張勇：成熟一個，上市一個。   

3月底，阿里巴巴啟動“1+6+N”組織變革，當時張勇表示，具備條件的業務集團和公司，未來都將有獨立融資和上市的可能性。

現在僅僅過去半個多月時間，市場上就接連傳來業務公司獨立上市的消息。

近日，行業消息顯示阿里巴巴旗下盒馬鮮生在與中金、摩根士丹利等合作籌備上市事宜，準備明年在香港上市。對此，盒馬方面回應稱，“我們對市場傳言暫時沒有更多評價”。

此外，盒馬CEO侯毅也回應了對盒馬IPO的看法，侯毅認為，以盒馬今天的規模和品牌影響力，具備上市條件，且在上市時間選擇有比較大的靈活度。

除了喧囂塵上的盒馬之外，另一個值得注意的是菜鳥。

4月初，行業消息顯示阿里旗下物流業務菜鳥計劃在香港上市，最早可能在年底完成，并稱菜鳥估值超過200億美元（1570億港元）。

當時菜鳥回應稱，目前尚無明確規劃和時間表。

根據最新發布的胡潤《2023全球獨角獸榜》顯示，菜鳥以1850億人民幣的估值，位列全球第十。對比京東物流目前800億港元左右的市值，菜鳥的潛力很大。

阿里拆分之后，接連兩家公司傳來上市的消息，與此同時，京東更是后發先至，直接推動了京東產發和京東工業的IPO。

值此之際，我們將根據阿里巴巴所調整的六大業務集團及歷年財報數據，從中找出各集團的財務現狀、業績增長、發展潛力，以及獨立上市的可能性，以下排名不分先后。

淘寶天貓、阿里云：已經實現穩定盈利

結合財報來看，目前六大業務集團中，淘寶天貓和阿里云是持續穩定盈利的典范。

作為阿里巴巴集團的營收支柱，淘寶天貓集團一直承擔著集團70%左右的收入占比，并持續為其它業務的探索輸血，業務負責人戴珊也被視為阿里文化的基本盤。

最近五個財年，阿里巴巴中國商業板塊的營收數據分別是1837、2576、3519、5016、5927，單位是億元人民幣，在集團內的收入占比分別為74%，69%，69%，70%，69%。

某種程度上，阿里巴巴就是淘寶天貓公司。

圖源：巴倫周刊

所以從拆分獨立上市的角度來看，淘寶天貓集團的業務能力最強，在丟掉對其他兄弟姐妹的支持之后，淘寶天貓將會有更多的預算和更自由的決策。

最近淘寶天貓組織結構大調整，率先獨立運營的事件，就證明了上述觀點。

和淘寶天貓情況類似的業務集團是阿里云。

目前這項業務由阿里掌門人張勇親自兼任，阿里云也將是他接下來投入最多精力的業務。

從財報來看，阿里云在集團內的營收占比持續上漲，從五年前的5%左右，持續上漲至9%，目前是阿里巴巴營收占比第二高的業務，而在去掉股權激勵等非經營開支后，阿里云連續兩年盈利。

行業普遍將阿里云視為阿里巴巴的第二增長曲線，正通過云計算、技術研發等方面積累的實力，成為阿里巴巴的核心增長點。

但最近幾個季度，阿里云的營收增長速度開始趨緩，具體來說，2018 年四季度其增速超過 80%，到了 2022 年四季度增速只有 3%。

和阿里云一樣，看似掙錢能力極強的淘寶天貓，也在面臨增長難題。

近年來，拼多多、抖音等新對手的迅速崛起，在持續分走淘寶天貓的市場。從數據來說，去年阿里國內電商市場份額跌至 50% 以下，第四季度淘寶天貓收入增速同比下降。

這都給淘寶天貓和阿里云帶來了巨大的壓力，畢竟在走上獨立上市之路后，投資者最關注的業績指標便是：增長，以及未來的增長可能性。

最近幾個月行業內爆發的AI大模型風潮，正在給云計算廠商，以及電商行業帶來新的增長可能性，但從發展現狀來看，從技術的成熟落地，到實現商業化的增長中，還需要兩年左右的時間。

