一、油氣能源運輸：短期主要對市場情緒形成影響，若沖突持續發酵則會提振市場總體走勢

筆者曾在2022年油運市場展望中重點提示了“地緣政治擾動國際原油市場，極大增加油運市場變數”，俄烏沖突的快速升級多少讓人有些猝不及防，基于俄羅斯在國際尤其歐洲石油和天然氣市場的重要地位，國際油氣能源運輸市場將會受到重大擾動影響，鑒于事件的快速發展發展和不可控性，筆者認為具體的影響分析還需要分情景來討論。

情景一：俄烏沖突速戰速決，局面較快回歸平衡——主要對短期市場情緒造成影響，對油氣能源供應和運輸影響有限

◆天然氣和原油期貨價格短暫飆升回落，對全球油氣能源供應不構成實質影響。當前俄烏沖突對于國際市場的影響主要體現在恐慌情緒傳導的大宗商品價格層面，尤其國際天然氣和原油期貨價格出現大幅上漲，歐洲天然氣期貨價格飆升40%以上，國際原油期貨價格一度突破105美元/桶，為7年多來首次破百。當前除去德國總理肖爾茨宣布暫停從俄羅斯向德國輸送天然氣的北溪2號天然氣管道（Nord Stream 2 Pipeline）的認證程序外，尚未出現其他自俄羅斯向歐洲能源輸送中斷的消息，基于情景一的背景下，國際天然氣和原油期貨價格可能經歷短暫飆升后出現回落，對全球油氣能源供應鏈穩定性總體影響有限，傳導至成品油現貨價格尚需時間。

◆油輪運費市場主要影響俄德航線阿芙拉船型，對國際油氣運輸市場形成實質影響尚需時日。由于尚未出現自俄羅斯向歐洲油氣能源輸送被切斷的消息，目前國際油氣運輸市場尚未形成恐慌情緒，來自北美和中東替代效應所產生的運輸需求尚未形成。BDTI（波羅的海原油運價指數）自前幾日的680點上升至最近的725點左右，整體上升幅度有限。倒是俄羅斯波羅奈斯克港（primorsk）至德國威廉港（Wilhelmshaven）的TD17-TCE受北溪2號天然氣管道暫停預期影響，自4月7日的4250美元/天飆升至4月23日的13586美元/天，推動Aframax-TCE同步由918美元/天飆升至5889美元/天，但是影響僅僅局限在原油輪運輸的單一航線單一船型，成品油運輸尚未受到情緒影響，影響進一步擴散到整個國際油氣運輸市場還待沖突事件的進一步發酵。

情景二：俄烏沖突持續陷入膠著，歐美追加制裁俄羅斯——總體利好油氣運輸市場，跨大西洋航線運價走勢值得期待

◆如若俄羅斯至歐洲油氣運輸中斷，歐洲存在較大引發能源供應危機風險。俄羅斯是全球重要的能源生產國和出口國，原油產量約占全球產量的10%左右，歐洲每年約40%的天然氣和約29%的原油依賴自俄羅斯進口，俄羅斯向歐洲出口的天然氣當中有70%需要通過烏克蘭中轉。基于情景二的背景下，如若俄羅斯至歐洲油氣運輸發生中斷，卡塔爾和美國的油氣資源很難在短時間內彌補供應缺口，尤其對于俄羅斯天然氣依賴程度較高的意大利和對俄羅斯石油依賴較高的荷蘭將受到較為嚴重的影響，這無疑將大幅推高國際油氣價格，進而引發新一輪的歐洲乃至全球能源供應危機。

圖1 2020年歐洲各國自俄羅斯進口天然氣情況

圖2 2020年歐洲各國自俄羅斯進口石油情況

數據來源：TheChatham House，上海國際航運研究中心整理

◆如若相關航運企業直接受到制裁，則直接推動即期市場運費大幅上漲。根據克拉克森的數據顯示，當前俄羅斯共計擁有49家航運公司，合計控制自有運力1000艘，2068.12萬載重噸，其中最大的航運公司SCF集團控制自有運力146艘，1295.76載重噸，以油輪和LNG運輸船為主，運力規模分別達到897萬載重噸和196萬載重噸。基于情景二的背景下，參照此前美國對于伊朗和中國油輪船隊的制裁情況，如若俄羅斯航運企業直接受到相關制裁，則會立刻產生較大的市場運力空缺，直接大幅推高即期市場運費水平，疊加俄歐能源管道可能中斷帶來的海運新增需求，市場運費可能創造新一輪高點。

