9月29日，中通將在香港掛牌二次上市募資15億美元左右，即將成為繼阿里、網易、京東之后的第4家回港上市的企業。這一次的資本加碼，有望進一步縮小與順豐之間的差距。

此前極兔傳出融資百億元消息，再加上阿里加碼圓通，在快遞業寡頭格局，馬太效應凸顯的當下，快遞企業紛紛在資本層面布局，顯然背負著更沉重長遠的打算。

對于中通而言，在快遞業的垂直整合時代，要想繼續穩坐第一，就必須加快募資步伐，以爭取先機。不過在價格戰空前激烈的快遞市場，中通能否繼續保住市場份額老大，仍然充滿未知數。

01、老大輪流坐

億豹網了解到，2012年，市占率達到20%的老大哥順豐暫時領先，隨后申通、圓通快速擴張，分別于2014、2015年登頂。直到2016年，中通脫穎而出，市占率優勢維持到現在。

成立于2002年的中通2016年10月登陸紐交所，不過，雖身背在美上市的快遞第一股，彼時中通在美的股價表現并不盡人意。當天收盤價16.57美元，較發行價跌去15.06%。

與上市初期中通的落寞形成強烈對比，首個在A股成功上市的圓通，按同期2016年11月的平均股價計算，其市值高達千億元。而借殼鼎泰新材上市的順豐，市值超過2000億元。

不過，經過多年的角逐之后，中通上演了一場后來居上的好戲。當前，中通快遞美股市值達245億美元，是通達系中市值最高的一家，也是通達系中規模及盈利能力長期之最。

盡管行業價格戰一直持續不斷，但中通快遞在盈利端仍然穩居通達系之首。據招股書數據測算，2017-2019年的過往三年間，中通快遞的全年毛利率基本維持在30%以上，歸母凈利率則在25%左右，大幅領先同業。

之所以領跑通達系，離不開中通多年來深耕的規模效應與成本管控。拿規模來說，中通從2016年起，就已經在市場上建立起了規模優勢。比如，從2016年的44.98億包裹量到2019年的121億包裹量，而這種規模體量的背后，離不開中通一系列的成本控制手段。

中通創始人賴梅松表示：“中通在香港交易所上市是我們發展歷程中的又一個重大里程碑。我們會繼續踐行同建共享理念和‘用我們的產品造就更多人的幸福’的使命，成為全球一流的綜合物流服務商。”

02、不差錢的背后

中通招股書顯示，2020年上半年末，公司賬面現金資產（包括現金及現金等價物、短期投資）達137億元，而總資產負債率僅20%不到，較同行約30%-40%水平，仍有明顯運用空間。

雖說中通的確不缺錢，但是從財報上我們或多或少還是能看到一些問題。與去年相比，現金流這個數字整整下降了43%，另外，今年的利潤增長更是不及去年的1/4，這也就意味著，中通是在拿凈利潤的下滑在換市場。

在價格戰的背景下，為了搶奪市場，通達系紛紛將大客戶的單價降到了2元以下。中通自然也不例外，但又沒辦法，如果你不降，那市場就會跑到別人地盤上去了。

億豹網認為，這里不得不提一下今年的黑馬極兔快遞，爆料稱新一輪融資已在籌備當中，融資規模百億元級別，投資方包括多個風投基金，甚至紅杉資本才勉強擠進前十。假如按照傳言的那樣，在國內融資百億元，可以與之媲美的也就京東物流與菜鳥，但極兔體量顯然不能和它們相比。

除了曝出的資方紅杉資本外，另有市場傳言，參與投資的還有OPPO、vivo、步步高、拼多多。作為新手入局，極兔需要資金打持久的價格戰，雖然中國電商快遞服務在升級，但價格競爭仍是主流競爭手段。

根據中通招股說明書披露的用途來看，中通此次募資主要用于四個方面：第一，用于基礎設施及產能發展；第二，賦能網絡伙伴及加強網絡穩定性；第三，用于投資物流生態圈；第四，用于一般公司用途。

已進入寡頭整合階段的快遞行業，如今馬太效應凸顯，充足的現金儲備，無疑成為巨頭競爭的話語資本。

03、不確定因素增多

無論是極兔被紅杉看中，還是中通二次上市、阿里增持圓通，另一個側面反映了快遞行業有它存在的巨大價值。國內六大上市快遞公司雖占據了國內快遞市場80%以上的份額，但存量市場依然前景可期。

短期來說，中通回港二次上市，無疑能迅速地擴大資金儲備，為今后兩三年的市場競爭把握更多的主動權打基礎，同時在納入港股通后所吸引的內地資金，也將繼續擴大這一優勢。長期來看，在港、美兩地的上市架構之下，中通快遞可實現全天交易，融資效率的提升有持續保障。

二次上市之后，中通市場份額第一的地位就穩固了嗎？億豹網認為，從整個國內快遞市場格局來看，似乎并不是。

在此前中通快遞最新呈交給美國證監會的文件中，就曾多次提到阿里這樣的電商平臺可能會對中通快遞在行業內的競爭對手加大投資，不論如何，都有可能對中通未來的市場份額產生不利影響。

2020年上半年韻達、百世、圓通的營收都超過了中通快遞，中通快遞營收僅為順豐的14.51%。隨著阿里在圓通的持股超過20%，一時間，外界對于圓通“王者歸來”的呼聲不在少數。

特別是今年以來，極兔日均業務量趕超千萬，眾郵快遞謀求全國起網，順豐特惠電商豐網爭搶通達系的份額，就給焦灼的快遞下半場帶來了全新的變數。從這個意義上來講，上市之后中通還有更長的路要走。

目前，實現兩地上市架構的快遞公司僅為圓通，但其上市主體業務不同，中通成功在港二次上市后，則將是業內唯一一家實現全業務跨市場配置的公司。

毫無疑問，對行業而言，這一行動將成為整合加速的一個助推器。