摘要

美團(tuán)發(fā)布2022Q4財(cái)報(bào)，22Q4公司營(yíng)收601.3億/+21.4%，經(jīng)營(yíng)OP為-7.3億；經(jīng)調(diào)整凈利為8.3億。整體看，公司Q4在疫情放開后快速恢復(fù)，收入增長(zhǎng)及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超出預(yù)期。預(yù)計(jì)隨線下消費(fèi)復(fù)蘇，到店、外賣等業(yè)務(wù)將迎來明顯反彈；長(zhǎng)期看，公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性與壁壘兼具，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

正文

疫后加快復(fù)蘇，Q4收入及OP增長(zhǎng)均好于預(yù)期。22Q4后期放開后，公司核心業(yè)務(wù)加速恢復(fù)；本季度公司營(yíng)收為601.3億/+21.4%，經(jīng)營(yíng)OP為 -7.3億，均好于預(yù)期。本季度公司核心本地商業(yè)分部持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，收入為434.7億/+17.4%，經(jīng)營(yíng)OP為72.2億/+41.0%，OPM為16.6%。Q4新業(yè)務(wù)收入為166.6億/+33.4%，OP為-63.7億，OPM為-38.2%，Q4新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善，虧損繼續(xù)收窄。

外賣12月起快速復(fù)蘇，閃購高增長(zhǎng)亮眼。Q4前期外賣受防控影響，單量增速放緩，12月初放開后外賣單量快速反彈；盈利上，Q4外賣OPM繼續(xù)保持在14%+的水平。長(zhǎng)期看，外賣LBS及即時(shí)性屬性強(qiáng)，公司以高單量密度+精細(xì)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)履約體驗(yàn)和成本的出色平衡，壁壘深厚。閃購在Q4疫情期加快對(duì)外賣用戶的滲透，Q4日均單量同比增長(zhǎng)75%+至650萬單，單量峰值達(dá)到1100萬單，持續(xù)高增長(zhǎng)不斷獲取份額。

到店酒旅Q4仍受疫情擾動(dòng)，當(dāng)前線下消費(fèi)恢復(fù)利好到店復(fù)蘇。受疫情影響，Q4線下到店消費(fèi)受到明顯抑制；預(yù)計(jì)隨線下消費(fèi)復(fù)蘇，到店酒旅業(yè)務(wù)增速將迎來明顯反彈。行業(yè)格局方面，本地生活線上化率仍低，線上化進(jìn)程中將帶來明顯增量；且抖音和美團(tuán)在模式上高度差異化，用戶價(jià)值及商戶價(jià)值均有明顯錯(cuò)位，預(yù)計(jì)雙方增長(zhǎng)將更多來自于共創(chuàng)增量而非存量競(jìng)爭(zhēng)。 

新業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，減虧亦穩(wěn)步推進(jìn)。22Q4新業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)33.4%至166.6億；OP為-63.7億，OPM為-38.2%，新業(yè)務(wù)虧損環(huán)比持續(xù)收窄。其中優(yōu)選單季虧損額顯著減少；美團(tuán)買菜 Q4延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，且Q4 在北京、上海已實(shí)現(xiàn)城市端的盈利轉(zhuǎn)正，盈利潛力逐步釋放。

投資建議：公司Q4仍受疫情擾動(dòng)，預(yù)計(jì)隨線下消費(fèi)復(fù)蘇，到店、外賣等核心業(yè)務(wù)將迎來明顯反彈。長(zhǎng)期看，公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性與壁壘兼具。給予2023年外賣凈利潤(rùn)40倍PE，到店凈利潤(rùn)20倍PE，閃購2023年GMV 0.5倍PGMV，加總后對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)183.5港元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，到店復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期

分析師承諾

負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

評(píng)級(jí)說明

報(bào)告中所涉及的投資評(píng)級(jí)采用相對(duì)評(píng)級(jí)體系，基于報(bào)告發(fā)布日后6-12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

股票評(píng)級(jí)

強(qiáng)烈推薦：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

增持：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性：預(yù)期公司股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

減持：預(yù)期公司股價(jià)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

行業(yè)評(píng)級(jí)

推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)期行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)期行業(yè)指數(shù)弱于基準(zhǔn)指數(shù)

重要聲明

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