核心觀點

1. 深度介入新能源，打造動力電池供應鏈閉環

長久物流是A股首家上市汽車物流標的，公司上市后先后受整車銷售不景氣、公路治超、疫情等外部因素影響，自2016年來收入保持平穩。但作為中國第三方汽車物流龍頭，公司始終在積極尋找破局之路和第二增長曲線。2022年開始，公司介入新能源供應鏈業務，為主機廠、動力電池廠商等客戶提供危險品物流、倉儲等傳統服務，并圍繞汽車后市場，提供動力電池回收相關業務。2023年5月20號，公司發布公告收購廣東迪度新能源，正式拿到動力電池回收資質。公司不斷探索新能源產業鏈，圍繞正向物流、逆向物流、回收、PACK加工、梯次利用等環節，實現動力電池供應鏈閉環，第二增長曲線躍出水面。

2. 協同效應可觀，渠道、流通、生產、銷售多環節賦能

長久物流擁有20年汽車供應鏈服務經驗，其母公司長久集團2022年位列中國汽車經銷商集團百強排行榜第14位，在新能源供應鏈領域能夠發揮較強的協同效應。

①在渠道端，長久物流深度綁定主機廠，B端渠道資源豐厚，根據公司官網顯示長久汽車自營4S店近80家，C端資源豐厚，能夠很好的導流動力電池回收業務。

②在流通端，長久物流擁有2、3、8、9類危險品運輸資質和全國靠近主機廠近300萬平米倉儲布局，在正、逆向物流領域擁有先天優勢。

③在生產端，公司打出組合拳，在滁州設立全資子公司長久新能并收購廣東迪度新能源，擁有廢舊動力電池回收和梯次利用資質的同時初步形成電池制造和PACK加工能力。

④在銷售端，公司國際物流業務覆蓋全球，海外物流網點有望賦能銷售。

3.差異化定位切入市場，盡享儲能出口紅利

據海關總署公布數據，一季度全國鋰電池出口1097.9億元，相較于去年同期出口額565億元，同比增長94.3%，儲能出口是當下中國出口紅利較為強勁的賽道之一。公司在儲能產品制造和銷售領域采取差異化策略，生產環節公司憑借渠道低成本優勢完成廢舊電池回收并pack加工為高性價比戶儲電池產品，在銷售端公司選擇南非、南美等弱電網區域搭建銷售渠道并積極進取。我們看好公司差異化定位的競爭優勢和行業增長紅利帶來的成長潛力。

4.盈利預測和投資評級

我們預計長久物流2023-2025年營業收入分別為55.40億元、64.47億元與77.61億元，歸母凈利潤分別為2.50億元、3.29億元與4.69億元，對應PE分別為23.33倍、17.73倍與12.43倍。新能源第二曲線空間廣闊，國際滾裝船彈性樂觀，整車業務逐漸回暖，首次覆蓋，給予“增持”評級。

5. 風險提示

新能源業務發展不及預期、外貿景氣度下行、國際業務開展不及預期、整車業務恢復不及預期、汽車產銷量不及預期、新能源業務收入占比尚低。