事件:

快遞行業(yè)4月運(yùn)行情況及快遞企業(yè)4月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

① 行業(yè)方面：

量：4月份，全國快遞業(yè)務(wù)量完成102.10億件，同比增加36.50％；其中異地快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到89.38億件，同比增加39.05%。

價(jià)：4月份，全國快遞單票收入為9.06元，同比下降8.49%，環(huán)比下降2.33%；其中，異地快遞單票收入為5.22元，同比下降4.45%，環(huán)比下降2.26%。

② 個(gè)股方面：

量：4月份，按業(yè)務(wù)量同比增速排序

申通快遞完成業(yè)務(wù)量13.39億票，同比上升69.28%；圓通速遞完成業(yè)務(wù)量17.37億票，同比上升39.41%；順豐控股完成業(yè)務(wù)量9.68億票，同比上升29.59%；韻達(dá)股份完成業(yè)務(wù)量14.55億票，同比上升28.53%。

價(jià)：4月份，按單票收入同比增速排序

順豐控股單票收入15.13元，同比下降1.77%，環(huán)比下降0.20%；韻達(dá)股份單票收入2.43元，同比下降3.79%，環(huán)比下降3.95%；圓通速遞單票收入2.37元，同比下降5.58%，環(huán)比下降3.66%；申通快遞單票收入2.34元，同比下降8.96%，環(huán)比下降2.90%。

核心觀點(diǎn)

1. 溫和價(jià)格競爭，有利于行業(yè)市場集中度提升

2023年4月，步入淡季，疊加貨重下行，各快遞企業(yè)單票價(jià)格同環(huán)比繼續(xù)調(diào)整，降幅雖比3月有所擴(kuò)大，但仍在中小個(gè)位數(shù)，溫和價(jià)格競爭有利于行業(yè)市場集中度提升，頭部企業(yè)增速普遍高于行業(yè)增速，實(shí)現(xiàn)市占率穩(wěn)步提升。

1-4月，行業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)同比增速達(dá)到17.01%，快遞業(yè)務(wù)量整體復(fù)蘇節(jié)奏快于消費(fèi)數(shù)據(jù)（2023年1-4月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速為10.40%），快遞小件化趨勢持續(xù)，有望繼續(xù)支撐行業(yè)高速增長。

2.成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格競爭，頭部企業(yè)有望量利雙升

2022年以來，快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，2023年需求正在加速修復(fù)（1-2月行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速4.59%，3月修復(fù)至22.76%，4月同比增速提升至36.50%），行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，企業(yè)將會(huì)通過合理的價(jià)格競爭以實(shí)現(xiàn)最更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。更有效、更具針對性的價(jià)格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡及油價(jià)均值回歸會(huì)帶來成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)量利雙升。

以電商快遞龍頭中通快遞為例，2023Q1快遞服務(wù)單票收入同比降0.05元/票，但在公司在全鏈路數(shù)字化建設(shè)不斷發(fā)揮效益，疊加強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長帶來規(guī)模效益的進(jìn)一步發(fā)揮，一季度單票運(yùn)輸和分揀成本同比下降了0.10元/票，單票成本降幅遠(yuǎn)大于價(jià)格降幅，最終實(shí)現(xiàn)單票盈利大幅提升，量利雙升下帶來業(yè)績釋放。看好全年維度頭部快遞企業(yè)的業(yè)績增長。

3. 行業(yè)評級及投資策略

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，分歧帶來機(jī)遇，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益，利潤有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評級。

4.重點(diǎn)推薦個(gè)股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞、順豐控股。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

價(jià)格競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、快遞加盟商爆倉的風(fēng)險(xiǎn)、推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告正文

1、 快遞行業(yè)：4月行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速達(dá)到36.50%，價(jià)格穩(wěn)定，增速仍具韌性

業(yè)務(wù)量方面：2023年4月，快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量102.10億票，同比增加36.50%，其中異地快遞業(yè)務(wù)量89.38億票，同比增加39.05%；同城快遞業(yè)務(wù)量10.48億票，同比增加12.71%；國際快遞業(yè)務(wù)量2.24億票，同比增加79.37%。2023年1-4月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增加17.01%，行業(yè)增長仍具韌性，看好全年行業(yè)業(yè)務(wù)量增速。

