事件：

快遞行業3月運行情況以及快遞企業3月經營數據均已公布：

行業方面：

量：2022年3月，全國快遞服務企業完成業務量85.40億票，同比下降3.17%；異地快遞業務完成業務量73.41億票，同比下降2.08%。

價：2022年3月，全國快遞服務企業單票收入9.58元，同比下降1.06%，環比提升0.79%；其中，異地快遞單票收入5.41元，同比下降6.90%，環比提升0.77%。

個股方面：

量：2022年3月，圓通速遞完成業務量14.17億票，同比增長5.06%；韻達股份完成業務量15.82億票，同比增長4.35%；申通快遞完成業務量9.87億票，同比增長8.76%，增速領先行業。

價：2022年3月，圓通速遞單票收入2.48元，同比提升10.11%，環比下降6.77%；韻達股份單票收入2.59元，同比提升18.26%，環比增長10.68%；申通快遞單票收入2.56元，同比提升13.78%，環比下降1.16%。

1、單票收入同比向好，格局穩定性持續驗證

2022年3月圓通速遞單票收入2.48元，同比提升10.11%，環比下降6.77%，剔除菜鳥裹裹業務影響后單票收入2.40元，同比增長6.59%；韻達股份單票收入2.59元，同比提升18.26%，環比增長10.68%；申通快遞單票收入2.56元，同比提升13.78%，環比下降1.16%，剔除菜鳥裹裹業務影響后單票收入2.43元，同比增長8%。單票收入環比增速出現分化主要系單票貨重和客戶結構調整等因素，對于企業的盈利能力影響較小。同比來看，各頭部快遞企業的單票收入均維持正增長，漲價邏輯不變。

2、業務量短期承壓，關注封控結束后的需求反彈

受疫情封控的影響，2022年3月全國快遞行業完成業務量同比有所下降，清明節期間，全國郵政快遞業攬收包裹6.6億件，同比下降13.3%，較2020年同期增長24.1%；投遞包裹6.9億件，同比下降12.8%，較2020年同期增長27.1%。疫情擾動下，各頭部企業業務量增長雖均回落至單位數，但業務量仍維持正增長。

需求的下行來源于疫情的短期的干擾，但隨著核心城市的疫情形勢逐漸明朗，行業整體和頭部企業有望受益于疫情結束后的報復性消費帶來的需求迅速回升。

3、疫情無礙板塊長期邏輯，持續推薦電商快遞行業

回望一季度，頭部電商快遞企業單價具有韌性，整體同比改善的趨勢不變，行業格局穩定性仍在持續驗證。目前電商快遞行業已進入高營收增速、低資本開支增速的新發展階段，頭部企業的發展戰略也由成本差異化轉為收入差異化，更加注重服務質量、經營利潤與市場份額的平衡。疫情封控只影響快遞業務量增長的節奏，不改變格局優化下整體行業量價齊升的趨勢。新發展階段下，價格貢獻的利潤彈性遠大于業務量變動帶來的影響，持續看好電商快遞行業在格局改善支撐下，現金流逐步修復，盈利能力持續提升帶來的投資機會。

4、行業評級及投資策略：

目前行業受疫情短期變量擾動，股價出現階段性調整，但電商快遞企業格局優化、ROE抬升的趨勢不變，持續看好電商快遞行業板塊性的投資機會。維持行業“推薦”評級。

5、重點推薦個股：

圓通速遞、中通快遞-SW、韻達股份、申通快遞

6、風險提示：

價格戰加劇的風險、行業景氣度不及預期的風險、上下游整合帶來的并購風險、監管政策變動帶來的風險、快遞加盟商爆倉的風險、推薦公司業績不達預期的風險