6月26日亞馬遜在深圳賣家閉門招商會上發布即將推出“低價商店”，在運營模式、選品及目標商家上與Temu相似，旨在應對Temu、Shein等跨境低價平臺帶來的競爭。我們認為Temu基于強大的供應鏈能力、更強的價格管控、更高效的運營管理以及更明確的性價比定位和心智，競爭壁壘穩固，預計亞馬遜低價商店對TEMU影響有限，看好Temu長期成長性及盈利提升空間，維持拼多多**投資評級。

亞馬遜將推出低價商店業務，模式及品類等與TEMU相似。6月26日亞馬遜在深圳閉門招商會上發布即將推出“低價商店”，預計模式上與Temu全托管有所相似，即亞馬遜負責物流（商家將貨發至亞馬遜國內中轉倉，后續由平臺通過小包空運送達客戶）和營銷推廣，差異在于賣家具有自主定價權，且平臺會向賣家收取傭金、費率與主站保持一致。界面設計方面，亞馬遜將在主站首頁增加“低價商店”入口，品類上第一批將開放時尚、家居、生活等TEMU熱門品類，價格上要求售價在20美元以下；此外，選品方面，低價商店主要銷售白牌商品，主要指向產業帶工廠商家，目前項目前期平臺采用內部邀約的方式招募商家。

從供應鏈、管理效率、低價能力等多維度來看，預計亞馬遜低價商店對TEMU影響有限。?亞馬遜低價商店在模式、選品、目標商家及客群方面與Temu重合度較高，旨在應對Temu、Shein等跨境低價平臺帶來的競爭，我們認為從供應鏈、管理效率、低價能力等多方面來看，亞馬遜低價商店對Temu的影響有限：1）低價方面，Temu全托管的價格管控更為極致，一方面Temu自主掌控定價權，另一方面平臺不收取傭金，相比亞馬遜能夠更大程度降低商家運營成本、讓利消費者，價格上預計將更具優勢；2）供應鏈方面，Temu背靠國內強大的供應鏈基礎，疊加拼多多主站豐富的招商及工廠產業帶資源，在低價商品供給方面具有更強優勢；3）在商業模式的落地上，一直以來亞馬遜偏中高端的核心客群和產品定位與Temu存在較大差異，平臺對于低價商店的流量及資源分配、以及對原主流客群及商家的影響存在不確定性，相比之下Temu性價比定位及心智更為明晰，先發優勢明顯；4）管理效率方面，Temu復用拼多多主站及買菜的高效管理團隊，其強大的執行力是全托管模式得以跑通并高效運轉的關鍵，Temu極強的運營管理能力也為其構筑了堅實的壁壘。

投資建議：看好Temu成長性及盈利提升空間，預計2024-2026年拼多多Non-GAAP歸母凈利潤分別為**億元，其中國內凈利潤為**億元，跨境業務凈利潤為**億元，看好公司長期增長潛力，按分部估值法給予2024年國內Non-GAAP歸母凈利潤**倍PE，考慮美國政策風險，給予2024年Temu非美國市場（假設占總GMV的60%）**倍PGMV，對應目標價**美元/股，維持**評級。