1、快遞物流：電商快遞買格局、綜合物流買布局、跨境物流買紅利

電商快遞買格局：電商快遞位處資本周期的階段三、四切換的位置，頭部企業量價齊升、成本改善，正處于ROE上升通道。利潤率方面，2021極兔百世整合后，行業CR5已達79%，疊加政策保護，快遞行業競爭環境優化，企業利潤率修復已經開始。周轉率方面，2022年頭部企業產能建設進入新的階段，資本開支停止擴張，資產周轉率也重回上升通道。標的方面，強烈推薦圓通速遞、中通快遞、韻達股份。

綜合物流買布局：時效商務快遞位處資本周期階段四的位置，龍頭順豐已經搭建起深厚護城河，目前順豐處于多元化布局投入期，高營收增長與高資本開支并存。隨著順豐從品牌協同走向業務協同，產能利用率抬升的同時新業務逐步發展至成長中后期開始盈利，看好順豐速運領先的綜合物流布局下，帶給投資者充分的利潤和市值增長空間。

跨境物流買紅利：跨境電商物流目前位處資本周期階段一、二切換的位置，頭部企業充分享受高景氣、高運價、商業模式升級三重紅利。看好空運貨代龍頭華貿物流跨境電商物流轉型。

2、機場航空：拐點還需耐心等待，底部機會建議把握

疫情是當下的決定性變量，趨勢雖已明確，但節奏難把握。預計至少到明年下半年，防疫政策才可能出現轉向。機場板塊與航空板塊目前都在底部區間，未來防疫政策轉向后，兩板塊確定性將領先全行業，建議重視底部機會。

機場存在確定性估值修復機會。一線城市機場是中國民航業優質核心資產，雖然疫情持續沖擊，但其作為高端流量平臺的本質沒有變化，壟斷地位也沒有變化。疫情以來，機場有稅重奢破局，有望帶動機場流量變現效率再提升，但成長尚需時日，短期不宜預期過高。

航空具備估值修復及供需彈性雙重邏輯。航空股四大周期性因素中，需求周期起主導作用，需求決定周期幅度，格局決定周期中樞。2020年行業供給增速大幅放緩，預計十四五期間行業供給增速將持續處于低位，為航空股周期上行打下基礎。在國內業務支撐下，航空股估值正在曲折修復，未來彈性可期。

3、集運干散：集運看供給，干散看需求，重點關注供需變化

集運：供給堵塞短期難解決，新長協有望進一步推高業績

2021年股價上漲主邏輯是供需錯配下的運價上漲，供需錯配的主要矛盾在供給，即港口堵塞導致的供應鏈紊亂。影響供應鏈堵塞的因素有，長期：美國港口基建和卡車產能在疫情前已到供不應求邊緣；短期：① 疫情；② 2022Q1進口淡季的港口作業情況；③ 美國拯救供應鏈一系列政策的有效性。

2022年集運的機會存在兩點：第一、運價上漲的模式由即期向長協過渡，屆時集運公司的業績的成長性和確定性會有一定程度提升。第二、目前影響供應鏈的短期因素對預期的變化占主導低位，如果明年短期①、②、③因素對供應鏈堵塞緩解的作用被證偽，集運公司的估值有望得到一定程度的修復。

干散：供需兩弱，過程中可能會階段性地發生供需錯配引發短期行情

供給端：絕對值低位，增速在繼續下滑。但是需要關注疫情是否會進一步壓縮有效運力。需求端：煤炭和鐵礦石的長期需求趨勢向下。短期可能會因特殊氣候或其他因素發生反彈。當下處于供需緊平衡的臨界區域，需求的波動會因為短期供給曲線的陡峭和大量流動性在價格呈現成倍的放大。接下來需要對需求側有較為緊密的跟蹤。

4、風險提示

公司方面：并購失敗、現金流斷裂導致破產、低價增發導致股份被動大幅稀釋、上市公司業績不及預期等；行業方面：業務增速不及預期、重大政策變動、競爭加劇發生行業事故等；宏觀方面：經濟大幅波動、地緣政治沖突、油價大幅波動、疫情再度爆發等。