摘要

2023年6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為39951億元，同比+3.1%，基數(shù)效應(yīng)影響逐步減弱下增速環(huán)比回落；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額當(dāng)月值為12568億元，同比+7.1%，電商滲透率達(dá)26.6%，同比提升0.7pct、環(huán)比提升1.0pct。建議持續(xù)關(guān)注景氣度較高、韌性較強(qiáng)的電商、黃金珠寶、性價(jià)比消費(fèi)賽道。

正文

6月社零同比增長3.1%，基數(shù)效應(yīng)影響逐步減弱下增速環(huán)比回落。2023年6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為39951億元，同比+3.1%，基數(shù)效應(yīng)影響逐步減弱下增速環(huán)比回落，2021-2023年CAGR為+3.1%（5月為+2.6%），整體呈弱復(fù)蘇趨勢(shì)。分地域類型來看，6月城鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額分別為34563億元、5388億元，分別同比+3.0%、+4.2%。分消費(fèi)類型看，6月餐飲收入4371億元，同比增長16.1%，兩年CAGR為+5.6%（5月為+3.3%）；商品零售收入為35581億元，同比增長1.7%，低于兩年CAGR 6.8%，主要由于2022年6月上海等地疫情防控措施解除后商品消費(fèi)需求釋放所帶來的高基數(shù)影響所致。

6月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長7.1%，電商滲透率持續(xù)提升。6月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額當(dāng)月值為12568億元，同比+7.1%，兩年復(fù)合增速為+6.2%，維持高于社零增速，線上滲透率增至26.6%，同比提升0.7pct、環(huán)比提升1.0pct。今年618大促期間電商平臺(tái)優(yōu)惠力度普遍加大，多個(gè)平臺(tái)增速超預(yù)期，帶動(dòng)6月電商大盤穩(wěn)健復(fù)蘇。分品類看，吃/穿/用類商品網(wǎng)絡(luò)零售額累計(jì)同比增長+8.9%/+13.3%/+10.3%，增速相比前月分別+0.5pct/-1.3pct/-1.2pct。對(duì)于線下業(yè)態(tài)，便利店/百貨店/超市/品牌專賣店/專業(yè)店同比+8.2%/+9.8%/-0.4%/+4.6%/+5.4%，百貨、便利店表現(xiàn)仍優(yōu)于其他實(shí)體零售業(yè)態(tài)。

分品類看，必選消費(fèi)整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，可選消費(fèi)同比增速放緩。分品類看，必選品類中糧油食品、飲料、煙酒分別同比+5.4%、+3.6%、+9.6%，增速環(huán)比提升6.1pct、4.3pct、1.0pct，整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健；可選品類中服裝鞋帽、化妝品、金銀珠寶分別同比+6.9%、+4.8%、+7.8%，低基數(shù)影響減弱后增速環(huán)比回落，恢復(fù)低速平穩(wěn)增長。

投資建議：6月社零增長基數(shù)效應(yīng)逐步減弱、復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩，電商維持高于社零的增速穩(wěn)健增長，線上滲透率持續(xù)提升，看好電商基于消費(fèi)者體驗(yàn)與成本效率優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)下的長期增長趨勢(shì)；建議持續(xù)關(guān)注景氣度較高、韌性較強(qiáng)的黃金珠寶及性價(jià)比消費(fèi)賽道。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)疫情反復(fù)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

分析師承諾

負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

評(píng)級(jí)說明

報(bào)告中所涉及的投資評(píng)級(jí)采用相對(duì)評(píng)級(jí)體系，基于報(bào)告發(fā)布日后6-12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

股票評(píng)級(jí)

強(qiáng)烈推薦：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

增持：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性：預(yù)期公司股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

減持：預(yù)期公司股價(jià)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

行業(yè)評(píng)級(jí)

推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)期行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)期行業(yè)指數(shù)弱于基準(zhǔn)指數(shù)

重要聲明

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