已經實現穩定盈利的兩家公司，必須要解決業績增長的難題。

菜鳥、阿里海外：營收高速增長

與兩大核心業務集團不同，近兩年時間里，菜鳥就像是突然爆發的黑馬一般，持續用超20%的高速增長，給我們帶來驚喜。

從財報數據來看，菜鳥的成長速度一點也不弱于云計算，最近五年，在集團內的收入占比持續提升，從3%，上漲到5%，在營收規模上也逐漸與三通一達持平。

單論業績增速的話，菜鳥是目前阿里 6 大集團里增長最快的，在去年第四季度中菜鳥營收增速達到 27%。同時在收入占比方面，菜鳥也越發獨立，在去年9月底，菜鳥外部收入占比就已經提升至73%。

而在高速增長的同時，菜鳥也在持續邁向盈利的目標。

最新一季度財報數據顯示，菜鳥調整后的EBITA虧損1200萬元，虧損同比收窄87%。上年同期虧損9200萬元。從虧損整體情況看，阿里過去一年降本增效成效明顯。通過大幅收縮的虧損，菜鳥正在為獨立上市做最后的準備。

事實上，在此次分拆之前，菜鳥已經是個相對獨立的公司。創立于 2013 年的菜鳥網絡，很早就給員工發放的是菜鳥期權而非阿里股票。

在激烈的國內快遞市場競爭中，菜鳥則壓重注于跨境物流，其在海外最大的客戶是阿里海外電商平臺速賣通。值得一提的是，這兩個好兄弟的增長狀況也十分相似。

目前阿里國際數字商業的負責人是蔣凡，旗下的業務包括Lazada、速賣通、Trendyol、Daraz、Alibaba.com等。

2022年1月，蔣凡上任的時候，很多阿里海外業務的員工就看到了獨立運營的信號。

從業務發展來看，阿里國際商業業務的營收及增速都頗為穩定，在集團營收占比中一直保持在7%左右。

今年2月，頂著全球經濟低迷和新冠疫情的巨大壓力，阿里巴巴公布了最新財報。但令人意外的是，這份財報竟然帶來不少驚喜。

阿里國際商業的整體增速達到了18%，僅次于菜鳥。具體來看，Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz等幾大海外平臺組成的零售業務，不僅整體訂單量逆勢增長，收入更是同比大漲26%。

最新數據顯示，今年3月，阿里旗下速賣通全平臺訂單增長超過50%，在韓國等地增速甚至達到三位數，可以說阿里海外正在迎來高速增長。

行業普遍認為，“派蔣凡出海，阿里賭對了”。

但是從盈利的角度來看，2021財年到2022財年，阿里國際商業的虧損從7億美元擴大到了14.18億美元，對此阿里的解釋是Lazada為用戶獲取和增加活躍度，而增加的市場和推廣費用和Trendyol投資新業務所致，簡單來講就是花錢換增長。

