隨著中國繼續(xù)抵制澳煤進口，并擴大進口來源，將利好今年煤炭航運需求。

在中澳貿易爭端之下，中國從美國、加拿大、哥倫比亞、俄羅斯和南非的煤炭進口量大幅增加，提振噸海里海運需求。盡管中國切斷了澳煤的進口通道，今年煤炭進口量將萎縮6.6%，但我們預計中國煤炭航運需求將有所增長。

圖1: 中國煤炭進口來源（2020 vs 2021），百萬噸

與此同時，中國煤炭海運出現(xiàn)了兩個重要的結構性變化：

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長途海運進口占比增加

盡管中國自印尼的煤炭短途海運進口有所增加，但中國煤炭的長途海運進口占比將大幅增加。2020年底，中國與印尼簽署了一項為期三年的煤炭供應協(xié)議，將從印尼進口價值約為15億美元的煤炭，每年增加進口約500-1000萬噸。2020年中國從澳大利亞進口了近8,000萬噸煤炭，受澳煤禁令影響，2021年中國對澳煤進口將大幅減少，然而，澳大利亞減少的份額將由印尼、美國、加拿大、哥倫比亞、俄羅斯和南非所代替。除了印尼外，其他5個進口來源國至中國的運距更遠，因此會導致中國煤炭進口的長途海運占比增加。2020年第一季度，中國煤炭進口長途海運占比10%，而在今年第一季度，該數(shù)字增長至24%，接下來該份額還將繼續(xù)增長。

圖2:中國煤炭進口運距占比變化

煤炭長途海運份額的擴大將增加噸海里運輸需求，因此利好干散貨海運市場。中澳航線一個往返航次大約需要一個多月的時間，然而，南非Richards Bay港至中國青島港的往返航次需要近兩個月，美國Norfolk港（美國最大的煤炭出口港）至中國青島港的往返航行更是需要近三個月，因此，中澳航線向中美航線煤炭貿易的轉移將使煤炭海運需求增至3倍。

圖3:青島港至主要煤炭出口港距離與往返航行天數(shù)

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煤炭進口主力船型變化

第二個重要變化是中國煤炭的進口船型。我們注意到，Capesize和Panamax船型占比下降，同時，小型散貨船，特別是Supramax船型，其占比有所升高，中國進口煤炭的貿易路線變化是其主要原因。中國從澳大利亞進口煤炭主要通過Capesize和Panamax船型運輸，然而，中國目前從印尼進口煤炭主要通過Supramax船型。因此，Supramax船型運輸?shù)拿禾空急却蠓鲩L，從2020年第一季度的三分之一上升至2021年第一季度的一半以上。不過，我們預計，由于中國未來將更多從南非和美國進口煤炭（Capesize作為主力船型），中國煤炭進口中，Supramax船型占比將在未來幾個季度有所下降。

圖4:中國煤炭進口船型變化

圖5:Supramax散貨船一年期租租金變化

中澳煤炭貿易轉移帶來的額外運力需求預計將在未來幾個季度繼續(xù)支撐Supramax和Handysize船型的高租金。盡管Panamax船型的運量將在今年有所下滑，但由于這些船舶會部署在長途航線上，利用率上升，因此船東仍可能受益。

此外，中澳爭端對兩國間的貿易影響可能并不限于煤炭，還可能會擴大至其他大宗商品，比如大麥、木材等。

但就目前來看，澳煤禁令會驅使中國增加對其他進口來源國的煤炭進口，從而增加干散貨航運需求。