網絡貨運平臺指南

前言

2021 年是網絡貨運平臺的“上市之年”，滿幫集團、福佑卡車、貨拉拉等公司相繼發布上市計劃。

雖然行業痛點突出，但伴隨著中國經濟的高速增長，我國公路物流市場規模仍急劇擴張。灼識咨詢發布的研報顯示，中國已擁有全球最大的公路運輸市場，2020年市場總規模達到6萬億元，而其中，數字貨運平臺的GTV僅占整個公路運輸市場的4%。

董建明，公眾號：網絡貨運平臺指南網絡貨運賽道的危與機，滿幫集團二季度凈收入虧損但營收翻倍增速，物流數字化轉型依然被看好

我國網絡貨運行業市場集中度相對較高。根據“華經產業研究院”整理數據顯示，2020年中國數字貨運平臺總交易額約為 2716 億元，滿幫、貨拉拉、中儲智運為規模最大的三個企業。其中滿幫是干線物流領域的絕對龍頭，占據90%的市場份額，貨拉拉是同城貨運市場的龍頭，占據 50%以上的份額。滿幫2020 年 GTV（平臺總交易額）1738 億元（占比 64%）， 貨拉拉交易額392 億元（占比 14.4%），中儲智運288 億元（占比 10.6%），前三家企業共占比將近 90%。

2021 年是網絡貨運平臺的“上市之年”，滿幫集團、福佑卡車、貨拉拉等公司相繼發布上市計劃。福佑卡車在 2021 年 5 月 14 日正式向美國證券交易委員會遞交招股說明書，滿幫集團于 5 月 27 日向美國證監會遞交招股說明書，6 月 22 號在紐交所正式上市，成為了“中國數字貨運第一股”，以 19 美元的發行價計算，總市值超過 200 億美元。滿幫在美國的順利上市使其能夠募得充足的資金用于開發基礎設施、謀求技術創新、拓寬服務范圍。 

當前網絡貨運行業面臨數據安全審核要求，市場格局面臨重構。2021 年 7 月 5 日，國家網絡安全審查辦公室按照《網絡安全審查辦法》，對“運滿滿”“貨車幫”實施網絡安全審查。為配合網絡安全審查工作，防范風險擴大，審查期間“運滿滿”“貨車幫”停止新用戶注冊。我國對頭部企業的嚴格審查有助于行業的規范化發展，網絡貨運市場格局面臨重構。

李公明，公眾號：網絡貨運平臺指南網絡貨運平臺將迎來新政，網絡貨運企業怎么看？

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效率物流之電商快遞：快遞單價呈現拐點信號，頭部流量優勢增厚業績

（一）驅動因素：疫情下線上消費習慣鞏固，快遞高增態勢維持 

國內電商交易規模持續增長，同比增速為+10.5%。2020 年，我國網絡購物交易規模達 11.76 萬億元，同比增長 10.9%。2015-2020 年，阿里（天貓&淘寶）、京東、拼多多等主要電商的 GMV 總額增速基本維持在 25%-35%區間。2015-2020 年，淘寶 GMV 同比增速始終在 20%左右，天貓 GMV 同比增速始終高于淘寶，近兩年有所下降至 20%左右水平。

受益于電商快速發展利好，中國快遞業呈現加速上升態勢。據國家郵政局統計數據顯示，中國快遞業務量由 2007 年 12.02 億件上漲至 2020 年的 833.61 億件，累計實現 69.35 倍增幅；快遞業務收入由 2007 年的 342.59 億元，上漲至 2020 年的 8,795.4 億元，累計實現 25.67 倍增幅。

2020 年快遞業務量、收入分別較上年同比增+31.23%、+17.3%，行業增速超+30%。2021 年受網絡零售業持續高增驅動，中國快遞業加速上升態勢繼續，預計行業增速或超 +30%，高景氣邏輯持續。2021 年快遞行業件量規模持續呈現出高速增長的態勢，行業件量累計同比增速維持在+30%-40%高位區間。我們認為，這與后疫情時代居民線上消費習慣持續培育下，網絡電商零售蓬勃發展的驅動效應有關，同時，直播帶貨等基于創新線上流量渠道，發展起來的業態形式，也在很大程度上促進了快遞行業件量增速持續高增。 

（二）未來空間：預計 2025 年達到 1800 億票，成長空間廣闊 

基于電商增速測算，預計 2025 年超 1800 億票。假設 2021 年，快遞行業件量增速為+30%， 則以此為標準進行測算，2021 年，快遞行業件量約達到 1083.69 億票。在此基礎上，考慮到當前電商行業具備持續的高成長性，同時亦呈現出一定的增長趨緩跡象，我們假設，2021-2025 年，快遞業務量增速分別為 30%、20%、15%、12%、10%。對應的 2021-2025 年，快遞業件量規模分別為 1083.69 億票、1300.43 億票、1495.49 億票、1674.95 億票、1842.45 億票。

交叉驗證：基于先進地區人均快遞量測算，預測 2025 年全國人均件量超 100 票。2019 年， 我國東部地區（北京、天津、河北、山東、上海、江蘇、浙江、福建、廣東）快遞業務量為 497.45 億票，共有人口 5.32 億人次，人均件量規模為 93.5 票/人。假設 2025 年全國人均快遞業務量達到 2019 年東部地區平均水平，人口規模 14.25 億人。按此方法測算，到 2025 年，估計快遞行業市場空間約為 1425 億票。

（三）價格競爭：快遞單價呈現拐點信號，流量優勢增厚業績 

伴隨價格監管政策推行，惡性低價競爭出現趨緩信號。2021 年初以來，快遞行業價格戰呈現出較為明顯的趨緩勢頭。2019 年開始，在中通的主導下，快遞行業發動價格戰，行業加速進入出清整合階段。價格戰經過一年半時間，二三線快遞公司陸續出清，一線快遞龍頭形成了寡頭壟斷的態勢。在這一年半的價格戰過程中，快遞公司件量規模持續維持高增，但盈利空間受到了顯著壓制，快遞行業也隨之進入了“重格局、輕業績”的份額競爭時代。 

根據國家郵政局最新發布的數據，截至 2021 年 10 月，通達系快遞公司單票價格立于 2.1 元/票以上。由此可見，隨著 2021 年 4 月開始實行的價格監管政策持續推廣，帶來后續行業競爭格局改善，價格戰繼續呈現緩和，特別是圓通單票價格同比增長 7.01%，率先呈現反彈趨勢。

（四）市場格局：行業呈現出清局面，龍頭份額優勢回歸穩固 

價格戰趨緩背景下，一線龍頭份額優勢回歸穩固。2021 年初至今，伴隨著快遞監管政策推行的催化下，極兔份額的進一步擴張受阻，快遞行業一線龍頭公司的份額重新回歸穩固。根據國家郵政局最新發布的數據，截至2021 年10月，快遞行業集中度 CR8 仍為 80.8，環比繼續較前持平。截至 10 月，一線頭部通達系公司中，繼續維持中通（20.8%）>韻達（17.23%）> 圓通（15.38%）>申通（10.58%）>順豐（9.38%）的排位格局。

來源/中國銀河證券研究院