◆油氣運輸市場替代效應不盡相同，跨大西洋航線運價走勢值得期待。基于情景二的背景下，歐洲大概率需要通過海運補充一些非俄羅斯的石油和天然氣，來補充出現的能源供應缺口，具體到原油、成品油和天然氣分貨種來看，替代地區則不盡相同，需要單獨分析。總體來看，筆者猜測美國大概率不會大力度制裁俄羅斯油氣相關企業，因為這會對歐洲能源系統安全形成重大影響。原油運輸：當前OPEC+通過月度會議對市場進行緊平衡管理，中東地區原油產量突然出現大幅增長的可能性不大，中東地區承接缺口量不會太大，總體利好蘇伊士型油輪和阿芙拉型油輪市場。反之，美國借助頁巖油開采技術向全球推銷原油，其替代效應強于中東地區，利好跨大西洋航線市場，大幅增加運距。成品油運輸：受傳統煉廠關閉轉型和疫情的影響，歐洲和北美地區煉油能力逐步萎縮，全球煉油重心持續東移，2021年中東地區煉廠加工能力大幅增長，增速位居四大地區之首，中東可能成為歐洲成品油缺口的主要補充地區，北美次之，但總體還需原油市場向下傳導。LNG運輸：LNG市場與原油市場有一些類似，俄羅斯目前占據歐洲天然氣市場的30％至40％份額，卡塔爾僅占5％，而且卡塔爾大部分天然氣產量已經與日本、韓國等亞洲國家簽署了長期購銷合同，即使與客戶協商，最多也只能有10％到15％的產量可以轉向歐盟出口，俄羅斯對歐洲的天然氣供應短期內很難被取代，歐洲天然氣缺口同時還需要北美的強力支撐，同樣利好跨大西洋航線市場，大幅增加運距。

二、干散貨運輸：短期內對烏克蘭玉米貨運影響最大，若風險持續升級對其他各相關貨種影響預將加速顯現

據船舶經紀公司BRS（Barry Rogliano Salles）稱，黑海地區是2021年世界第二大糧食出口地區，貨運量為1.112億噸。目前俄烏局勢已經突變，敖德薩港口關閉，俄羅斯已暫停在亞速海的商業船只通行，直至另行通知，但仍保持黑海港口開放。聯合國戰爭委員會已將烏克蘭和俄羅斯在黑海和亞速海的區域（Ukrainian and Russian waters in the Black Sea and the Sea of Azov）加入到戰爭險除外區域名單中。俄烏亞速海-黑海區域港口貨運將受到明顯影響，全球糧食價格已處在十年來高位，俄烏作為全球糧食出口大國，國際糧食貿易和干散貨航運市場反應劇烈，但不同貨種受到的影響程度和影響時間點各有不同。

1、烏克蘭玉米貨運需求短期影響將最先顯現

俄烏是農業出口大國，玉米、小麥和大麥是出口的主要產品。俄烏沖突引發供應擔憂，小麥等農產品的期貨價格全線飆漲。但考慮到烏克蘭和俄羅斯谷物出運窗口期，10-5月是玉米主要出口窗口期；小麥出口主要是8-11月份；大麥出口主要是7-9月份。目前階段短期重點影響烏克蘭玉米出運，部分小麥和大麥運輸受到影響，黑海地區貨運需求快速下滑。同時不排除地緣政治風險繼續升級后，主產區農業基礎設施和設備遭到破壞，糧食產量大幅減少，中長期內將影響大麥和小麥的收獲和發運。