產(chǎn)糧區(qū)方面：2023年4月，義烏快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到10.42億票，同比上升32.63%；廣東快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到28.03億票，同比上升21.56%。

價(jià)格方面：2023年4月，快遞行業(yè)單票收入為9.06元，同比下降8.49%，環(huán)比下降2.33%，行業(yè)進(jìn)入淡季，價(jià)格有所調(diào)整。產(chǎn)糧區(qū)來看，義烏快遞單票收入為2.81元，同比下降8.18%，環(huán)比下降9.41%；廣東快遞單票收入為7.93元，同比下降7.54%，環(huán)比下降1.18%。

2、快遞企業(yè)：各企業(yè)業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)分化，溫和價(jià)格競爭有利于行業(yè)集中度提升

業(yè)務(wù)量方面：申通快遞業(yè)務(wù)量同比上升69.28%至13.39億票，市占率同比增加2.54pcts至13.11%；圓通速遞業(yè)務(wù)量同比上升39.41%至17.37億票，市占率同比增長0.35pcts至17.01%；順豐控股業(yè)務(wù)量同比增長29.59%至9.68億票，市占率同比下降0.51pcts至9.48%；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量同比上升28.53%至14.55億票，市占率同比下降0.88pcts至14.25%。

價(jià)格方面：2023年4月，順豐單票收入為15.13元，同比下降1.77%，環(huán)比下降0.03元；韻達(dá)股份單票收入為2.43元，同比下降3.79%，環(huán)比下降0.10元；圓通速遞單票收入為2.37元，同比下降5.58%，環(huán)比下降0.09元；申通快遞單票收入為2.34元，同比下降8.96%，環(huán)比下降0.07元。步入淡季，各快遞企業(yè)單票價(jià)格同環(huán)比均有所調(diào)整。

3、成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格競爭，頭部企業(yè)有望量利雙升

3.1、溫和價(jià)格競爭，有利于行業(yè)市場集中度提升

2023年4月，步入淡季，疊加貨重下行，各快遞企業(yè)單票價(jià)格同環(huán)比繼續(xù)調(diào)整，降幅雖比3月有所擴(kuò)大，但仍在中小個(gè)位數(shù)，溫和價(jià)格競爭有利于行業(yè)市場集中度提升，頭部企業(yè)增速普遍高于行業(yè)增速，實(shí)現(xiàn)市占率穩(wěn)步提升。

1-4月，行業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)同比增速達(dá)到17.01%，快遞業(yè)務(wù)量整體復(fù)蘇節(jié)奏快于消費(fèi)數(shù)據(jù)（2023年1-4月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速為10.40%），快遞小件化趨勢持續(xù)，有望繼續(xù)支撐行業(yè)高速增長。

3.2、成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格競爭，頭部企業(yè)有望量利雙升

2022年以來，快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，2023年需求正在加速修復(fù)（1-2月行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速4.59%，3月修復(fù)至22.76%，4月同比增速提升至36.50%），行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，企業(yè)將會(huì)通過合理的價(jià)格競爭以實(shí)現(xiàn)最更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。更有效、更具針對性的價(jià)格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡及油價(jià)均值回歸會(huì)帶來成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)量利雙升。

以電商快遞龍頭中通快遞為例，2023Q1快遞服務(wù)單票收入同比降0.05元/票，但在公司在全鏈路數(shù)字化建設(shè)不斷發(fā)揮效益，疊加強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)增長帶來規(guī)模效益的進(jìn)一步發(fā)揮，一季度單票運(yùn)輸和分揀成本同比下降了0.10元/票，單票成本降幅遠(yuǎn)大于價(jià)格降幅，最終實(shí)現(xiàn)單票盈利大幅提升，量利雙升下帶來業(yè)績釋放。看好全年維度頭部快遞企業(yè)的業(yè)績增長。

4、 行業(yè)評級及投資策略

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，分歧帶來機(jī)遇，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益，利潤有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評級。

5、 重點(diǎn)推薦個(gè)股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞、順豐控股。

6、 風(fēng)險(xiǎn)提示

1）價(jià)格競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；

2）行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

3）監(jiān)管政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；

4）快遞加盟商爆倉的風(fēng)險(xiǎn)；

5）推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

6）文中所引用資料及數(shù)據(jù)如與公司公告不一致，以公司公告為準(zhǔn)