核心觀點(diǎn)

美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯將訪華。據(jù)外交部網(wǎng)站消息，外交部發(fā)言人汪文斌宣布：經(jīng)中美雙方商定，美國(guó)國(guó)務(wù)卿安東尼·布林肯將于6月18日至19日訪華。此外，多位美國(guó)企業(yè)家近期相繼訪華：5/30~31日特斯拉創(chuàng)始人馬斯克分別會(huì)見(jiàn)中國(guó)國(guó)務(wù)委員兼外長(zhǎng)秦剛、工信部部長(zhǎng)金壯龍、商務(wù)部部長(zhǎng)王文濤、中國(guó)貿(mào)促會(huì)會(huì)長(zhǎng)任鴻斌；6/14晚，微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨抵達(dá)北京。市場(chǎng)對(duì)于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有望減弱。

央行下調(diào)OMO、SLF和MLF利率，釋放經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。6/13，央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)（OMO）中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)下調(diào)常備借貸便利利率（SLF），隔夜期、7天期、1個(gè)月期分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%/2.9%/3.25%；6/15，央行開(kāi)展中期借貸便利操作（MLF），中標(biāo)利率為2.65%，較上月下降10個(gè)基點(diǎn)。調(diào)降利率為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供支持，有助于傳遞穩(wěn)健增長(zhǎng)的信號(hào)。

港股/中概股互聯(lián)網(wǎng)板塊目前處于估值底部位置。23年2月以來(lái)，由于對(duì)于地緣政治及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確定性的擔(dān)憂，以及在美國(guó)加息等因素作用下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)下跌：截至5/31，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（H11136.CSI）、港股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931638.CSI）相比1月底的高點(diǎn)分別下跌27%、30%，代表性企業(yè)騰訊、快手、美團(tuán)分別下跌25%、27%、37%，6月以來(lái)板塊開(kāi)始有所恢復(fù)，但目前的估值仍然處于歷史上較低水平：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（由31個(gè)港股、美股中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)樣本構(gòu)成）截至6/15的PE_TTM為24.7（位于2017年以來(lái)的1%分位數(shù)），港股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（由30個(gè)港股中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)樣本構(gòu)成）的 PE_TTM為26.0。

港股/中概股互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績(jī)逐步修復(fù)。2023年以來(lái)，消費(fèi)逐漸出現(xiàn)回暖跡象，廣告市場(chǎng)同比增速逐漸轉(zhuǎn)正：1）消費(fèi)方面，社零4、5月份同比增速分別為18.4%、12.7%，低基數(shù)下增速相較于1Q23的5.8%有所提升，計(jì)算網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額4、5月份同比增速分別為24.7%、19.3%，增速較1Q23的8.6%有所提升；2）廣告投放方面，艾瑞咨詢(xún)的網(wǎng)絡(luò)廣告支出指數(shù)23年1~3月同比分別增長(zhǎng)-1.9%/26.1%/ 21.7%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，CTR監(jiān)測(cè)的整體市場(chǎng)廣告花費(fèi)23年1~4月同比增速分別為-2.3%/-11.9% /0.2%/15.1%，3-4月呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。此外，AI技術(shù)的突破，及相關(guān)應(yīng)用的落地也為以?xún)?nèi)容、信息為主的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逐漸企穩(wěn)狀態(tài)：我們統(tǒng)計(jì)了「中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)」成份企業(yè)（剔除6家不公布季報(bào)公司）的總體收入增速，1Q23增速為6.7%，環(huán)比4Q22的5.1%有所提升；另外，我們選取部分互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行觀察（涵蓋游戲、社區(qū)、電商、本地生活、出行、招聘等細(xì)分領(lǐng)域），發(fā)現(xiàn)大部分公司1Q23的收入增速相較4Q22或22全年有所改善，而B(niǎo)loomberg一致預(yù)期的2Q23收入增速預(yù)期較一季度有進(jìn)一步的提升。我們預(yù)計(jì)，在消費(fèi)逐步復(fù)蘇、22年低基數(shù)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)板塊企業(yè)整體業(yè)績(jī)有望在二季度及下半年實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善。

投資建議

目前港股/中概股互聯(lián)網(wǎng)板塊處于估值低位，板塊業(yè)績(jī)有望逐步企穩(wěn)恢復(fù)，在外部宏觀環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的情況下（穩(wěn)健增長(zhǎng)政策信號(hào)釋放等），板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)，建議關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)：騰訊控股(00700，買(mǎi)入)、 快手-W(01024，買(mǎi)入) 、 拼多多(PDD.O，買(mǎi)入) 、 美團(tuán)-W(03690，買(mǎi)入) 、 百度集團(tuán)-SW(09888，未評(píng)級(jí)) 、 BOSS直聘-W(02076，買(mǎi)入) 、 東方甄選(01797，買(mǎi)入) 、 嗶哩嗶哩-W(09626，買(mǎi)入) 、 微盟集團(tuán)(02013，買(mǎi)入) 、 京東集團(tuán)-SW(09 618，買(mǎi)入) 、 阿里巴巴-SW(09988，買(mǎi)入) 。

風(fēng)險(xiǎn)提示 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇不及預(yù)期