圖3 世界玉米出口金額結構圖

數據來源：worldstopexports，上海國際航運研究中心整理

圖4 世界小麥出口金額結構圖

數據來源：worldstopexports，上海國際航運研究中心整理

圖5 世界大麥出口金額結構圖

數據來源：worldstopexports，上海國際航運研究中心整理

烏克蘭是全球五大玉米出口國之一，出口金額占全球份額的13%。烏克蘭玉米70%-80%用于出口，在目前烏克蘭局勢持續緊張與玉米發運窗口期重疊階段，其玉米出口將最先受到影響。烏克蘭主要的玉米出口目的地是中國、埃及、荷蘭、西班牙及其他歐洲國家，且主要經黑海的尤日尼（Yuzhny）、敖德薩（Odessa）等港口出運。2020年烏克蘭95%的糧食出口通過黑海地區。因此敖德薩港口關閉后預計烏克蘭部分已銷售的玉米貨盤船期將被大面積延后或取消，黑海區域現階段貨運需求驟然下滑；若短期內持續受到影響無法出運，亞歐地區的玉米貿易和貨運需求預計將被轉移至其他主要玉米出口地區，美國、巴西和阿根廷等，運距需求將被拉長，同時原材料價格和相關地區運價也將受到供需短時錯配而同步走高。

圖6 烏克蘭相關港口示意圖

圖片來源：sifservice，上海國際航運研究中心整理

圖7 2020年烏克蘭玉米出口流向圖

圖片來源：TheChatham House，上海國際航運研究中心整理

中國從2013年開始進口烏克蘭玉米，且進口量逐步增加，高峰期曾達中國進口總量占比的86%，近兩年由于美國玉米進口數量快速增加而稀釋了比例，2021年占比為27%。中國玉米供給預計也將受到一定影響，貿易需求轉向美洲可能性較大。

圖8 2011-2021年中國進口烏克蘭玉米數量（萬噸）

數據來源：我的鋼鐵網，上海國際航運研究中心整理

2、烏克蘭金屬及礦石貿易短期影響較小

2021年1-11月烏克蘭鐵礦石出口量達到3671萬噸。主要出口港在敖德薩（Odessa）和馬里烏波爾（Mariupol）。目前據蘭格鋼鐵信息稱，烏克蘭鐵礦區仍在生產，鐵礦石的裝運正常進行。俄方表示已經關閉俄烏之間亞速海航運，若俄烏局勢繼續升級，位于亞速海內部的烏克蘭東南部馬里烏波爾（Mariupol）可能也將受到影響。敖德薩和馬里烏波爾港是烏克蘭作為前兩大黑色金屬轉運港，烏克蘭金屬及礦石出運將受到一定影響。同時歐洲權重股安塞樂米塔爾在烏克蘭中心城市Kryvyi Rih擁有的鋼廠Ferrexpo Plc 是全球第三大鐵礦石球團生產商，其所有業務都在烏克蘭，距離基輔東南約350公里。若該鋼廠的球團生產受到影響，可能對全球高品位球團價格產生影響。但從相關國家進口占比來看，烏克蘭鐵礦出口的40%左右發往中國，但2021年中國鐵礦石自烏克蘭進口量占比僅1.5%，自俄羅斯進口占比0.76%，因此從進口量來看，中國從俄羅斯和烏克蘭兩國進口的鐵礦石占比不大，且中國鐵礦石港口庫存處于高位。因此中國鐵礦石供給相對寬松，短期內對中國鐵礦石供給和全球鐵礦石貿易流向不會造成較大影響，但部分原定烏克蘭貨源可能將有所觀望或轉向澳洲、巴西等地區，貿易和航運流向將受到影響。若沖突波及Ferrexpo工業生產受到影響，也將再次推高鐵礦石價格。

3、烏克蘭與歐洲的鋼材貿易和海運中長期影響較大

烏克蘭鋼材約占歐洲進口量的10%左右，是歐盟鋼材進口第三大來源。因此，若烏克蘭工業生產減產或發運路徑受阻，鋼材的任何中斷或出貨減少都會令歐洲鋼材市場再度收緊，歐洲鋼材價格有望沖高，若中斷時間拉長，歐洲鋼材貿易將不得不轉向其他地區，改變海運流向需求。

