從8月23日集團(tuán)發(fā)布二季度財(cái)報(bào)后，至美國(guó)東部時(shí)間9月6日納斯達(dá)克收盤(pán)，達(dá)達(dá)股價(jià)又跌進(jìn)10.5%。而在過(guò)去一年的時(shí)間里，達(dá)達(dá)股價(jià)持續(xù)下滑，直至9月6日最新收盤(pán)價(jià)同比去年已經(jīng)跌去78.6%，公司市值蒸發(fā)超過(guò)50億美元。

達(dá)達(dá)集團(tuán)二季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，給了資本市場(chǎng)又一個(gè)用腳投票的理由。財(cái)報(bào)顯示，2022年二季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)55%至22.81億元，卻仍有5.79億元的凈虧損，相較一季度的6.04億元虧損額未發(fā)生明顯改善。而這已經(jīng)是其自2017年以來(lái)連續(xù)虧損的第六年。

快遞行業(yè)專(zhuān)家、貫鑠資本CEO趙小敏認(rèn)為，達(dá)達(dá)集團(tuán)當(dāng)前在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)較為客觀的反映了公司基本面。“因?yàn)檫_(dá)達(dá)掛牌兩年多來(lái)，還未出現(xiàn)向積極層面發(fā)展的跡象，無(wú)論是規(guī)模還是營(yíng)收、利潤(rùn)指標(biāo)。”

“其實(shí)對(duì)于達(dá)達(dá)的商業(yè)模式來(lái)講，現(xiàn)階段利潤(rùn)指標(biāo)不是最關(guān)鍵的，更重要的是用戶(hù)規(guī)模、解決方案的能力以及對(duì)全國(guó)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋能力，這三項(xiàng)解決了，利潤(rùn)虧損就會(huì)慢慢收窄，公司最終走向盈利的通道。”但觀察達(dá)達(dá)的上述三項(xiàng)指標(biāo)能力，趙小敏認(rèn)為其在美團(tuán)、蜂鳥(niǎo)等幾大同行中排名靠后。

此外，趙小敏還提到：“雖然京東對(duì)達(dá)達(dá)進(jìn)行了增持、輸血，現(xiàn)在也宣布了人事調(diào)整，但市場(chǎng)明顯不買(mǎi)單。”

在發(fā)布二季度財(cái)報(bào)當(dāng)天，達(dá)達(dá)集團(tuán)還發(fā)布一則人事調(diào)整公告，宣布集團(tuán)創(chuàng)始人蒯佳祺辭任首席執(zhí)行官和公司董事會(huì)主席，自2022年8月31日起生效。同時(shí)京東零售CEO辛利軍將擔(dān)任達(dá)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)兼董事會(huì)主席，原達(dá)達(dá)集團(tuán)副總裁何輝劍將升任集團(tuán)總裁，并全面負(fù)責(zé)集團(tuán)日常工作。

創(chuàng)始人辭任，京東高層入主，這是自今年2月京東完成對(duì)達(dá)達(dá)控股、業(yè)績(jī)并表之后，進(jìn)一步掌控達(dá)達(dá)的又一表現(xiàn)。

趙小敏認(rèn)為，京東全面接管達(dá)達(dá)，兩個(gè)團(tuán)隊(duì)融合后，京東能否利用京東到家進(jìn)一步賦能達(dá)達(dá)、助其突破規(guī)模瓶頸，是市場(chǎng)下一步需關(guān)注的焦點(diǎn)。

01“老人”何輝劍回歸達(dá)達(dá)

京東與達(dá)達(dá)的結(jié)合，是電商巨頭持續(xù)加碼同城零售大潮下的“抱團(tuán)取暖”，而何輝劍本人的職業(yè)履歷也與京東與達(dá)達(dá)兩家企業(yè)深度綁定。

