圓通2022年Q2逆勢盈利修復超預期，數字化轉型賦能有效對沖成本壓力。預計全年業績高增長確定。維持增持。

投資要點

一、維持增持。

圓通2022上半年業績同比大增，Q2逆勢盈利修復超預期。年初以來頭部企業價格策略穩定，盈利修復目標堅定，公司數字化轉型效應持續體現，業績增幅繼續領跑行業。上調2022-23年凈利潤預測至35/41億元（原30/34億元），新增2024年凈利潤預測49億元，對應EPS為1.01/1.19/1.43元，維持目標價22.32元。維持增持。

二、疫情影響下，Q2逆勢盈利修復超預期。

圓通上半年歸母凈利17.7億元，同比+175%，其中Q2達9億元，同比+228%，疫情下盈利修復仍超預期。

（1）收入：同比+26%。其中快遞量+2.5%，高于行業約4pct；快遞單票收入同比提升19%，價格修復良好。

（2）成本：單票運輸/中心操作成本僅分別上升0.01/0.02元，數字化賦能成本管控，提升裝載率、優化路由線路及人均效能，有效對沖油價與防疫成本上升。

三、航空貨代業務繼續保持高景氣。

過去兩年，全球航空貨運超高景氣，上半年景氣延續符合預期。公司積極順勢發展跨境業務，過去兩年航空貨代毛利貢獻占比提升超一成，上半年近4億元。考慮未來高景氣或逐步回歸新常態，公司國際戰略順利推進有望減弱周期波動影響。

四、下半年盈利修復趨勢延續，未來頭部集中仍將持續。

短期疫情不改行業件量增速穩步恢復，考慮頭部份額提升，公司件量增速有望恢復至兩位數。年初以來頭部公司總部價格策略穩定，Q4旺季如期提價或再現高盈利表現。未來市場保持良性競爭，預計頭部集中趨勢將持續。

五、風險因素。

疫情影響，消費下行，監管政策，國際貨運市場周期風險。