圖9 歐盟鋼材進口來源

圖片來源：legacy.trade，上海國際航運研究中心整理

4、若風險擴張將全面影響俄羅斯黑海地區煤炭出運方向

俄羅斯所屬黑海深水港口主要是東側沿海及克里米亞島外側的港口碼頭，與糧食和煤炭等散貨業務主要相關的碼頭有：新羅西斯克（Novorossiysk）、圖阿普謝（Tuapse）、塔曼（Taman）等港口。2021年俄羅斯出口煤炭2.12億噸，同比增加1870萬噸，增長9.7%，其中約10%從南部黑海港口出口。目前俄羅斯主要港口城市雖暫未受到波及，但由于其亞速海-黑海區域港口已被戰爭險除外，航行風險和成本加大，船舶前往該區域的意愿大幅降低。俄羅斯黑海-亞速海區域的煤炭出運受到影響后，原本從黑海港口發往亞洲和歐洲的煤炭需要轉道俄羅斯的遠東和波羅的海港口，這將持續對本就緊張的俄羅斯鐵路線造成壓力，同時增加運輸成本。目前俄羅斯的鐵路運力嚴重不足，只能通過減少運輸其他貨物來增加煤炭的運輸量。因此對于原定黑海出運的煤炭海運需求將轉道波羅的海港口和遠東港口，但集貨周期將被拉長，物流成本的增加將進一步推高煤炭價格和運價；若風險升級或沖突持續影響，對于觀望中的貿易商而言，可能選擇其他美國、印尼和南非等相關替代貨源。

三、集裝箱運輸：短期內對全球集裝箱供應鏈影響相對有限，后續持續關注歐美等區域國家的應對措施

1、多數集裝箱船舶已駛離烏克蘭，俄烏沖突尚未影響黑海內其他國家港口運作

根據Hifleet的AIS船舶動態數據來看，目前僅有一艘集裝箱船停留在敖德薩港，另有兩艘集裝箱船加速駛離烏克蘭水域，班輪公司為規避戰爭風險已避免進入烏克蘭領域港口。

圖10 24小時內經過敖德薩港口集裝箱船動態（標黃的船舶）

數據來源：Hifleet（2月24日19點查詢），上海國際航運研究中心整理

黑海區域內其他大型港口（如康斯坦察、瓦爾納、伊斯坦布爾等）運行尚未收到明顯影響，船舶運行軌跡正常。

圖11 部分黑海區域內船舶動態（所有船舶）

數據來源：Hifleet（2月24日19點查詢），上海國際航運研究中心整理

2、烏克蘭集裝箱吞吐量占比較小，不會對全球集裝箱供應鏈造成明顯沖擊

根據聯合國貿發會數據顯示，2020年烏克蘭港口集裝箱吞吐量總計達到103.5萬TEU，僅為全球港口集裝箱吞吐量的0.13%。從烏克蘭海域的集裝箱船舶航線密度來看，其集裝箱航線密度遠低于地中海區域，因此俄烏沖突引發港口封鎖等措施對集裝箱運輸的影響遠低于蘇伊士運河擁堵等事件，對全球集裝箱供應鏈的影響相對可控。

圖12 <1.3萬TEU集裝箱船航線網絡圖

數據來源：Hifleet（2月24日19點查詢），上海國際航運研究中心整理

3、若局勢升級或將影響市場預期，未來持續關注歐美等國家的相關措施

目前集裝箱市場運力周轉遭遇瓶頸，集裝箱市場運價高位震蕩，對突發事件的敏感度較高。若俄烏局勢持續緊張或進一步升級，或將影響市場預期。同時，持續關注歐美等地區國家的相關應對措施，是否會在更廣的層面上影響全球經貿格局。本文由航運評論原創發布未經授權不得轉載更多精彩內容敬請關注航運評論微信公眾號。

作者：上海海事大學 上海國際航運研究中心 龔建偉 邵斐 鄭靜文 張永鋒