核心摘要

核心觀點：我們預(yù)計即時零售2026年將達到萬億左右規(guī)模，行業(yè)CAGR達30-40%，預(yù)計平臺模式憑借更強的流量優(yōu)勢和盈利能力將成為主流模式，2026年達到8000億左右規(guī)模。格局方面，平臺模式對流量與配送能力的要求使得其入局門檻較高，主要參與方均為互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭。京東到家憑借豐富的商超資源和較強的供應(yīng)鏈整合能力在商超品類持續(xù)領(lǐng)先；美團閃購借助主站流量、外賣運營經(jīng)驗進行全品類多業(yè)態(tài)廣泛布局，未來空間更廣；餓了么與美團閃購模式相似，預(yù)計與閃購的競爭格局將類似外賣。我們認為即時零售將成為各家電商互聯(lián)網(wǎng)公司下一個重要的增長驅(qū)動力，建議關(guān)注美團閃購（美團-W）、京東到家（達達集團），餓了么（阿里巴巴)。

報告摘要

即時零售：即時零售核心為用戶提供“快”的價值，且品類上與B2C模式存在區(qū)隔，未來將進入高速增長期。即時零售是線下就近配送，一小時內(nèi)快速送達的O2O零售模式，主要為用戶提供“快”和便利的價值，在品類上和B2C電商重疊度較低，為低貨值重貨與高即時需求的品類提供了更好的履約方案。我們預(yù)計2026年即時零售達到1萬億，行業(yè)CAGR約33%。

模式對比：平臺模式流量充沛盈利能力更強，預(yù)計將成為主要模式。即時零售包含自營和平臺兩種模式，其中平臺模式流量充沛、輕資產(chǎn)運營，具備較強的規(guī)模擴張能力，且不承擔后端履約成本，盈利能力更優(yōu)。我們預(yù)計平臺模式將成為即時零售的主要模式，2026年平臺模式達到8000億。

競爭格局：京東到家精于商超3C，美團閃購全品類布局，同時看好雙方發(fā)展前景。平臺模式的競爭壁壘在于流量和配送能力，主要參與方為美團（美團閃購）、京東（京東到家）、阿里（餓了么），其中餓了么與美團閃購模式相似，預(yù)計競爭格局將類似外賣。對比京東到家和美團閃購，兩者主站在流量池規(guī)模、粘性方面相當，美團到家心智強、流量轉(zhuǎn)化效率高，京東商超品類用戶轉(zhuǎn)化率高。配送方面，當前美團單均配送成本稍低（對應(yīng)客單價也較低），專職模式下，隨著單量提升配送成本仍有下降空間。供應(yīng)鏈方面，京東到家具備頭部商超資源和復(fù)雜SKU管理能力，在即時零售關(guān)鍵的商超品類上優(yōu)勢顯著；美團閃購借助外賣運營經(jīng)驗全品類、多業(yè)態(tài)布局，發(fā)展空間空間更廣。我們同時看好雙方未來的發(fā)展前景，看好美團閃購市占率進一步提升。

投資建議：建議關(guān)注美團閃購（美團-W）、京東到家（達達集團），餓了么（阿里巴巴)。

風險提示：即時零售滲透進度不及預(yù)期；經(jīng)濟下行，消費意愿低；互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管風險。

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