摘要

達達集團發布22Q4及全年業績，公司Q4營收26.8億/+31.9%，Non-GAAP凈虧損1.8億，Non-GAAP虧損率為6.7%/-18.0pct。22全年公司收入為93.7億/+36.4%，京東到家GMV為633億/+46.9%，全年Non-GAAP凈虧損為13.3億，Non-GAAP虧損率為14.2%。我們認為即時零售增長勢能強，公司在京東扶持下，成長性及盈利能力均具備較高確定性，維持“強烈推薦”評級

正文

高增長持續，減虧持續推進。本季度公司營收合計26.8億/+31.9%；其中京東到家營收18.0億/+36.9%，Q4京東到家GMV預估為182億/+30.2%；Q4達達快送收入為8.8億/+22.9%；Q4公司Non-GAAP凈虧損為1.8億，Non-GAAP虧損率為6.7%，同比收窄18.0pct，減虧進程好于預期。2022全年公司收入為93.7億/+36.4%，京東到家收入62.1億/+53.5%，22全年GMV達633億/ +46.9%；達達快送收入為31.6億/+11.9%，全年Non-GAAP凈虧損為13.3億，Non-GAAP虧損率為14.2%，同比收窄16.5pct。

持續深化協同京東生態，流量及供應鏈優勢鞏固。公司持續滲透京東生態用戶，截至22Q4，京東到家年活用戶數達7860萬/+26.2%。隨著公司與京東生態深化協同，搜索及附近頻道的曝光量繼續增長，22Q4小時購GMV同比增長80%+，附近頻道GMV同比增長超過300%。供應鏈方面，截至22Q4，京東到家合作百強商家數達90家，并持續深化合作地方龍頭商超、頭部便利店，品類上繼續強化生鮮、母嬰、酒水等品類供給，不斷增強供應鏈優勢。

達達快送高增持續，合作抖音本地生活有望貢獻增量。本季度達達快送營收8.8億/+22.9%，其中KA、SME&C2C收入同比增長均超過40%，領先地位加強。同時2022年12月起，達達作為抖音本地生活第一批配送服務商，憑全國配送網絡布局及成本優勢有望獲取較大抖音份額，為達達快送帶來增量。

運營效率提升，公司各項費率明顯優化。22Q4公司各項費用合計31.2億，總費率為116.1%/-16.1pct；其中，運營和支持費率為58.7%/-8.8pct，市場營銷費率為48.2%/-2.6pct，行政管理費用為3.8%/-1.1pct，研發費率為4.7%/-3.6pct，其他運營費率為0.8%/+0.0pct，多項費率均有明顯優化。

投資建議：我們認為即時零售增長勢能強，公司深化協同京東生態，高增長及盈利確定性強。我們預測公司2023E/24E/25E NonGAAP凈利潤分別為1.2/13.5/20.3億，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：消費復蘇不及預期，用戶增長不及預期，抖音外賣合作進程不及預期，行業競爭加劇等。

分析師承諾

負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

評級說明

報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后6-12個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A股市場以滬深300指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500指數為基準。具體標準如下：

股票評級

強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數20%以上

增持：預期公司股價漲幅超越基準指數5-20%之間

中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于±5%之間

減持：預期公司股價表現弱于基準指數5%以上

行業評級

推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數

中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數

回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數

重要聲明

本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。僅對中國境內投資者發布，請您自行評估接收相關內容的適當性。本公司不會因您收到、閱讀相關內容而視您為中國境內投資者。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。客戶應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。

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