1、公司發布2021年業績預增公告：

1）預計實現歸屬凈利34.7-39.4億元，同比增長46%-66%；扣非凈利33.9-38.5億（20年為22.9億），同比增長48%-68%，業績小幅超預期（我們此前報告預計公司實現歸屬凈利31.4億）。

2）分季度看，測算21Q4歸屬凈利為10.5-15.2億，同比增長59%-131%，21Q1-Q3歸屬凈利潤分別為6.8、8.4、9.0億，呈現逐季增長趨勢。

2、航空貨運需求持續旺盛，貨運價格不斷走高。

自2020年新冠疫情以來，客運航班大量停飛，導致航空貨運市場呈現供不應求局面，航空貨運價格持續攀升。

1）運量端，21年全國總體航空貨運量731萬噸，同比增長8.2%，在客運航班大量停飛背景下實現了僅次于19年（753萬噸）和18年（738萬噸）的歷史第三高，分區域來看，截至21年10月，國內貨運量增長7.3%，國際增長23%，與19年相比國內下降6.4%，國際增長10.3%，國際貨運呈現高景氣；

2）價格端，21年高基數下大幅增長，根據TAC Index數據，2021年上海至北美航空貨運價格均價8.67USD/kg，同比增長45.5%，上海至歐洲均價5.50USD/kg，同比增長12.5%，尤其自21年8月以來航空貨運價格加速上行，上海北美航線由8月7USD/kg左右漲至最高12月中16USD/kg，圣誕節后回落,最新為10.1USD/kg。

3）進一步分季度來看，

a）全行業運量季度維持穩定，增速下半年回落，Q1-Q4分別為178、196、171和186萬噸，同比分別為28%、22%、-3.1%和-6.8%，相比19年分別為6.1%、6.9%、-11.7%和-10.6%，Q4環比Q3增長8.4%；

b）價格下半年持續創新高，上海至北美價格Q1-Q4分別為6.09、7.53、8.82和12.26USD/kg，同比分別增長69%、-9.0%、74%和75%，下半年持續新高；

4）公司多舉措并舉增產增收。公司積極把握制造業轉型升級、消費升級和中國品牌出海的發展機遇期，主動通過新增運力、多渠道拓展運力等方式，提升運力供給水平，通過航網優化布局并提高或誤操作標準化流程等措施，提升載運率水平；不斷突破地域限制、拓展業務邊界，鞏固并提升地面綜合服務市場占有率；加快推進綜合物流解決方案產品體系建設，加大直接客戶開發力度，提升業務規模。

3、投資建議：

1）基于當前航空貨運市場高景氣度，我們上調21-23年盈利預測至預計實現凈利分別為36.9、37.6和37.2億（原預測31.4、33.4和35.2億），對應EPS 2.32、2.37和2.34元，PE分別為8.8、8.7和8.8倍。

2）我們認為盡管貨運運價水平未來有所回落，但行業新動能正在形成，看好航空物流市場迎來黃金發展期，公司作為航空物流第一股全新啟航，在跨境電商、生鮮進口等新興市場將充分受益，維持“推薦”評級。

風險提示：疫情沖擊超預期，經濟大幅下滑，人民幣大幅貶值。

附：

【華創交運*業績點評】東航物流：三季度盈利9億，同比增長110%，持續看好航空物流市場進入黃金發展期

【華創交運*深度】東航物流：新格局、新動能、新機遇，預計航空物流市場迎黃金發展期

具體內容詳見華創證券研究所2022年1月25日發布的報告《東航物流2021年業績預告點評：預計凈利同比增46%-66%，業績小幅超預期，持續看好航空物流發展》