廣深鐵路發布2023年半年報，公司23H1實現營業收入123.8億元，同比增長30.4%，實現歸母凈利潤6.8億元，同比扭虧，其中Q2實現營業收入62.3億元，同比增長38.8%，實現歸母凈利潤2.7億元，同比增長174.2%。

?Q2業績環比有所下滑，旅客及貨物發送量持續增長。23H1公司業績落于預增區間中樞偏下，其中Q2歸母凈利潤為2.7億元，同比增長174.2%，環比下滑32.8%，或主要由于公司開行列車對數增加導致成本上升所致，Q2毛利率為6.3%，同比提升16.4pcts，環比下滑3.7pcts。2023年上半年，在全國鐵路運輸恢復情況向好的基礎下，廣深鐵路發運量持續增長，其中Q2廣深鐵路旅客發送量達到1433.6萬人，環比增長18.7%，貨物發送量達到1838萬噸，環比增長7.4%。7月廣深鐵路旅客發送量達到668.9萬人，環比增長47.2%，貨物發送量達到645.5萬噸，環比增長4.4%。

?廣鐵暑運發運量持續增長，公司直通車業務重啟貢獻增量，長途車及城際列車明顯修復。分業務來看，23H1公司客運收入達到53.2億元，同比增長70.1%，其中廣深城際實現客運收入15億元，同比增長112.9%，旅客發送量為1041.8萬人，同比增長111.9%，長途車實現客運收入30.2億元，同比增長34.2%，旅客發送量為1566.4萬人，同比增長87.7%，直通車實現客運收入5.3億元，旅客發送量為32.8萬人，深港口岸陸續恢復正常通關，廣九直通車于1月15日正式恢復，同時深圳羅湖口岸于2月6日恢復旅客通關服務，公司直通車業務在停滯兩年后重新開啟，帶來客運業務增量。

? 投資建議。暑運以來鐵路客運表現向好，根據廣鐵集團，7月1日-8月22日，廣鐵集團累計發送旅客10310.5萬人，同比增長65.8%，日均開行旅客列車達2700列。我們認為公司：1）短期受益于暑運國內鐵路客運需求及過港客流的修復；2）中長期來看，公司扎根粵港澳核心區域，充分受益于大灣區經濟發展，長途車業務持續發展，同時在省內高鐵路網規劃持續完善下未來有望全面接入高鐵運營，長期客流及開行列車增長空間較大。基于上述因素，我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為13.1/15.6/16.9億元，對應23年PE為17.1x，PB為0.8x，維持公司“增持”投資評級。

?風險提示：宏觀經濟變動導致鐵路客運需求不足、鐵路運價政策變動、平行線路分流影響、路網規劃及核心樞紐站點改擴建不及預期。

1、事件

廣深鐵路發布2023年半年報，公司23H1實現營業收入123.8億元，同比增長30.4%，實現歸母凈利潤6.8億元，同比扭虧，其中Q2實現營業收入62.3億元，同比增長38.8%，實現歸母凈利潤2.7億元，同比增長174.2%。

2、點評

Q2業績環比有所下滑，旅客發送量持續增長。23H1公司業績落于預增區間中樞偏下，其中Q2歸母凈利潤為2.7億元，同比增長174.2%，環比下滑32.8%，或主要由于公司開行列車對數增加導致成本上升所致，Q2毛利率為6.3%，同比提升16.4pcts，環比下滑3.7pcts。2023年上半年，在全國鐵路發運量恢復情況向好的基礎下，廣深鐵路發運量持續增長，其中Q2廣深鐵路旅客發送量達到1433.6萬人，環比增長18.7%，貨物發送量達到1838萬噸，環比增長7.4%。

廣鐵暑運發運量持續增長，公司直通車業務重啟貢獻增量，長途車及城際列車明顯修復。分業務來看，23H1公司客運收入達到53.2億元，同比增長70.1%，其中廣深城際實現客運收入15億元，同比增長112.9%，旅客發送量為1041.8萬人，同比增長111.9%，長途車實現客運收入30.2億元，同比增長34.2%，旅客發送量為1566.4萬人，同比增長87.7%，直通車實現客運收入5.3億元，旅客發送量為32.8萬人，深港口岸陸續恢復正常通關，廣九直通車于1月15日正式恢復，同時深圳羅湖口岸于2月6日恢復旅客通關服務，公司直通車業務在停滯兩年后重新開啟，帶來客運業務增量。

3、投資建議

暑運以來鐵路客運表現向好，根據廣鐵集團，7月1日-8月22日，廣鐵集團累計發送旅客10310.5萬人，同比增長65.8%，日均開行旅客列車達2700列。我們認為公司：1）短期受益于暑運國內鐵路客運需求及過港客流的修復；2）中長期來看，公司扎根粵港澳核心區域，充分受益于大灣區經濟發展，長途車業務持續發展，同時在省內高鐵路網規劃持續完善下未來有望全面接入高鐵運營，長期客流及開行列車增長空間較大。基于上述因素，我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為13.1/15.6/16.9億元，對應23年PE為17.1x，PB為0.8x，維持公司“增持”投資評級。

4、風險提示

宏觀經濟變動導致鐵路客運需求不足、鐵路運價政策變動、平行線路分流影響、路網規劃及核心樞紐站點改擴建不及預期。

附：財務預測表