此前于2014年6月，擁有物流工程碩士學(xué)位的蒯佳祺成立達(dá)達(dá)，聚焦即時(shí)配送環(huán)節(jié)的物流眾包；不到一年后，2015年4月，京東開(kāi)辟的新業(yè)務(wù)板塊京東到家正式上線。

在這期間，曾在達(dá)達(dá)任職的何輝劍加入京東到家，深度參與京東到家的研發(fā)、運(yùn)營(yíng)。而放大到外部環(huán)境，彼時(shí)外賣(mài)行業(yè)戰(zhàn)事正酣，各家巨頭紛紛下注跑馬圈地。達(dá)達(dá)以物流服務(wù)提供商的身份切入，在共同分食外賣(mài)蛋糕之余，其發(fā)展也始終受到外部訂單量的制約。

與此同時(shí)，布局即時(shí)零售的京東到家，同樣受制于京東自身在即時(shí)配送環(huán)節(jié)的不足。零售行業(yè)專(zhuān)家、上海尚益咨詢(xún)創(chuàng)始人胡春才對(duì)36氪分析表示，盡管京東在國(guó)內(nèi)的配送倉(cāng)整體規(guī)模領(lǐng)先，但在即時(shí)配送環(huán)節(jié)，京東深入各個(gè)城市“毛細(xì)血管”的密度仍有欠缺。

胡春才所說(shuō)的“毛細(xì)血管”密度，是指圍繞城市各小區(qū)、商圈構(gòu)建的配送倉(cāng)、配送員密度是否夠高，“如果這個(gè)密度不夠高，配送要實(shí)現(xiàn)半小時(shí)達(dá)、一小時(shí)達(dá)是送不過(guò)來(lái)的。京東在全國(guó)的‘大動(dòng)脈’、‘靜脈’都很強(qiáng)，但對(duì)比盒馬等平臺(tái)，京東缺少零售業(yè)態(tài)，所以到同城配送末端，它對(duì)‘毛細(xì)血管’的滲透還比較欠缺。”

此時(shí)，經(jīng)歷過(guò)外賣(mài)配送訓(xùn)練的達(dá)達(dá)對(duì)于京東則是一個(gè)很好的補(bǔ)充。

因此在2014年、2015年達(dá)達(dá)與京東到家前后腳成立之后，2016年4月，雙方開(kāi)始了合體之路。最開(kāi)始雙方合作成立新公司，京東以集團(tuán)資源、京東到家業(yè)務(wù)資源以及2億美元拿到了這家新公司約47.4%的股份。

隨后至2018年，京東又與沃爾瑪出資5億美元入股達(dá)達(dá)。至2020年達(dá)達(dá)上市前，京東共持有達(dá)達(dá)45.3%股份。

達(dá)達(dá)集團(tuán)上市后，京東對(duì)其控制權(quán)的滲透仍在繼續(xù)。2021年3月京東宣布將以8億美元認(rèn)購(gòu)達(dá)達(dá)新發(fā)行的普通股，交易完成后，京東將共計(jì)持有達(dá)達(dá)51%股份。至2022年2月，京東花費(fèi)5.46億元美金及若干戰(zhàn)略資源作為對(duì)價(jià)的增持交易完成，正式取得達(dá)達(dá)控股權(quán)。今年一季度，達(dá)達(dá)業(yè)績(jī)已并入京東財(cái)報(bào)。

半年后，達(dá)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人辭任，公司決策層迎來(lái)“京東系”上位。曾經(jīng)離開(kāi)達(dá)達(dá)的何輝劍也在這個(gè)過(guò)程中全面回歸，至目前全面接管集團(tuán)日常工作。

胡春才分析認(rèn)為，達(dá)達(dá)此次高層換帥或許出自京東整合遠(yuǎn)程配送與即時(shí)配送兩類(lèi)資源的需求。“之前達(dá)達(dá)相對(duì)有一定的獨(dú)立決策權(quán)，但兩塊業(yè)務(wù)不在同一決策者領(lǐng)導(dǎo)之下，資源整合可能就比較低效，或者容易產(chǎn)生分歧。而如果遠(yuǎn)程、近程兩端由同一個(gè)決策團(tuán)隊(duì)來(lái)領(lǐng)導(dǎo)，協(xié)同效應(yīng)應(yīng)該會(huì)發(fā)揮地更好。”

