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順豐控股發(fā)布 2022 年四季度及全年業(yè)績(jī)公告

2022年，順豐控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2674.90 億元,同比增長(zhǎng) 29.11%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 61.74 億元，同比增長(zhǎng) 44.62%; 扣非歸母凈利潤(rùn) 53.37 億元，同比增長(zhǎng) 190.97%。全年業(yè)務(wù)量完成 111.4 億票，同比增長(zhǎng)5.59%，單票收入 15.73 元，同比上升 0.38%。

其中2021Q4，順豐控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 683.43 億元，同比減少 4.18%;歸母凈利潤(rùn) 17.02 億元，同比減少 31.14%;扣非歸母凈利潤(rùn) 14.74 億元，同比減少1.85%。

1. 時(shí)效件驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2022年全年，公司業(yè)務(wù)量111.4億票，同比增長(zhǎng)5.59%（2022Q4 31.5億票，YoY +12.7%），增速快于行業(yè)，直營(yíng)穩(wěn)定性凸顯，市占率從9.7%提升至10.01%；其中時(shí)效件全年增速高于行業(yè)，驅(qū)動(dòng)公司量利齊升。

2022年全年，公司營(yíng)收2674.9億元，同比增長(zhǎng)29.11%（2022Q4 683.43億元，YoY -4.18%）；其中時(shí)效件/經(jīng)濟(jì)件/快運(yùn)/冷運(yùn)及醫(yī)藥/同城急送/供應(yīng)鏈及國(guó)際增速分別為6.8%/0.5%/2.3%/10.4%/28.6%/124.1%，2022年速運(yùn)分部增長(zhǎng)受疫情影響，2023年隨著疫情放開需求復(fù)蘇，增速有望實(shí)現(xiàn)反彈。

2.多網(wǎng)融通節(jié)本增效，公司凈利率持續(xù)修復(fù)

2022年全年，公司歸母凈利為61.74億元，同比增長(zhǎng)44.62%（2022Q4 17.02億元，YoY -31.14%）;扣非歸母凈利53.37億元，同比增長(zhǎng)190.97%（2022Q4 14.74億元，YoY -1.85%），其中嘉里物流并表貢獻(xiàn)13.63億元。2022年全年，公司毛利率從12.4%提升至12.5%，歸母凈利率從2.1%提升至2.3%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本的優(yōu)化。看好2023年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本端的優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，公司凈利率實(shí)現(xiàn)加速修復(fù)，帶來業(yè)績(jī)彈性。

分部業(yè)績(jī)拆分：速運(yùn)分部?jī)衾麧?rùn)54.59億，同比增長(zhǎng)42.46%，凈利率從2.90%提升至3.94%，實(shí)現(xiàn)盈利改善；其中大件分部?jī)衾麧?rùn)0.28億元（2021年同期虧損5.82億元），凈利率從-2.05%提升至0.09%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；同城分部虧損2.87億元（2021年同期虧損8.99億元），凈利率從-17.56%提升至-4.37%，實(shí)現(xiàn)大幅減虧；供應(yīng)鏈及國(guó)際分部?jī)衾麧?rùn)19.46億元（2021年同比+216.27%，主要系嘉里物流并表貢獻(xiàn)），凈利率從1.54%提升至2.16%，實(shí)現(xiàn)盈利改善。公司各業(yè)務(wù)盈利能力改善明顯，第二大業(yè)務(wù)快運(yùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，看好2023年各業(yè)務(wù)盈利改善貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

3. 鄂州機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)催化，長(zhǎng)期推薦直營(yíng)制綜合物流龍頭

2022年公司資產(chǎn)開支193.44億元，同比減少33.06%，投入規(guī)模收縮。向后展望，需求回暖的方向不改，產(chǎn)能爬坡下順豐成本效率有望持續(xù)優(yōu)化，并且鄂州機(jī)場(chǎng)的投產(chǎn)對(duì)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)、增長(zhǎng)曲線開啟、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等均有催化作用，公司基本面有望加速修復(fù)，長(zhǎng)期推薦直營(yíng)制綜合物流龍頭企業(yè)順豐控股。

4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

由于國(guó)際業(yè)務(wù)受運(yùn)價(jià)下行影響，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)順豐控股2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為 2824.68、3204.62與3682.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為87.17、113.92與141.63億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30.63、23.44與18.85倍。展望來看，順豐控股基本面修復(fù)有望加速，維持“買入”評(píng)級(jí)。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)擴(kuò)張不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、需求景氣度下滑、并購(gòu)整合不及預(yù)期、宏觀環(huán)境不及預(yù)期。