在這么多種信貸方式中，倉單融資的市場效率是最高的，它存在于商品期貨交易所之外，不以交易為目的，而是以便利融資為主要目的現貨倉單體系，但是中國目前還沒有這樣的一套體系。

1 此倉單非彼倉單

金融機構能接受的倉單和法律意義上能接受的倉單是有區別的。法律意義上的倉單很寬泛，信貸機構中能接受的倉單只是其中的一部分。

可以接受的倉單基本上是三種。

第一種是CMA底下可以發出的倉單，這是有三方協議的。包括信貸機構、借款人、擔保品管理公司，后面也有一套嚴格的規則安排。 

第二種是商品期貨交易所發出來的，他們是按照證監會的要求來做的，但是中國現在做的很少。

第三個是全國性倉單體系下發出的倉單。它在法律上屬于產權文書，可以用來作為擔保品來提供融資。請注意，在法律關系上用存貨商品作為借款基礎和用文件作為擔保基礎是兩個不同的法律關系。

在全國性倉單體系底下顯然是沒有三方合同的，那它有什么性質呢？

第一，它的性質跟人民幣一樣。比如你拿100塊去小賣鋪買東西，小賣鋪不接受你的人民幣，這是違法的。全國性倉單體系在正常國家也是由立法規定的，中國目前還沒有。

第二，它是可流通的。轉讓和流通是有細微差別的。

第三，它可以對抗存貨。就是商品存貨之上所有的權利人不管你是誰，只要有人拿出這張倉單，他都排在你前面。但是在發展中國家，一般的倉儲費是對抗不了。

2 全國性倉單體系有何好處？ 

這套制度有N多種好處，可以節約成本，完全依賴于政府建立的這套體系來做融資，不需要自己花時間來去檢查倉、商品和進行違約處置。而且這張倉單是可以質押、流通和轉讓的。比如在深圳存的貨，可以在北京提出同等數量的貨，中間只需要支付地區的交通和倉儲成本。

開出的倉單它是有規矩的，不是所有的商品都能開，只針對能夠進行標準化、分級和商檢的商品。它的存放和計量也都是有規定的，計量必須由國家發牌照的計量人員來進行計量。

這套系統客觀上可以提高產業鏈體系的效率。提高到什么程度？有個例子，在我們機構的幫助下，肯尼亞構建了自己的倉單系統。政府體系之外的倉庫損耗是30%，而體系內的損耗率只有0.2%，

但它仍然是正常的動產金融的概念，動產金融是圍繞著現金循環來做的。倉單底下對應批次的貨賣出去后，回來的現金一定要回到對應的賬單上，不可以挪作他用。

在中國，很多人錯誤地以為只要有一堆貨就可以不斷地融資，正常的機構是不會這么做的，要不然就等著虧錢。

倉單體系的實質它不是一個IT系統，它在沒有互聯網之前就已經有了。它的實質是一個特別的治理體系，在這個體系下，可以有N家公司。體系是整個國家的體系，在這個體系之下可以有若干的系統，每個系統可以有不同的運營商。

如何做到讓信貸機構基于這張紙就給你錢？這個很難，要考驗一個國家的治理能力。舉個例子，菲律賓1911年就通過了倉單法，但基本上只在糖業實現。

3 如何構建全國性倉單體系？

怎么樣構建一個很嚴格的治理體系呢？

第一，會員制，參與這個體系所有人必須有一個入網的審查。實際上在一般的國家是由由政府的監管機構來批準，被批準的單位打開互聯網全部就能看見。

第二，倉庫必須符合一定的物理要求，當然肯定是公共倉庫，不是私人倉庫。倉庫運營的公司必須符合一定的內部治理和管理制度，所有的要求都是公開的。

第三，能夠開倉單的商品要分級，商檢機構和計量單位都必須持牌服務并承擔相應的責任。所有參與方的權利義務、倉單的流通規則、提貨規則都在網上公布。倉單系統的運營商每6個月要派人到現場進行稽核。

第四，有一個倉單的產權登記系統。一個國家只有一個產權登記系統，請注意不是擔保物權。另外，違反體系的規則要進行警告、罰款等。倉單欺詐也是重罪，需要負刑事責任。

第五，信貸權人對倉單底下所載的貨物有絕對的優先權。但在發展中國家一般做不到，所以還是建議進行擔保物權登記。

第六，在一般國家的政府有一個專門的監管機構來監管這個倉單體系。有的國家叫倉單體系監管局，有的國家叫倉單體系監管委員會。

當然，這里還有幾個核心要素要注意。如果要從紙質倉單變成電子倉單，還要做三件事。

第一，就是法律上紙質倉單和電子倉單必須有同等的效力

第二，紙質的倉單屬于物理意義上的占有，在電子系統里叫電子控制，法律上必須認可物理意義上的占用和電子控制的功能效力是相同的。

第三，紙質倉單和電子形式的倉單只能二選一，任何時點上只能以一種形式存在。如果要打印，電子倉單要自動滅失，因為要保證倉單體系對倉單有100%的控制。

在中國如何才能建立一個全國性的電子倉單體系？

這是國際組織多年來一直推動的一項改革，中國在20年內不太可能出臺一個專門的倉單法，因為目前沒有學者在研究，也沒有政府官員在說這件事。

但中國建立全國性倉單體系的基本法律基礎是有的。合同法里有關于倉單的規范，物權法有關于倉單可以進行質押的規范。而且還有電子簽名法，所以在電子簽名法下，電子文件可以得到認可。

 中國可以建立一個緊密用戶集團的形式，通過契約來實現這樣的一套體系。由誰來做呢？

 按道理應該是政府批準，但是因為政府不干，可以由行業協會來做。由行業協會來進行認證、稽核和進行倉單的產權登記，司法機關、地方政府、中央政府都可以通過發文來鼓勵并給予一些非法律性的支持。

 全國性的電子倉單系統是供應鏈金融中的一項制度安排。它不是一個ID系統，它會使用很多的ICD技術，但是它的關鍵不是IT系統。云計算、區塊鏈、人工智能可以幫助你進行反欺詐工、降低違約概率。但倉單系統要解決的是違約損失率的問題，不是在一個層面上的。