公司公告2022年一季報業績：疫情影響下仍實現扣非凈利12%增長。

1）實現收入3.59億元，同比增長18%，歸屬凈利潤0.91億元，同比增長49.9%，扣非凈利潤0.53億元，同比增長11.8%，非經常損益主要為政府補助0.4億；22Q1扣非凈利環比21Q4的0.42億亦有提升。

2）一季度深圳及香港地區的疫情，一定程度影響了公司華南區客戶的業務往來以及跨港運輸產品的發展，但疫情下仍保持收入、利潤的增長，也意味著公司整體管控能力及全國業務區域的均衡性。

我們持續看好公司復制核心能力，橫向擴張以構建ToB業務大空間。

在2021年報中，3C電子和新能源汽車行業收入保持高增長，跨行業復制能力獲得驗證。我們認為未來：

核心看點1：理想汽車業務的放量將繼續成為公司重要增長極。

2021年公司新能源汽車行業收入0.96億，同比增長194.6%，占收入比重從20年3.04%提升至21年6.55%，公司在入廠物流的基礎擴大服務范圍，新增循環取貨業務，整體和單車收入實現雙增長，我們測算來自理想汽車單車收入從2020年的1001元/輛穩定提升至1063元。假設2022年理想汽車交付量達到17萬，則海晨股份可獲得相關業務收入超過1.7億，預計占收入比重進一步提升至8%以上，同比增長超過80%。

核心看點2：持續看好公司復制核心能力，橫向擴張以構建ToB業務大空間。

公司多年承接客戶服務需求、在數字科技應用、生產物流管理流程、定制需求解決方案等方面積累了豐富的經驗，信息系統、管理人才、網點、倉儲和運輸等資源等方面在不同行業均可復用，尤其模塊化結構，可靈活搭建，快速適配和應用于新行業和新業務場景。21年公司成功運營美的電器海外備品、備件倉、康寧中國物流分撥中心，證明公司的信息系統與供應鏈物流能力具備跨行業復制的能力。同時關注公司項目投產及新增項目拓展。吳江新建自動化倉庫在21Q4已進入調試階段，合肥物流基地一期項目預計22年底前建成，達產后將帶來穩定收入增長。

核心看點3：縱向拓展，與聯想集團合作逐步加深，客戶粘性強。

公司公告擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司部分社會公眾股份，未來用于實施股權激勵及/或員工持股計劃，回購總金額0.5-1億元，彰顯公司對自身發展的信心。

投資建議：

1）我們預計公司2022-24年盈利預測為預期實現歸屬凈利分別為3.4、4.3及5.2億，對應22-24年EPS分別為1.57、2.01及2.41元，對應PE分別為13、10及9倍，當前市值在物流行業內被低估。注：21年因確認非經較多，預計公司2022-24年扣非利潤可維持約20%+的復合增速。2）維持此前估值方式，以PEG定價，給予22年20倍PE，一年期目標市值67億元，目標價31.5元，預期較現價46%空間，強調“推薦”評級。

風險提示。大客戶收入增速不及預期；人民幣匯率波動風險。