公司發布2023年三季報：

1）Q3實現營業收入39.6億元，同比-0.28%，環比-3.45%，實現歸母凈利潤12.47億元，同比+62.94%，環比+18.5%，實現扣非凈利潤12.01億元，同比+63.93%；歸母凈利率31.49%，同比+12.7pct。三季度扣非凈利創新高，業績超此前預期。

2）前三季度累計實現營業收入117.55億元，同比-3.02%，歸母凈利潤31.49億元，同比+14.36%。

3）我們分析Q3公司業績同比大幅增長，歸母凈利率亦明顯提升，主要原因為：

a）主控港口毛利率提升，2023Q3公司毛利率42.65%，同比+1.45pct；

b）公司投資收益增加明顯，2023Q3投資凈收益為20.84億元，同比+21.17%或3.64億元，環比+24.28%，其中預計寧波港并表帶來的貢獻沖抵了來自上港集團貢獻的下滑，以及報告期內出售寧波大榭帶來的一定收益貢獻；

c）費用率管控有效，管理費用率10.73%，同比+0.35pct，研發費用率0.96%，同比-0.61pct，財務費用率10.91%，同比-3.21pct。

經營數據：珠三角、海外港口2023Q3集裝箱吞吐量同比、環比改善明顯。

1）參控股港口2023Q3集裝箱吞吐量為4742.5萬TEU，同比+33.22%，環比+3.6%；2023Q3散雜貨吞吐量31948.8萬噸，同比+127.41%，環比-0.23%。

其中珠三角地區碼頭Q3集裝箱吞吐量為422.4萬TEU，同比+13.6%，環比+16.7%，同比、環比呈現較大增幅；海外碼頭Q3集裝箱吞吐量884.2萬TEU，同比+2.8%，環比+5.09%。

2）參控股港口年初至Q3累計實現集裝箱吞吐量13450萬TEU，累計同比+31.3%；年初至Q3累計實現散雜貨吞吐量94908.5萬噸，累計同比+119.4%。

其中珠三角地區碼頭累計集裝箱吞吐量為1102.6萬TEU，同比+1.6%；海外碼頭累計集裝箱吞吐量2537.9萬TEU，同比-0.7%。

注：其中包括了寧波港數據并表影響。

投資建議：

1）盈利預測：我們維持2023-25年盈利預測，即預計公司2023-25年實現歸母凈利分別為37、40.8、45.5億，對應EPS分別為1.48、1.63、1.82元，PE分別為10、9及8倍。

2）強調觀點：公司作為“一帶一路”先行者，戰略價值被低估。

我們認為公司海外港口戰略資產價值被低估。

其一、港口資源不能再生，海外優質項目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經搶占先發優勢。

其二、在國際局勢復雜多變的背景下，國際貿易供應鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關鍵貿易節點、貿易通道的核心資源卡位，具備的戰略意義超過純粹盈利的回報。尤其關注公司斯里蘭卡項目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經之路，輻射經濟增長快速的南亞地區；以及吉布提項目：非洲之角，東非地區的戰略門戶。

3）我們維持目標價24.8元，預期較當前68%空間，強調“強推”評級。

風險提示：經濟大幅下滑、海外港口拓展及運營不及預期。

具體內容詳見華創證券研究所2023年10月26日發布的報告《招商港口2023年三季報點評：投資收益貢獻驅動23Q3業績創新高，持續看好公司港口資產戰略價值》