事件:宏川智慧發布2022年報及2023年一季報

2022年，公司實現營業收入12.63億元，同比增長16.10%，完成歸母凈利潤2.24億元，同比下降17.63%，扣非歸母凈利潤2.05億元，同比下降22.71%。

2023Q1，公司實現營業收入3.76億元，同比增長39.47%，完成歸母凈利潤0.69億元，同比增長27.78%，扣非歸母凈利潤0.63億元，同比增長20.95%。

核心觀點

1. 季度同比改善，業績符合預期

2023年一季度公司實現營業收入3.76億元，同比增長39.47%。營業收入增長主要來自公司去年通過收并購持續擴大產能，運營罐容增加50.38萬立方米、化工倉庫面積增加4.18萬平方米；以及一季度公司不斷開拓市場、提高服務質量，儲罐出租率持續提升所致。公司通過收并購持續擴產能、提市占，業績符合市場預期，2023年一季度完成歸母凈利潤0.69億元，同比增長27.78%。

2. 新增產能貢獻增量，市占率持續提升

公司作為國內主要的民營化工倉儲企業，通過收并購模式持續擴充產能。2022年公司儲罐罐容合計438.61萬立方米，同比增長14.33%。新增產能憑借其稀缺地位持續貢獻業務增量，2022年公司碼頭儲罐綜合服務營業收入11.12億元，同比增長14.14%。在倉儲用地與儲罐供給增長嚴格受限的背景下，公司通過擴張產能持續提升市占率，有望實現營業規模與利潤的快速增長。

3. 整合核心資源，平倉打開第二增長曲線

公司整合核心資源，儲罐罐容持續擴張、碼頭儲罐倉儲業務穩定發展的同時積極開拓化工倉庫倉儲業務的發展，努力打造第二增長曲線。2022年公司化工倉庫綜合服務實現營業收入0.59億元，同比增長23.26%，通過持續的并購及自建，公司逐步實現第一主業碼頭儲罐倉儲業務、第二主業化工倉庫倉儲業務的雙賽道并進發展，并通過增值服務業務與各倉儲基地/庫區有效聯動，集群效應優勢明顯，增強客戶粘性的同時也構建起了公司創新發展的良好生態基礎。

4.盈利預測和投資評級

根據年報與一季報調整盈利預測，我們預計宏川智慧2023-2025年營業收入分別為15.23億元、18.30億元與23.07億元，歸母凈利潤分別為3.66億元、4.56億元與6.38億元，對應PE分別為26.68倍、21.43倍與15.32倍，維持“增持”評級。

5. 風險提示

需求增長不及預期、生產事故、整合并購不及預期、商譽減值風險、重大政策變動、大規模自然災害。