核心觀點

事項：

社零總額：2023年6月社零39951億元，名義同比+3.1%（較前值-9.6pct），兩年復合增速+3.1%，略低于預期，系汽車（-1.1%）、石油及制品（-2.2%）兩項占比較大的品類（合計占比42%）同比負增長，拖累大盤增速；1~6月社零227588億元，名義同比+8.2%，除汽車以外的消費品零售額同比+8.3%。

按消費類型分，6月份餐飲收入4371億元，同比+16.1%（較前值-19.0pct），兩年復合增速+5.6%，其中限額以上+15.4%（較前值-16.0pct），兩年復合增速+6.2%；商品零售35581億元，同比+1.7%（較前值-8.8pct），兩年復合增速+2.8%，其中限額以上+1.4%（較前值-9.7pct），兩年復合增速+5.0%。限額以上商品零售、餐飲增速均跑輸大盤，主要系去年同期高線城市疫情管控放開，主流企業多集中于此，高基數影響。1~6月餐飲收入24329億元，同比+21.4%，商品零售203259億元，同比+6.8%。

評論：

必選品堅挺。6月CPI環比-0.2%，同比持平（較上月-0.2pct），價格相對穩定，其中食品價格同比+2.3%，環比+1.3pct。糧油食品（當月同比+5.4%，較上月同比數據+6.1pct，21-23年同期CAGR+7.2%，下同）、飲料（同比+3.6%，+4.3pct，+2.7%）、煙酒（同比+9.6%，+1.0pct，+7.3%）、日用品（同比-2.2%，-11.6pct，+1.0%），其中日用品同比增速下滑，系去年同期基數較高。

可選消費同比增速下滑，修復放緩。6月化妝品（同比+4.8%，-6.9pct，+6.4%），黃金珠寶（同比+7.8%，-16.6pct，+7.9%），紡織服裝（同比+6.9%，-10.7pct，+4.0%），通訊器材（同比+6.6%，-20.8pct，+6.6%），受益去年低基數，同比增速均跑贏大盤，但增速較上月均有所放緩；考察兩年復合增速，可選品（除通訊器材）增速環比均有所提升。

地產鏈消費疲弱，汽車、石油及制品同比增速轉負。6月家電（同比+4.5%，+4.4pct，+3.8%），家具（同比+1.2%，-3.8pct，-2.8%）、裝潢建材（同比-6.8%，+7.8pct，-5.9%）；根據乘聯會數據6月乘用車零售量同比-2.6%，汽車消費端（同比-1.1%，-25.3pct，+6.1%）轉正為負，石油及制品（同比-2.2%，-6.3pct，+5.9%），二者負增長拉低整體大盤增速。

6月網上零售額增速9.8%。1~6月網上零售額71621億元，累計同比+13.1%；6月網上零售額約14715億元，同比+9.8%，較上月-7.5pct。

6月實物網上零售滲透率約為26.6%。1~6月實物網上零售額60623億元，累計同比+10.8%（較前值-1.0pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽車后商品零售】分別29.8%、26.6%、33.5%；6月實物網上零售額12568億元，當月同比+6.7%，較上月增速-4.0pct。實物商品網上零售額中，1~6月吃、穿和用類商品累計同比+8.9%/+13.3%/+10.3%，增速企穩。

1~6月非實物網上零售10998億元，累計同比+29.2%，6月同比+31.9%，環比-44.6pct，系去年5月本地生活類為低基數。

線下消費復蘇進行時。1~6月【社零總額-實物網上商品零售額】166965億元，累計同比+7.1%；6月同比+0.9%（較上月-12.6pct）。

風險提示：消費復蘇不及預期等。

1、社零總體數據

6月社會消費品零售總額39951億，名義同比+3.1%

1~6月社會消費品零售總額227588億，名義同比+8.2%，除汽車外同比+8.3%

分區域，6月城鎮/鄉村消費品零售總額，同比+3%/+4.2%

分類型，6月商品零售/餐飲收入零售總額，同比+1.7%/+16.1%

2、社零中限額以上數據

6月限額以上單位消費品零售額16658億元，同比+2.3%

6月限額以上商品零售/餐飲收入，同比+1.4%/+15.4%

3、限額以上分品類數據

必選消費：糧油食品+5.4%、飲料3.6%、煙酒+9.6%、日用品-2.2%

可選消費：服裝+6.9%、化妝品+4.8%、金銀珠寶+7.8%、通訊器材+6.6%

居住消費：家電+4.5%、家具+1.2%、建材-6.8%

汽車消費：汽車-1.1%、石油及制品-2.2%

4、網絡零售數據

1~6月網上零售額71621億，累計同比+13.1%；6月網上零售額14715億，同比+9.8%，較上月-7.5pct

1~6月實物網上零售額60623億，累計同比+10.8%，占比商品零售29.8%，占比社零26.6%，占比扣除汽車后商品零售33.5%

6月實物網上零售額12568億，當月同比+6.7%，較上月-4pct

其中，網上吃/穿/用，同比+8.9%/ +13.3%/ +10.3%

1~6月非實物網上零售額10998億，累計同比+29.2%

5、風險提示

消費復蘇不及預期等。