事件:快遞行業(yè)1月運(yùn)行情況以及圓通速遞1月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均已公布。

行業(yè)方面：2022年1月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入917.3億元，同比增長(zhǎng)5.7%，完成業(yè)務(wù)量87.7億件，同比增長(zhǎng)3.3%，單票收入10.46元，同比增長(zhǎng)2.40%，環(huán)比增長(zhǎng)16.81%；其中異地快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)到455.90億元，業(yè)務(wù)量完成75.42億件，單票收入6.04元，同比下降2.67%，環(huán)比上升13.42%。

個(gè)股方面：2022年1月，圓通實(shí)現(xiàn)快遞收入36.19億元，同比增長(zhǎng)20.09%，完成業(yè)務(wù)量13.29億件，同比增長(zhǎng)4.84%，單票收入2.72元，同比增長(zhǎng)14.55%，環(huán)比增長(zhǎng)8.40%。

1. 行業(yè)需求景氣回升，圓通業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)

2022年1月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量達(dá)到87.7億件，受春節(jié)錯(cuò)期影響，業(yè)務(wù)量增速略有下滑，同比增長(zhǎng)3.3%。還原春節(jié)影響，1月17日至2月6日，快遞行業(yè)累計(jì)攬收38.9億件，較去年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)34.1%，累計(jì)投遞業(yè)務(wù)量44.6億件，同比增長(zhǎng)36.94%，其中春節(jié)期間（1月31日至2月6日），快遞行業(yè)攬收和投遞業(yè)務(wù)量達(dá)到7.49億件，較去年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)16%，行業(yè)需求景氣度回升。2022年1月，圓通完成業(yè)務(wù)量13.29億件，同比增長(zhǎng)4.84%，業(yè)務(wù)量穩(wěn)步提升，市占率達(dá)到15.15%，較去年1月增長(zhǎng)0.22pcts。

2. 單票收入同比增長(zhǎng)10%，格局穩(wěn)定性持續(xù)驗(yàn)證

2022年1月，圓通單票收入為 2.72元，同比增長(zhǎng)14.55%；剔除菜鳥(niǎo)裹裹業(yè)務(wù)結(jié)算模式調(diào)整的影響，圓通1月單票收入為2.62元，環(huán)比上漲0.12元，同比增長(zhǎng)10.34%，同比增速七個(gè)月連續(xù)提升，格局穩(wěn)定性持續(xù)驗(yàn)證。1月單票收入顯著上漲的原因有以下兩點(diǎn)：

①行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略逐步由價(jià)格驅(qū)動(dòng)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，圓通持續(xù)推進(jìn)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與升級(jí)產(chǎn)品，產(chǎn)品定價(jià)能力持續(xù)增強(qiáng)。

②因“春節(jié)不打烊”期間快遞公司加收春節(jié)服務(wù)費(fèi)，同時(shí)春節(jié)前后單票貨重上升原因，快遞單票價(jià)格有所上漲。

3. 短中期漲價(jià)與格局改善共振，國(guó)際化道路打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間

①短中期漲價(jià)與格局改善共振，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)：作為第一批踏上快遞浪潮的民營(yíng)快遞企業(yè)，圓通始終積極求變，奠定了堅(jiān)實(shí)的快遞巨頭底盤(pán)，構(gòu)建了扎實(shí)的規(guī)模基礎(chǔ)、領(lǐng)先的投資結(jié)構(gòu)與持續(xù)深入的精細(xì)化管理。2017年至2019年，行業(yè)需求紅利仍存，企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿快速增加，以價(jià)換量的策略性價(jià)比凸顯，單票成本快速下行；2022年起，行業(yè)供需環(huán)境發(fā)生變化，需求增長(zhǎng)中樞企穩(wěn)，企業(yè)資本開(kāi)支開(kāi)始收縮，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略逐漸失效，企業(yè)將重新平衡利潤(rùn)與市占率，單票價(jià)格有望趨于穩(wěn)定，單票利潤(rùn)將隨成本優(yōu)化而持續(xù)修復(fù)。

②自營(yíng)航司助力圓通國(guó)際化道路，打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間：擁有自營(yíng)貨運(yùn)航司以及國(guó)際貨代資源的圓通，已經(jīng)初步完成國(guó)際快遞布局。在當(dāng)前最強(qiáng)紅利之一——跨境電商物流的加持下，圓通有望憑借自身的干線運(yùn)力資源，深耕核心航線，在跨境物流賽道建起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

4. 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)圓通速遞2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為445.87億元、537.95億元與606.81億元，歸母凈利潤(rùn)分別為21.60億元、32.73億元與43.80億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.48、17.48與13.06。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)增速不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉(cāng)、航空貨運(yùn)運(yùn)價(jià)下行、海外市場(chǎng)拓展的不確定性

證券研究報(bào)告《單價(jià)顯著上漲，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)——圓通速遞（600233）事件點(diǎn)評(píng)》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2022年2月19日

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