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港航央企如何做好市值管理?

[羅戈導讀]2023年A股港股年跌幅超過10%,淪為全球最差的主要股市,在此背景下,港航央企如何做好市值管理?

2024年1月24日,國資委表示“進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核”,緊鑼密鼓,幾天后明確今年就全面推開上市公司市值管理考核,一時間央企市值管理成為關注焦點。在港航領域,也存在中國遠洋海運集團有限公司和招商局集團有限公司兩大A股港股雙平臺上市央企。2023年A股港股年跌幅超過10%,淪為全球最差的主要股市,在此背景下,港航央企如何做好市值管理?

“漲漲漲”有訣竅?

一聽市值管理,仿佛股價是上市公司的“牽線木偶”,說漲就能漲。且不說刻意、人為、處心積慮地干預、調節、控制股價的行為在大多數國家都是操作市場行為,就說市值管理真的是管股價嗎?誠然市值等于股本與股價之乘積,股價漲了,市值也能提高。然而股價是想管就能管得了的嗎?股價受公司信息、投資者情緒和市場整體走勢等因素影響,是無法直接管理的。那市值管理從何而來?作為一個中國特色概念,市值管理最初是2005年9月國資委為國有上市公司的考核評價指標而提出的,市值管理的重點更強調公司治理、內控制度、投資者關系等方面,并不是真的管理市值。

以中遠海控為例,市值和股價的兩次起飛離不開運價節節攀升的航運大周期。2007年,依托BDI指數強勁上漲,沖高1萬點的市場行情下,彼時剛收購干散貨業務的中遠??厍吧碇袊h洋股價在10月25日歷史天價68.40元,而這也離不開當時上證指數沖高6124點的大行情。同樣的場景也出現在2021年,這次的主角變成集裝箱運輸,CCFI一路飆升,甚至在2022年1月達到歷史最高值3555.24,這段時間也是中遠??刈儭昂I瘛钡母吖鈺r刻,2021年7月股價曾到25.69元的高點,較一年前翻了近10倍,市值增長近3300億元。顯然,股價漲漲漲的訣竅藏在行業整體的市場行情里,絕非人力可以管出來的。



圖1 中遠??兀?01919)歷史市值圖

“買買買”漲得快?

雖說股價起飛得“等風來”,但在實踐中也并非完全不能有“自己的努力”。大到并購重組“買資產”,小到增持回購“買股票”,前者通過將優質資產裝入上市公司,形成業務協同和資源整合,提高投資者對上市公司的估值水平,后者通過大股東增持、上市公司回購減少股本,向市場釋放看好長久發展的信號,增強投資者持有和買入信心,都能達到市值管理的目的。

以招商港口(001872)為例,在2018年12月26日收購招商局港口股權前,更名前的“深赤灣”市值在110億左右,但從深圳西部港區赤灣港運營商躍升為全球港口開發、投資和運營商,實現港口資產在A股整體上市后,招商港口的市值翻倍至270億左右,隨后經過“整合遼寧港口集團”、“控股湛江港58.35%股權”、“購入達飛10個碼頭股權”等一系列“滾雪球”式的收購后,市值穩定在400億。


 




圖2 招商港口(001872)歷史市值圖

如果說“財大氣粗”并購重組是提升市值的一劑“猛藥”,增持回購無疑是細水長流的“補藥”,在股價低于公司內在價值時,用公司自有資金買單,向投資者表明對公司的發展信心和價值認可,在股市低迷時更能穩定股價。據港口圈(ID:gangkouquan)了解,雖然增持回購是成熟市場常見的資本運作手段,但在誕生30年多年的A股市場,卻很少上市公司運用股份回購,且國有上市公司的回顧力度弱于民營上市公司。港航企業大多為國企,截至目前,招商港口、上港集團、青島港等上市公司都并無股份回購計劃,中遠海控也僅在2023年8月實施一輪回購。在2024年2月初的回購潮中,三一重工計劃用6-10億元以不超過18元/股的價格回購股份,用于員工持股計劃或股權激勵。這又是另一個關鍵,有效回購還得“注銷”才能減少股本,但用于員工持股和股權激勵的回購股票最終還是會在二級市場賣出套現,等于用公司的資金給員工發獎金,對穩定股價作用有限。


圖3 中遠??鼗刭徢闆r

“發發發”是正道?

除了“買買買”,增加現金分紅“發”給投資者和股權激勵“發”給員工也是市值管理的方法之一。相較于回購股份,上市國企是A股現金分紅的主力。2022年,A股現金分紅占凈利潤比例超過30%的公司占比近43%。據港口圈(ID:gangkouquan)了解,2022年,招商港口現金分紅比例超過規劃標準,中遠海控的分紅金額上榜了A股前十,但與一名之隔的第十名中國神華相比,從上市以來的派現和募資對比來看,還有較大差距。

表1 上市公司分紅情況



股權激勵將員工福利和股東權益融為一體,可調動經理層提升公司業績的積極性,也是市值管理的途徑之一。據港口圈(ID:gangkouquan)了解,中遠??睾驼猩谈劭诙荚O置了股權激勵計劃,在達到公司業績考核的前提下,向高級管理人員和其他關鍵業務管理人員發放股票期權。除此之外,上市公司提高信息披露質量,增加投資者溝通推介,也是市值管理的重要一環。

港口圈(ID:gangkouquan)認為,以往對上市國企央企負責人的考核與市值高低無關,主要在財務指標和業務指標上對上級主管部門負責,并沒有直接動力關注股價、關注市值。引導央企負責人更加重視控股上市公司的市場表現首先是引導一種意識的轉變,其次管股價管市值并不是瞎管亂管,合法合規運用包括并購重組、增持回購、提升現金分紅比例、股權激勵、投資者關系管理等資本運作手段,才有提升市值的可能。

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