而在最新一個季度中，阿里國際商業經調整EBITA為虧損7.63億元，對比去年同期虧損的29.17億元，有了大幅收窄。

蔣凡帶領的阿里國際商業和萬霖帶領的菜鳥，正一道成為阿里旗下增速最快的業務集團，同時菜鳥也被視為最有可能率先上市的業務集團。

從這兩項業務的高增長中，我們似乎看到了過去那個迅猛發展的阿里巴巴。

本地生活、大文娛：競爭最為激烈

如果說面對獨立拆分運營，淘寶天貓相當于脫去了羈絆，可以更自由的飛翔的話，那么對于阿里本地生活和阿里大文娛來說，則是擺脫對大家庭的依賴，獨立面對市場的新挑戰。

先來說本地生活，由俞永福負責，此前是阿里巴巴的本地生活服務部門，涵蓋了高德、餓了么等業務，也可以說是最難啃的骨頭。

實際上，只要提到“本地生活”四個字，浮現在我們腦海里的，就是激烈的廝殺。

餓了么的對手，不只有美團，還可能會有抖音、微信、快手，甚至京東的即時零售，也與餓了么的部分業務產生交叉。

高德的對手，不只有百度地圖，還有各類網約車平臺、智能汽車廠商，今年3月份，美團地圖也在騎手端小范圍上線了。

飛豬所處的在線旅游市場，對手更是數不勝數。最新消息顯示，飛豬總裁莊卓然不再向本地生活集團 CEO俞永福匯報，改為直接向阿里董事局主席、集團CEO張勇匯報。

這既代表著阿里對在線旅游的重視，也意味著行業競爭的激烈程度。

從財報中的營收狀況來看，阿里巴巴本地生活的收入占比比較穩定，一直占據集團營收的5%左右，但本地生活服務雖然有著不錯的營收增長，卻同時伴隨著與收入近似的虧損規模。

最近一個季度，阿里本地生活131.64億元的收入，同比上漲6%，經營虧損為54.73億元。

在本地生活競爭最激烈的這一年，俞永福正在效仿曾國藩，俞永福：結硬寨、打呆仗，啃最硬的骨頭。

和本地生活業務集團處境類似的是阿里大文娛，甚至可以說，六大業務集團中，壓力最大、也最有生存危機的正是大文娛集團。

自2013年開始涉足文娛市場，到2023年阿里大文娛已經過去了整整10年。在這長達10年的時間里，阿里大文娛在集團“大家長”的呵護下不斷壯大，但是在這個過程中，大文娛內部的問題也逐漸顯露出來。

目前來看，在過去的四個季度中，僅在去年第三季度實現了4%的營收增長，其余三個季度分別同比下滑 5%、10%、6%。其中去年第四季度，大文娛經營虧損為10億元。

未來大文娛集團要解決的問題主要有三方面：盈利能力不足、內容生產效率問題、子公司之間的融合。

以第三個難題為例，阿里大文娛集團一直以來主要依靠集團的多項收購項目組成的，這使得各個文娛板塊子公司缺乏深度融合和資源整合，各業務線之間相對比較分散，缺乏大協同意識，也就無法形成整體優勢和競爭力。

在近幾年的大調整中，阿里大文娛的版圖已經在不斷縮小，UC 瀏覽器、阿里文學、蝦米音樂先后從大文娛剝離，2020 年，游戲業務靈犀互娛升級為事業群，獨立出大文娛；2021 年，蝦米音樂關停。

希望在全面獨立運營之后，這兩大業務集團能直接面對市場競爭，從而加快組織效率和業務融合。

張勇：成熟一個，上市一個

在阿里目前的六個業務集團中，按照業務營收能力來看，已經呈現出較為明顯的分化趨勢：

實現穩定盈利但面臨增長難題的淘寶天貓和阿里云；

持續高速增長的菜鳥和阿里國際商業；

啃硬骨頭的阿里本地本地生活和大文娛；

對于哪些業務板塊會先獨立融資上市，阿里首席財務官徐宏表示，在所有的業務板塊和業務公司里，除了現在淘寶天貓商業集團之外，其他所有的業務集團和業務公司都會形成可獨立融資和分拆，包括尋找獨立上市主體。

也就是說，業務十分成熟的淘寶天貓，依舊會留在大家庭中，作為頂梁柱，支撐起阿里巴巴集團。

而除了這六大集團之外，實際上還有“N”家獨立的業務公司，也存在上市的可能性，或者已經上市。簡單列舉，就包括：盒馬、飛豬、阿里健康、高鑫零售、銀泰等等。

目前高鑫零售、阿里健康已經是成熟的上市公司，盒馬也傳來上市消息，未來阿里巴巴的上市版圖，將不限于6大業務集團。

對于這一種業務公司，張勇的態度十分坦然，“與其放在一個鍋里、一個上市載體里端出去，還不如到了市場接受的條件，就果斷地讓他們單獨面對資本市場，成熟一個，上市一個。”

綜合來看，透過對阿里六個集團的業務分析，我們深刻認識到不同業務集團之間的發展差異和未來潛力，自負盈虧的業務集團和業務公司不得不加速精簡支出、提高效率。

目前，這場阿里巨變還處于開始階段，我們期待著各業務集團獨立上市的那一天。