投資建議與投資標(biāo)的

推薦頭部電商平臺拼多多(PDD.O，買入)、京東集團(tuán)-SW(09618，買入)、阿里巴巴-SW(09988，買入)；推薦新興內(nèi)容電商平臺快手-W(01024，買入)；推薦本地生活服務(wù)電商龍頭美團(tuán)-W(03690，買入)；在電商產(chǎn)業(yè)鏈上，推薦值得買(300785，買入)，建議關(guān)注星期六(002291，未評級)。

風(fēng)險提示  

疫情影響的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險；消費需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。