宏川智慧2023年半年度財務報告_羅戈網_58eY4j1ffYCh.pdf

事件

公司公告2023H1業績：營業收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比增加29.26%。

上半年業績穩健增長，歸母凈利潤同比+29.26%。2023H1，公司實現營業收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比增加29.26%，其中Q2公司實現歸母凈利潤9114萬元。上半年公司實現毛利率59.3%，同比小幅下降0.2個百分點；其中Q2毛利率60.6%，呈現環比提升。公司營業收入的提升主要由于公司分別于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龍翔集團、滄州宏川、金聯川及2022年6月“港豐石化倉儲項目”二期項目投入運營。截至目前，運營罐容總計438. 61萬立方米，運營倉容總計6.49萬平方米。

公司持續收并購，產能規模及市占率持續提升。近年來，公司持續堅持雙主業經營，積極通過收并購擴張業務版圖，碼頭儲罐及化工倉庫業務規模和公司市占率持續擴大。今年6月，公司公告擬收購南通御順、南通御盛100%股權。收購完成后，公司將擁有易聯南通所有的土地使用權、碼頭岸線、房產、儲罐罐容總計約62萬立方米，以及相關附屬設施。易聯南通位于如皋港區，有望進一步增強公司倉儲業務版圖中的長三角區域倉儲基地間的集群效應。經公司初步測算，本次收購預計構成重大資產重組，根據公司8月公告《重大資產購買報告書（草案）》，此次收購尚需提交上市公司股東大會審議批準，取得相關批準和審批的時間也存在不確定性，因此暫不將其納入我們的盈利預測。

維持“強烈推薦”投資評級。中長期來看，我們認為公司將持續受益于：1）下游石化行業需求修復，大煉化項目陸續投產，帶動化工品儲罐行業上行；2）行業進入強監管時期，利好龍頭擴張；3）公司區位優勢明顯，工業區石化產品倉儲需求持續增長，同時通過內生自建+外延收購進行規模擴張，長期成長性較好。考慮到今年業績仍受到新產能影響，我們小幅下調今年盈利預測，預計2023-25年公司歸母凈利潤分別為3.5/4.8/6.1億元，對應2023年PE為28.6倍，PB為3.9倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：收購進展不及預期、倉儲需求不及預期、安全運營風險、政策變動風險。

1、上半年業績穩健增長，歸母凈利潤同比+29.26%。

2023H1，公司實現營業收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比增加29.26%，其中Q2公司實現歸母凈利潤9114萬元。上半年公司實現毛利率59.3%，同比小幅下降0.2個百分點；其中Q2毛利率60.6%，呈現環比提升。公司營業收入的提升主要由于公司分別于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龍翔集團、滄州宏川、金聯川及2022年6月“港豐石化倉儲項目”二期項目投入運營。截至目前，運營罐容總計438. 61萬立方米，運營倉容總計6.49萬平方米。

2、公司持續收并購，產能規模及市占率持續提升

近年來，公司持續堅持雙主業經營，積極通過收并購擴張業務版圖，碼頭儲罐及化工倉庫業務規模和公司市占率持續擴大。今年6月，公司公告擬收購南通御順、南通御盛100%股權。收購完成后，公司將擁有易聯南通所有的土地使用權、碼頭岸線、房產、儲罐罐容總計約62萬立方米，以及相關附屬設施。易聯南通位于如皋港區，有望進一步增強公司倉儲業務版圖中的長三角區域倉儲基地間的集群效應。經公司初步測算，本次收購預計構成重大資產重組，根據公司8月公告《重大資產購買報告書（草案）》，此次收購尚需提交上市公司股東大會審議批準，取得相關批準和審批的時間也存在不確定性，因此暫不將其納入我們的盈利預測。

3、公司增長路徑清晰，維持“強烈推薦”評級

中長期來看，我們認為公司將持續受益于：1）下游石化行業需求修復，大煉化項目陸續投產，帶動化工品儲罐行業上行；2）行業進入強監管時期，利好龍頭擴張；3）公司區位優勢明顯，工業區石化產品倉儲需求持續增長，同時通過內生自建+外延收購進行規模擴張，長期成長性較好。考慮到今年業績仍受到新產能影響，我們小幅下調今年盈利預測，預計2023-25年公司歸母凈利潤分別為3.5/4.8/6.1億元，對應2023年PE為28.6倍，PB為3.9倍，維持“強烈推薦”評級。

4.風險提示

收購進展不及預期、倉儲需求不及預期、安全運營風險、政策變動風險。

附：財務預測表

參考報告 

1、《宏川智慧（002930）—擬收購易聯南通，區域布局有望再增強》2023-06-28

2、《宏川智慧（002930）—Q1新項目運營效益逐步釋放，看好公司規模持續擴張》2023-04-28

3、《宏川智慧業績點評——Q3仍受產能爬坡影響，看好長期增長空間（2022-10-27）》2022-10-28

分析師承諾

負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

蘇寶亮：清華大學碩士，曾在中國國航、中信證券等單位工作10 多年。2018 年加入招商證券研發中心，現為招商證券交運行業首席分析師。

肖欣晨：澳大利亞國立大學碩士，ACCA。2019年加入招商證券研發中心，現為招商證券交運行業分析師。

魏蕓：倫敦政治經濟學院碩士。2015 年加入招商證券港股研究團隊，覆蓋周期行業；2022 年加入招商證券研發中心交運行業組。

免責聲明

- 特別提示 -

本公眾號不是招商證券股份有限公司（下稱“招商證券”）研究報告的發布平臺。本公眾號只是轉發招商證券已發布研究報告的部分觀點，訂閱者若使用本公眾號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解或缺乏相關的解讀而對資料中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。

本公眾號所載信息、意見不構成所述證券或金融工具買賣的出價或征價，評級、目標價、估值、盈利預測等分析判斷亦不構成對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。該等信息、意見在任何時候均不構成對任何人的具有針對性、指導具體投資的操作意見，訂閱者應當對本公眾號中的信息和意見進行評估，根據自身情況自主做出投資決策并自行承擔投資風險。

招商證券對本公眾號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。對依據或者使用本公眾號所載資料所造成的任何后果，招商證券均不承擔任何形式的責任。

本公眾號所載內容僅供招商證券股份客戶中的專業投資者參考，其他的任何讀者在訂閱本公眾號前，請自行評估接收相關內容的適當性，招商證券不會因訂閱本公眾號的行為或者收到、閱讀本公眾號所載資料而視相關人員為專業投資者客戶。

- 一般聲明 -

本公眾號僅是轉發招商證券已發布報告的部分觀點，所載盈利預測、目標價格、評級、估值等觀點的給予是基于一系列的假設和前提條件，訂閱者只有在了解相關報告中的全部信息基礎上，才可能對相關觀點形成比較全面的認識。如欲了解完整觀點，應參見招商證券網站（http://www.cmschina.com/yf.html）所載完整報告。

本公眾號所載資料較之招商證券正式發布的報告存在延時轉發的情況，并有可能因報告發布日之后的情勢或其他因素的變更而不再準確或失效。本資料所載意見、評估及預測僅為報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。

本公眾號所載資料涉及的證券或金融工具的價格走勢可能受各種因素影響，過往的表現不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，招商證券可能會發出與本資料所載意見、評估及預測不一致的研究報告。招商證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同的假設和標準，采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本資料意見不一致的市場評論或交易觀點。

本公眾號及其推送內容的版權歸招商證券所有，招商證券對本公眾號及其推送內容保留一切法律權利。未經招商證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。

掃二維碼｜關注我們

招商交運公眾號