單量仍維持相對(duì)高增長(zhǎng)，但背后的苦楚又有誰知？

本報(bào)告發(fā)表于2月17日，全文共17頁，數(shù)據(jù)圖表共28張。報(bào)告主要觀點(diǎn)分析如下：電商驅(qū)動(dòng)疊加快遞單包裹貨值下行，預(yù)計(jì)快遞行業(yè)單量仍能維持相對(duì)高增長(zhǎng)；旺季提價(jià)增量保留及政策監(jiān)管進(jìn)一步擴(kuò)張滲透下，電商快遞價(jià)格預(yù)計(jì)將進(jìn)入年度同比提升期；隨著規(guī)模效應(yīng)、車輛替代、分撥替代的三維驅(qū)動(dòng)及淡旺季需求趨平，快遞行業(yè)成本有望繼續(xù)下行。

核心觀點(diǎn)

觀點(diǎn)一

從上游電商驅(qū)動(dòng)層面看，直播電商新業(yè)態(tài)補(bǔ)充重要增量，報(bào)告測(cè)算還原2021年實(shí)際實(shí)體商品網(wǎng)上零售額或約13.15萬億元，同比增長(zhǎng)約19.1%，2017-2021年復(fù)合增速約為24.4%，相應(yīng)還原后直播電商零售占實(shí)體網(wǎng)購比重或由2017年的0.4%高增至2021年的17.9%。

觀點(diǎn)二

從快遞行業(yè)包裹層面看，監(jiān)管定調(diào)遏制全國(guó)范圍低于成本線的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，將助推行業(yè)回歸“單量→單票成本→票單價(jià)→單量”健康出清路徑，疊加行業(yè)整合事件帶來的份額外溢紅利，將推動(dòng)行業(yè)龍頭份額迎來進(jìn)一步提升。

觀點(diǎn)三

電商快遞公司2021年旺季提價(jià)增量大部分得以保留，韻達(dá)票單價(jià)2021年11月較7月提升0.34元，12月環(huán)比回落0.03元，累計(jì)留存增幅0.31元；圓通票單價(jià)2021年11月較7月提升0.57元，12月環(huán)比回落0.09元，累計(jì)留存增幅0.48元；申通票單價(jià)2021年11月較7月提升0.49元，12月環(huán)比回落0.02元，累計(jì)留存增幅0.47元。

觀點(diǎn)四

浙江經(jīng)驗(yàn)開始向全國(guó)推廣，政策監(jiān)管力度有望進(jìn)一步擴(kuò)張滲透，快遞價(jià)格擁有時(shí)間及區(qū)域雙維修復(fù)空間。2022年1月7日，國(guó)家郵政局發(fā)布《快遞市場(chǎng)管理辦法（修訂草案）》，其中明確“無正當(dāng)理由不得以低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)”有望推動(dòng)全國(guó)范圍內(nèi)、特別是快遞重點(diǎn)產(chǎn)糧區(qū)競(jìng)爭(zhēng)秩序進(jìn)一步回歸健康理性。對(duì)浙江而言，2022年有望享受完整年度的同比修復(fù)紅利，隨著立法規(guī)制上升至全國(guó)層面，有望同時(shí)帶動(dòng)其他主要產(chǎn)糧區(qū)（如廣州、深圳、潮汕地區(qū)、泉州等）價(jià)格持續(xù)修復(fù)。

觀點(diǎn)五

行業(yè)成本從短期及中長(zhǎng)期雙層次實(shí)現(xiàn)降本增效。短期內(nèi)，規(guī)模效應(yīng)、車輛替代、分撥替代將從規(guī)模化、自有化等方面攤薄單票快遞成本；通達(dá)系通過自有車輛保證干線運(yùn)力可控，提升對(duì)第三方車隊(duì)的議價(jià)權(quán)，通過提高自有轉(zhuǎn)運(yùn)中心的數(shù)量保證分撥中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。中長(zhǎng)期內(nèi)，供給端電商平臺(tái)促銷模式由單輪向雙輪轉(zhuǎn)變，需求端實(shí)體網(wǎng)購消費(fèi)逐步常態(tài)化，電商銷售節(jié)奏變化引導(dǎo)快遞單量全年分布趨平，助力快遞企業(yè)產(chǎn)需匹配、降本增效。

報(bào)告節(jié)選

單量增速下滑風(fēng)險(xiǎn)如何看？

增長(zhǎng)無需擔(dān)憂

直播帶貨貢獻(xiàn)快遞單量新增長(zhǎng)點(diǎn)，龍頭份額有望提升。直播電商新業(yè)態(tài)有效提升銷售轉(zhuǎn)化率，疊加快遞單包裹貨值下行，快遞行業(yè)單量有望延續(xù)相對(duì)高增。嚴(yán)監(jiān)管限制惡性價(jià)格戰(zhàn)，以及行業(yè)整合帶來單量外溢，助力龍頭份額進(jìn)一步提升。

