核心摘要

電商時代實現了全面的消費數字化。電商時代上半場（C2C）注重流量跑馬圈地、下半場（B2C）注重品牌升級，但在單維度驅動都減弱情況下，電商巨頭根據自身資源稟賦開啟下半場戰役。一方面下沉市場增量確定，另一方面B端業務爭奪戰開啟， 我們認為在后電商時代，阿里巴巴在獲客拉新、產品結構、數字化運營等層面均具較強優勢，雖目前面臨來自其他互聯網巨頭的多維度競爭，但基于自身生態體系后續仍可演繹強者恒強。

報告摘要

從B2B到生態圈，不斷完善零售/電商行業基礎設施，以零售業務為核心，實現跨越式發展，打造阿里生態圈。 整體來看阿里巴巴受益于國內互聯網紅利實現跨越式發展，并且打造以圍繞電商主業的生態圈。但隨標品驅動的高毛利增長時代逐漸觸頂，零售公司整體進入低毛利時代比拼，且更考驗公司運營及優化能力。阿里巴巴近兩年控費效果顯著，在主業增長仍然保持相對穩健情況下，各項業務虧損逐漸收窄。

核心主業為其他業務輸出現金流，各賽道背靠生態逐漸走出差異化供給，生態協同性增強。 具體來看，天貓/淘寶龍頭地位顯著；菜鳥布局智慧物流；跨境B2C平臺Lazada和速賣通在物流、支付、技術、商戶等方面優勢領先；本地生活餓了么持續探索協同發展；螞蟻金服脫穎而出，持續賦能生態系統；阿里云龍頭領跑、強勁增長，通過to G打造差異化供給并逐漸向B滲透；文娛板塊重新定位優酷價值觀打造差異化內容，探索B端變現方式。

阿里巴巴有何改變？ 1）人：打通生態體系內用戶，實現以支付寶為基礎的非淘系用戶的轉化；2）貨：品牌產品、 OEM加工的產品、農業產品、進口產品（考拉）、長尾產品五大貨品滿足下沉用戶需求，通過聚劃算，有好貨布局；3）打造全面內容化的綜合生活平臺，將淘寶轉化為一個“消磨時間”的綜合性生活類平臺。通過動態的、內容化的消費者場景，重新聯合人貨場。總之，阿里巴巴通過全品類、全人群、全場景的覆蓋充分創造及滿足消費分級需求； 并且在貨幣化率遭遇瓶頸以及競爭對手沖擊下，實現從“流量變現” 到“平臺賣貨” 的底層邏輯的切換， 爭取為商家賣出更多的貨變相降低渠道費。

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