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2022年9月1日，興通股份發布公告

2022年9月1日，興通股份發布公告，擬投資5.05億元共外購及自建3艘內外貿化學品船，合計運力共6.7萬載重噸，其中投資2.06億元外購內貿化學品船1艘（2.7萬DWT，預計2022年10月10日前交付）；投資0.95億元外購外貿化學品船1艘（2.7萬DWT，預計2022年9月21日交付）；投資1.8億元新建外貿化學品船1艘（1.3萬DWT，預計2024年交付）。

1.新增產能5.4萬噸，產能投放初步落地

公司公告三艘船的購買/建造計劃，總投入5.05億元，總運力6.7萬載重噸，其中投資2.06億元外購內貿化學品船1艘，標的為豐海35（運力2.7萬載重噸，2022年10月中旬前投入使用，船齡10年）。外貿化學品船2艘，分別為投資0.95億元外購標的豐海32（2.7萬載重噸運力，2022年9月投入使用，船齡9年），以及投資1.8億元新建一艘未命名船舶（1.3萬載重噸，預計2024年上半年投入使用）。考慮公司今年已落地的2.5萬噸運力，2022年公司內貿化學品船運力18.11萬噸，YOY 40.83%，產能投放已初步落地。

2.利潤釋放加速，Q4起彈性有望釋放

2022H1受疫情影響，興通股份產能擴張有限，扣非凈利增長同比僅5.93%，本次外購項目落地有望于2022Q4以及2023年為興通股份帶來業績彈性。假設外購內貿、外購外貿、自建外貿化學品船凈利率分別為36%、18%、18%， 2022、2023、2024年3艘船舶合計為興通股份貢獻900萬元、3700萬元、4300萬元凈利潤，以2021年凈利潤為基數分別增長4.5%、18.6%、21.6%。考慮到后續仍有產能擴張計劃，看好公司2022Q4起利潤的加速釋放。

3.成長股的空間+成熟期的定價能力，維持“買入”評級

興通股份是稀缺的可以在成長期享受成熟期定價能力的公司，強合規+高周轉能力使得公司過去4年間毛利穩定在約50%的水平。成長性則來自供需兩端，需求側考慮國產替代邏輯有1倍空間；供給側對標內貿集運，遠期市占率目標30-40%，有 2-3 倍的提升空間。2022-2023年是公司基本面兌現的加速期，重點推薦利潤和估值彈性兼備的興通股份。

4.盈利預測和投資評級  

預計興通股份2022-2024年營業收入分別為8.04億元、12.33億元與17.80億元，歸母凈利潤分別為2.31億元、3.62億元與5.35億元，2022-2024年對應PE分別為30.22、19.30與13.05，維持 “買入”評級。

5.風險提示    

政策變化、需求增長不及預期、產能擴張不及預期、收并購風險、化學品運輸安全風險、疫情風險。