（一）直播帶貨新興形式正在崛起，形成重要補(bǔ)充

直播電商有效提升電商銷售轉(zhuǎn)化率，對(duì)一體化供應(yīng)鏈服務(wù)的需求進(jìn)一步升級(jí)。

直播電商帶來了商品推介方式的根源變革（文字→圖文結(jié)合→音頻→視頻→直播互動(dòng)），推動(dòng)賣家與買家之間信息交換效率質(zhì)變，這也就使得直播電商轉(zhuǎn)化率相較傳統(tǒng)電商有大幅提升。流量轉(zhuǎn)化率提升帶來快遞物流包裹增量，此外直播電商在引流及變現(xiàn)方面會(huì)儲(chǔ)備更多的能力建設(shè)，但在供應(yīng)鏈層面的能力相對(duì)薄弱，因而對(duì)一體化供應(yīng)鏈服務(wù)提供商的需求也將進(jìn)一步升級(jí)，將從規(guī)模和議價(jià)力兩個(gè)維度利好頭部電商快遞物流企業(yè)。

直播電商萬億規(guī)模市場(chǎng)維持高增。網(wǎng)經(jīng)社預(yù)計(jì)我國(guó)2021年直播電商用戶達(dá)4.3億人，交易規(guī)模同比增長(zhǎng)82.9%至2.35萬億元，其中快手電商GMV（商品交易總額）約8000億元（同比增長(zhǎng)109.4%），抖音電商GMV約10000億元（同比增長(zhǎng)100%）。艾瑞咨詢進(jìn)一步預(yù)計(jì)，到2023年我國(guó)直播電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4.91萬億元，據(jù)此測(cè)算2021E-2023E市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)44.6%，依然維持相對(duì)高增長(zhǎng)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，網(wǎng)上零售額統(tǒng)計(jì)主要分為規(guī)模較大、規(guī)模較小及無營(yíng)業(yè)執(zhí)照三個(gè)部分：

1）對(duì)于規(guī)模較大的限額以上企業(yè)單位及個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶（收入2000萬元及以上批發(fā)企業(yè)、500萬元及以上零售業(yè)企業(yè)、200萬元及以上住宿和餐飲業(yè)企業(yè)），實(shí)行全額調(diào)查；

2）對(duì)于規(guī)模較小、但有營(yíng)業(yè)執(zhí)照的限額以上企業(yè)單位及個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶，通過抽樣調(diào)查進(jìn)行統(tǒng)計(jì)；

3）對(duì)于無營(yíng)業(yè)執(zhí)照、無法包含在統(tǒng)計(jì)名錄內(nèi)的企業(yè)，通過大數(shù)據(jù)挖掘及與有關(guān)電商平臺(tái)合作搜集網(wǎng)購信息。

筆者分析，直播帶貨屬于新興網(wǎng)購營(yíng)銷模式，規(guī)模較小的企業(yè)及個(gè)體戶可能因統(tǒng)計(jì)偏差及誤差等原因未被計(jì)入口徑，而這一部分恰好是高增長(zhǎng)的重要補(bǔ)充。

因此，筆者嘗試通過計(jì)算官方口徑實(shí)物商品網(wǎng)上零售額與網(wǎng)經(jīng)社口徑直播電商市場(chǎng)規(guī)模之和來測(cè)算還原實(shí)體商品網(wǎng)上零售額，關(guān)鍵假設(shè)如下：

1）由于公開披露口徑下的統(tǒng)計(jì)偏差原因，直播電商市場(chǎng)交易規(guī)模未納入實(shí)物商品網(wǎng)上零售額統(tǒng)計(jì)；

2）從傳統(tǒng)平臺(tái)退出的消費(fèi)者轉(zhuǎn)向新興電商平臺(tái)進(jìn)行消費(fèi)。

最終筆者得到2021年還原后實(shí)體商品網(wǎng)上零售額或約13.15萬億元，同比增長(zhǎng)19.1%，2017-2021年復(fù)合增速24.4%。相應(yīng)地，還原后直播電商零售占實(shí)體網(wǎng)購比重由2017年的0.4%高增至2021年的17.9%。

電商營(yíng)銷新形式崛起同時(shí)助推快遞單包裹貨值下行。

1）一方面，新興電商受眾生命周期相對(duì)較長(zhǎng)，偏向于追求較高性價(jià)比，針對(duì)較大部分價(jià)格敏感型的消費(fèi)者群體，直播電商正逐步推動(dòng)量質(zhì)同升，由低價(jià)傾銷轉(zhuǎn)移至高性價(jià)比滲透。

