摘要

唯品會發布2022年三季報，22Q3營收為216.2億/-13.3%，GMV為376億/-6.5%，毛利率為21.7%/+2.2pct，實現Non-GAAP歸母凈利潤15.9億/+55%，Non-GAAP NPM為7.4%/+3.3pct。Q3公司運營效率明顯提升，凈利潤大幅超預期。我們認為公司憑借穩固的正品特賣心智+高效人貨匹配+供應鏈持續深耕，平臺價值將長期穩固。

正文

收入增速基本符合預期，調整后凈利潤大幅超預期。2022Q3公司實現營收216.2億/-13.3%，本季度收入降幅相比上季度明顯收窄，公司對Q4收入指引為307-324億元/同比-10%至5-%。Q3 GMV為376億/-6.5%，訂單數為168百萬/-2.8%，環比逐步改善。同時公司對國潮、戶外等消費趨勢更為敏銳，Q3實現服裝GMV同比正增長。Q3公司實現GAAP凈利潤16.9億，Non-GAAP歸母凈利潤15.9億元/+55%，Non-GAAP NPM為7.4%/+3.3pct。本季度公司在新客投放、各環節精細化運營及補貼承擔方面均有調整優化，多措并舉顯著提升公司利潤表現。本季度活躍用戶數為4100萬/-6.6%，用戶趨勢逐步向好，其中SVIP活躍用戶數同比增長21%，對線上凈GMV貢獻占比達40%，優質用戶數持續增長。

毛利率提升明顯，營銷費率明顯降低，其余各項費率相對平穩。2022Q3公司毛利率為 21.7%/+2.2pct；公司在用戶補貼優惠券等方面的調整優化也明顯提升公司毛利率表現。公司Q3期間費用率為16.9%/-0.1pct，其中履約費用為16.2億/+0.0%，履約費率為7.5%/+1.0pct，受新疆等多地疫情影響，部分商品發貨有所延遲。本季度營銷費用為5.7億/-53.9%，營銷費率為2.7%/-2.3pct；營銷投入同比下降明顯，主要因公司對新客投放經濟性做了評估和調整。管理費率為5.0%/+0.9pct，研發費率為1.83%/+0.35pct，各項費率相對平穩。預計隨著精細化運營和降本增效推進，未來各項費率仍有進一步下降空間，驅動公司凈利率提升。