1.行業(yè)：供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)變遷，快運(yùn)行業(yè)高速增長(zhǎng)

隨著我國(guó)電商的發(fā)展，改變了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，貨物移動(dòng)變得更加碎片化、高頻化，產(chǎn)成品貨運(yùn)需求也隨之呈現(xiàn)整車零擔(dān)化、零擔(dān)服務(wù)快遞化的趨勢(shì)，進(jìn)而催生新細(xì)分賽道——快運(yùn)行業(yè)。2015-2021年我國(guó)快運(yùn)行業(yè)收入CAGR高達(dá)28.38%，隨著我國(guó)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的持續(xù)變遷，據(jù)艾瑞咨詢和運(yùn)聯(lián)智庫(kù)的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2021-2025年快運(yùn)行業(yè)收入CAGR 25.75%，仍將保持高速成長(zhǎng)。

2.格局：順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，快運(yùn)企業(yè)加速集中

全網(wǎng)快運(yùn)行業(yè)發(fā)展30年，頭部企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)百億規(guī)模，并與其他企業(yè)明顯分化。但我國(guó)零擔(dān)市場(chǎng)空間大，全網(wǎng)快運(yùn)企業(yè)仍有滲透空間，隨著規(guī)模效應(yīng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的發(fā)揮，以及生產(chǎn)端物流外包趨勢(shì)的發(fā)展，據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2025年/2030年全網(wǎng)快運(yùn)零擔(dān)市場(chǎng)份額將達(dá)到16%和35%，滲透率加速提升。

3.直營(yíng)快運(yùn)：格局拐點(diǎn)已至，產(chǎn)業(yè)升級(jí)助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)

直營(yíng)快運(yùn)主要滿足高貨值、高履約標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)送需求，屬于貨運(yùn)市場(chǎng)中高端賽道，目前行業(yè)格局已進(jìn)入“雙寡頭”階段，穩(wěn)定的格局下，直營(yíng)快運(yùn)賽道定價(jià)能力開始修復(fù)，并進(jìn)入提升產(chǎn)品力階段。高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展配合是直營(yíng)快運(yùn)未來的發(fā)展方向，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將助力賽道長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

4.加盟快運(yùn)：性價(jià)比逐漸凸顯，加速滲透零擔(dān)市場(chǎng)

加盟制快運(yùn)主要面向追求性價(jià)比的客戶，隨著電商的發(fā)展，零擔(dān)服務(wù)快遞化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，將擁有更大的客群和滲透空間。加盟快運(yùn)輕資產(chǎn)模式下，成本優(yōu)勢(shì)大，服務(wù)品質(zhì)的持續(xù)改善，性價(jià)比逐漸凸顯，有望加速滲透零擔(dān)市場(chǎng)，并在規(guī)模效應(yīng)下保證量利雙升。

5.投資建議：直營(yíng)格局拐點(diǎn)，加盟成長(zhǎng)性強(qiáng)，首次覆蓋，給予快運(yùn)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

公路貨運(yùn)監(jiān)管趨嚴(yán)，不合規(guī)運(yùn)力正加速出清，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，有利于全網(wǎng)快運(yùn)公司規(guī)模擴(kuò)張及定價(jià)能力提升，行業(yè)正迎布局期：

①直營(yíng)制快運(yùn)中短期格局拐點(diǎn)，中長(zhǎng)期制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，龍頭德邦股份增收和盈利有較大提升空間，已迎來長(zhǎng)期投資機(jī)遇；

②加盟制快運(yùn)性價(jià)比逐漸凸顯，龍頭安能物流加速滲透零擔(dān)市場(chǎng)，在規(guī)模效應(yīng)基礎(chǔ)上，通過管理優(yōu)化帶動(dòng)利潤(rùn)率修復(fù)和業(yè)績(jī)釋放，建議重點(diǎn)關(guān)注。

相關(guān)公司：德邦股份、安能物流、順豐控股、京東物流、百世集團(tuán)、中通快運(yùn)、韻達(dá)快運(yùn)、壹米滴答。