2）另一方面，高觸達(dá)度和強(qiáng)體驗(yàn)感的直播帶貨形式會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)下單頻次的增長(zhǎng)，電商訂單小額化、碎片化的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

上述因素疊加相應(yīng)帶動(dòng)快遞單包裹貨值持續(xù)下行，由2015年的157元/件下降至2021年的100元/件，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將延續(xù)下行趨勢(shì)。

電商驅(qū)動(dòng)疊加快遞單包裹貨值下行，預(yù)計(jì)快遞行業(yè)單量仍能維持相對(duì)高增。市場(chǎng)此前對(duì)快遞單量成長(zhǎng)性存在一定程度擔(dān)憂：

1）一方面是看到12月累計(jì)實(shí)體網(wǎng)購零售額表觀同比增速回落至12.0%，但筆者上文測(cè)算顯示還原后實(shí)體網(wǎng)購零售額依然相對(duì)高增；

2）另一方面是看到12月快遞行業(yè)單量同比增速回落至10.8%，但筆者看到2021年電商平臺(tái)四季度旺季促銷模式和節(jié)奏發(fā)生變化，雙11大促由10月20日開啟預(yù)售延續(xù)至11月20日且經(jīng)歷雙峰，導(dǎo)致12月部分單量發(fā)生前置轉(zhuǎn)移，同時(shí)全年看電商淡旺季波谷趨平，增速有平滑趨勢(shì)。

事實(shí)上，從國(guó)家郵政局最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)看，自1月17日春運(yùn)開始至2月6日，全國(guó)郵政快遞業(yè)累計(jì)攬收快遞包裹38.9億件，較去年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)34.1%；投遞快遞包裹44.6億件，較去年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)36.94%。排除表觀春節(jié)錯(cuò)期影響后，快遞包裹量依然高增。

此外，市場(chǎng)此前看到國(guó)家郵政局《“十四五”郵政業(yè)發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計(jì)到2025年快遞單量超1500億件，對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期維度單量成長(zhǎng)性存在一定擔(dān)憂。但筆者復(fù)盤發(fā)現(xiàn)國(guó)家郵政局2015年《“十三五”郵政業(yè)發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計(jì)到2020年快遞業(yè)務(wù)量700億件、2020年當(dāng)年預(yù)計(jì)年度行業(yè)單量740億件，實(shí)際834億件；2021年當(dāng)年預(yù)計(jì)年度行業(yè)單量950億件，實(shí)際1083億件。

（二）行業(yè)回歸健康出清，龍頭份額將迎再提升

監(jiān)管定調(diào)推動(dòng)行業(yè)回歸健康出清路徑。2021年以來快遞行業(yè)政策監(jiān)管明顯趨嚴(yán)，一大重點(diǎn)在于要求快遞經(jīng)營(yíng)企業(yè)無正當(dāng)理由不得低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)，從立法角度明確遏制遠(yuǎn)低于成本線定價(jià)的惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，此外還要切實(shí)維護(hù)快遞員各方面合法權(quán)益。政策強(qiáng)監(jiān)管引導(dǎo)下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)有望加速回歸“單量→單票成本→票單價(jià)→單量”正向循環(huán)，通過基于單票成本優(yōu)勢(shì)的定價(jià)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)回歸健康出清的路徑。

行業(yè)整合事件或使龍頭享受份額外溢紅利。2021年10月29日極兔與百世共同公告達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，極兔計(jì)劃作價(jià)68億元人民幣收購百世國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)。由于百世快遞分部本身體內(nèi)資產(chǎn)屬性極輕，且雙方末端網(wǎng)絡(luò)整合尚待磨合，筆者分析認(rèn)為極兔與百世快遞業(yè)務(wù)融合或較難達(dá)成較高協(xié)同性，或?qū)?dǎo)致單量份額部分外溢。根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》資訊，截止2022年1月18日，極兔收購百世后正在辦理切換和收尾工作，部分地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)秩序擾動(dòng)。

總結(jié)而言，筆者認(rèn)為快遞單量增速無需擔(dān)憂主要基于兩點(diǎn)原因：

1）上游電商驅(qū)動(dòng)層面：直播電商預(yù)計(jì)2021E-2023E有望達(dá)到44.6%的年復(fù)合增速，將繼續(xù)帶來增量需求；

2）快遞行業(yè)包裹層面：強(qiáng)監(jiān)管政策引導(dǎo)下，快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)有望加速回歸“單量→單票成本→票單價(jià)→單量”的正向循環(huán)，疊加行業(yè)整合事件的單量外溢提升龍頭份額。