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德邦股份發布2021年業績預減公告：

預告稱，公司2021年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤預計0.73~1.86億元，與上年同期相比，預計減少3.78~4.91億元；公司2021 年年度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤預計1.60~2.73億元，與上年同期相比，預計減少3.71~4.84億元。

從季度數據來看，歸屬于上市公司股東的凈利潤，德邦2021年Q1/Q2/Q3分別為0.11億/0.05億/0.12億元。根據預告，2021年Q4實現屬于上市公司股東的凈利潤為0.45~1.58億元，相比Q1~Q3環比提升。

歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤，2021年Q1/Q2/Q3分別為-0.78億/-0.80億/-0.87億元。根據預告，2021年Q4實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-0.27~0.86億元，相比Q1~Q3環比減虧或提升。

1. 外部環境承壓，內部經營策略調整，業績短期承壓

2021年公司業績預減主要受外部環境及內部經營策略調整影響。

外部環境方面，宏觀環境景氣度有所下降以及大件運輸領域競爭加劇使得公司收入增速放緩，且全年油價處于高位對利潤產生不利影響。

內部策略方面，公司基于長期布局持續加大資源投入，成本、費用階段性承壓：收派環節新建大件收派效率更高的重貨分部，以逐步替代傳統低效的營業部；分揀環節持續提升中轉場自動化占比，擴大分揀產能，拓展業務長期發展空間；運輸環節通過增加自有運力等方式更好地保障運輸時效，提升客戶體驗。

后臺職能方面，自2020年下半年至2021年上半年公司制定了一系列人才培養方案并落地實施，期間管理費用出現明顯漲幅。

2. 經營策略效果顯現，Q4毛利率提升，業績改善

隨著公司資源持續投入下，疊加規模增長，成本將持續改善。運輸方面，德邦通過提升自有運力、線路規劃等方式持續增強運輸成本管控能力；中轉方面，通過自動化設備升級，德邦日均分揀產能大幅提升，規模效應有望逐步顯現；末端方面，通過模式優化帶來的末端快遞員效率提升，德邦全流程效率及成本有望持續改善。

2021年，德邦在末端與運輸環節的優化，幫助公司較好地對沖了外部因素對業績的影響。末端環節，效率更高、成本更低、服務更優的重貨分部已開始逐步替代部分低效的營業網點；運輸環節，提升自有運力等措施較好地對沖了油價上漲等不利因素影響，全鏈路時效管理質量穩步提升。

2021年Q4，公司綜合毛利率水平有所改善，期間費用方面，在人才厚度大幅增加的基礎上，下半年公司開始通過組織、流程優化等方式逐步提升后臺人員管理效率，管理費用率也呈現出有質量的下降。

公司主動聚焦產能建設和組織優化，練好內功，有利于公司長期業績改善。2021年Q4公司毛利率及凈利潤已有所顯現。

3. 靜待宏觀環境回暖，全網快運格局改善  

隨著大件快遞線上滲透率持續提升，以及我國制造業升級，未來中高端快運賽道或將迎來發展機遇，靜待宏觀環境整體景氣度回暖；此外，隨著全網快運企業兼并整合，全網快運市場格局改善，服務領先的德邦有望長期受益。

4. 盈利預測和投資評級

根據公司業績預告調整盈利預測，預計德邦股份2021-2023年營業收入分別為296.53億元、323.62億元與347.23億元，歸母凈利潤分別為1.45億元、5.07億元與6.43億元，對應PE分別為75.13、21.55與16.99。維持“增持”評級。