02虧損中“抱團(tuán)取暖”

除京東有完善自身業(yè)務(wù)版圖的需求之外，花費(fèi)十?dāng)?shù)億美元完成的這筆收購(gòu)，其后續(xù)收益如何，京東也需對(duì)股東有所交代。

而從達(dá)達(dá)集團(tuán)近幾年的成績(jī)單來(lái)看，廣大股東要想看到這場(chǎng)歷時(shí)六年的交易產(chǎn)生實(shí)質(zhì)回饋，還得再多點(diǎn)耐心。根據(jù)財(cái)報(bào)最新數(shù)據(jù)，至2022年6月底，達(dá)達(dá)集團(tuán)在過(guò)去5年半中累計(jì)虧損達(dá)103.56億元。

并且結(jié)合上市以來(lái)的業(yè)績(jī)看，當(dāng)前達(dá)達(dá)集團(tuán)的虧損趨勢(shì)還尚未有明顯改善。在2020年至2022年上半年，公司營(yíng)收分別錄得57.4億元、68.66億元、43.06億元的情況下，達(dá)達(dá)集團(tuán)凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，虧損規(guī)模分別為17.05億元、24.71億元、11.83億元。

同時(shí)達(dá)達(dá)集團(tuán)對(duì)京東到家的依賴(lài)度也進(jìn)一步上升。達(dá)達(dá)集團(tuán)二季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)京東到家業(yè)務(wù)在公司總營(yíng)收中的占比約為64%，達(dá)達(dá)快送營(yíng)收占比約為35%。而2017年京東到家業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)比僅26%。

反觀眾包業(yè)務(wù)，達(dá)達(dá)快送在今年上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為14.39億元，已經(jīng)低于去年同期的14.88億元。

這意味著，在達(dá)達(dá)逐漸“京東化”的過(guò)程中，其自造血能力也越來(lái)越弱。

當(dāng)然，背靠“好爸爸”京東，借此實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)也不失為一條捷徑。不過(guò)從京東自身來(lái)看，其交易總量也落后于同行。相比美團(tuán)閃購(gòu)去年全年842億元的GMV，京東到家去年GMV僅431億元。

根據(jù)達(dá)達(dá)集團(tuán)最新披露數(shù)據(jù)，京東到家截至今年6月底的12個(gè)月GMV為546億元，仍不及美團(tuán)閃購(gòu)去年水平。

中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)等發(fā)布的《即時(shí)零售開(kāi)放平臺(tái)模式研究白皮書(shū)》顯示，到2025年，預(yù)計(jì)即時(shí)零售中的開(kāi)放平臺(tái)模式規(guī)模將達(dá)到約1.2萬(wàn)億元。在萬(wàn)億規(guī)模的市場(chǎng)中，除美團(tuán)閃購(gòu)、盒馬、天貓超市等之外，京東到家與達(dá)達(dá)或?qū)⒂瓉?lái)更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入場(chǎng)。

趙小敏告訴36氪，京東全面接管達(dá)達(dá)后，未來(lái)需關(guān)注達(dá)達(dá)能否借助京東到家突破規(guī)模，產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。“現(xiàn)在的達(dá)達(dá)從上到下架構(gòu)改變以后，整體打法、理念、定位都會(huì)發(fā)生改變，后面就是看市場(chǎng)對(duì)這個(gè)變化買(mǎi)不買(mǎi)單。但至少目前市場(chǎng)對(duì)高層調(diào)整這個(gè)變化是不買(mǎi)單的——市場(chǎng)認(rèn)為要想改變（當(dāng)前格局）挑戰(zhàn)依然巨大。”