核心觀點

京東集團披露FY1Q2022業績，公司實現總營收2397億元（yoy+18.0%），實現經調整歸母凈利潤40.3億元（yoy+1.6%）。

收入增長超預期，平臺業務表現突出。雖然3月下旬起全國多地開始爆發疫情，但本季度公司仍實現總營收2397億元（yoy+18.0%），超過我們預期的2359億元，增速大幅優于行業整體（Q1網上社零同增8.8%）。商品收入2044億元（yoy+16.6%）：其中，帶電產品收入1184億元（yoy+13.8%），日用百貨收入860億元（yoy+20.7%），兩大自營品類表現穩定。服務收入 352億元（yoy+26.3%）：其中，平臺及廣告服務收入177億元（yoy+25.2%），物流及其他服務實現收入176億元（yoy+27.5%），增速分別超越我們的預期4.2/4.3pct，21年京東第三方商家入駐數量大幅增長，22年在平臺業務收入端逐步兌現成效。

盈利表現超預期，疫情沖擊下應對及時，費控能力優秀。1Q公司實現經調整歸母凈利潤40.3億元（yoy+1.6%），對應利潤率1.68%，大幅超越我們預期的25.1億元（利潤率1.06%）。分業務看：JDR運營利潤率3.6%（yoy-0.3pct），JDL運營利潤率 -2.4%（yoy+4.2pct），新業務營業利潤-23.9億元，環比減虧8.4億。公司面對疫情影響積極進行費用管控，同時新業務嚴守紀律性控制投入，實現了“保利潤、保現金”的目標，盈利大幅超預期。

預計疫情影響Q2業績承壓，蓄積勢能發力中長期。4月起以上海為代表的高線城市疫情影響有所擴大， 4月網上社零同降5.2%，快遞業務量同降11.9%，公司業績預計Q2表現承壓。面對疫情的挑戰，京東秉承“沖在前，不惜力，不算賬”的理念，積極調動集團力量全力投入多地戰疫保障，公司扎實的供應鏈能力面對疫情展現優秀的抗干擾能力，推動公司進一步搶占用戶心智，為中長期發展蓄積勢能。

財務預測與投資建議

疫情期間積極搶占用戶心智蓄積發展勢能，持續看好公司品類豐富度提升、供應鏈能力夯實帶來的長期潛力，維持“買入”評級。調整公司FY2022-2024收入預測為10808/12724/14558億元（原為11149/13045/14883億元），經調整歸母凈利潤為191/314/389億元（原為192/313/388億元）。分部估值計算公司市值8298億元，對應每股價值327.3港元，維持“買入”評級。

風險提示  疫情影響持續、行業競爭加劇、新業務孵化不及預期、行業監管趨嚴