事件:快遞行業1月運行情況以及申通快遞1月經營數據均已公布。

行業方面：2022年1月全國快遞服務企業實現業務收入917.3億元，同比增長5.7%，完成業務量87.7億件，同比增長3.3%，單票收入10.46元，同比增長2.40%，環比增長16.81%；其中異地快遞業務收入達到455.90億元，業務量完成75.42億件，單票收入6.04元，同比下降2.67%，環比上升13.42%。

個股方面：2022年1月申通快遞服務業務收入實現25.65億元，同比增長21.27%，完成業務量9.89億票，同比增長17.30%，快遞服務單票收入2.59元，同比增長3.19%。

1. 市占率保持回升，業務量增速保持行業領先

2022年1月快遞行業實現業務量87.7億件，同比增長3.3%，考慮春節錯期影響，1月17日至2月6日，快遞行業累計攬收38.9億件，較去年農歷同期增長34.1%，累計投遞業務量44.6億件，同比增長36.94%，其中春節期間（1月31日至2月6日），快遞行業攬收和投遞業務量達到7.49億件，較去年農歷同期增長16%，行業需求景氣度回升。2022年1月，申通完成業務量9.89億票，同比增長17.30%，連續四個月高于行業平均增速，業務量增速保持行業領先，市占率達到11.28%，同比增長1.35pcts，環比增長0.03pcts，創下近18個月以來的新高，市占率持續提升。

2. 客戶結構拓張，單票收入保持穩定

2022年1月，申通單票收入達到2.59元，同比增長3.19%，連續三月實現單票收入的正增長；剔除公司菜鳥裹裹業務結算模式調整對快遞服務單票收入的影響，申通單票快遞服務收入為2.43元，同比下降3.19%，環比下降0.01元。1月經營期間，申通積極拓寬客戶結構，有效承接極兔百世整合期間外溢的業務量，在平衡市場份額和盈利能力的基礎上，通過優化市場價格政策推動量價齊升。

3. 把握快遞行業板塊性的投資機會，維持申通“買入”評級

展望2022年，除了政策監管，各頭部企業自身也有著強烈的盈利訴求。在需求側增長中樞穩定的背景下，供給側各頭部企業資本開支規模停止擴張，資本開支占營收的比重將不斷下降，頭部企業競爭策略將聚焦于市場份額與盈利能力的平衡。把握快遞行業板塊性的投資機會，在格局改善的支撐下，申通單票收入有望回升并企穩，隨著產能利用率的持續提升，申通成本端有望不斷優化，業績將逐步修復，迎來較大的利潤與市值彈性。

4. 盈利預測和投資評級

根據公司業績預告調整盈利預測，預計申通快遞2021-2023年營業收入分別為253.08億元、306.09億元與328.15億元，歸母凈利潤分別為-8.93億元、8.88億元與11.39億元，2022-2023年對應PE分別為15.24與11.88。維持“買入”評級。

5. 風險提示

行業增速不及預期、價格戰重啟、管理改善不及預期、成本管控不及預期、加盟商爆倉

證券研究報告《業務量增速領先，維持“買入”評級——申通快遞（002468）事件點評》

對外發布時間：2022年2月19日

發布機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：許可

SAC編號：S0350521080001

本報告分析師：周延宇

SAC編號：S0350521090001

聯系人：鐘文海