3月快遞業(yè)單量增速達(dá)20.1%,線上消費(fèi)韌性仍強(qiáng)，我們看好行業(yè)頭部企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)分化。

? 業(yè)務(wù)量：消費(fèi)復(fù)蘇下業(yè)務(wù)量增速保持較高水平，線上消費(fèi)韌性仍強(qiáng)。2024年前3月快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成371.1億件，同比增長(zhǎng)25.2%。據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到138.5億件，行業(yè)增速為20.1%。根據(jù)交通運(yùn)輸部，近一周（4.15-4.21）快遞攬收量為32.78億件，環(huán)比增長(zhǎng)4.30%，投遞量為32.3億件，環(huán)比增長(zhǎng)3.86%。據(jù)我們測(cè)算，4月1日-4月21日預(yù)計(jì)行業(yè)業(yè)務(wù)量為94.27億件，同比增長(zhǎng)約為24.4%。

? 單票價(jià)格：3月全國(guó)單票價(jià)格環(huán)比有所回落。2024年前3月快遞單票價(jià)格為8.40元，同比下滑12.8%，其中3月快遞單票價(jià)格為8.15元，同比下降12.2%，環(huán)比下降8.2%，單票價(jià)格有所下降。今年以來(lái)，在各家調(diào)整件量結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)下，輕小件占比提升帶來(lái)件均單價(jià)下滑，同時(shí)行業(yè)進(jìn)入存量博弈期，局部地區(qū)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍存。3月義烏地區(qū)單票價(jià)格為2.53元，同比下降18.6%，環(huán)比下降7.5%。

? 各家快遞公司情況：3月各家增速持續(xù)分化，直營(yíng)體系順豐業(yè)務(wù)量增速（不含豐網(wǎng)影響）有所下滑，加盟制快遞企業(yè)中韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速較快，各家單票收入環(huán)比均有所下降。2024年3月，各家業(yè)務(wù)量增速情況：韻達(dá)（32.6%）>申通（31.49%）>圓通（22.45%）＞順豐（0.00%）；累計(jì)市占率情況：圓通（15.00%）>韻達(dá)（13.32%）>申通（12.36%）>極兔（10.62%）>順豐（7.97%）；單票收入環(huán)比增速情況：韻達(dá)（-9.17%）<圓通（-6.72%）＜申通（-6.67%）＜順豐（-3.81%）。

?投資建議：短期來(lái)看，線上消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)，中期來(lái)看，下沉市場(chǎng)仍有較大提升空間，預(yù)計(jì)2024年增速仍有望達(dá)到15%以上；長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)持續(xù)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展為主線，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)有望在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)擴(kuò)大，關(guān)注行業(yè)格局演變下龍頭企業(yè)機(jī)會(huì)。

? 風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)惡化、加盟商網(wǎng)點(diǎn)不穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、成本大幅上行。

1、月度點(diǎn)評(píng)：3月行業(yè)件量增速超20.1%，但單價(jià)環(huán)比有所回落

業(yè)務(wù)量：消費(fèi)復(fù)蘇下業(yè)務(wù)量增速保持較高水平，線上消費(fèi)韌性仍強(qiáng)。2024年前3月快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成371.1億件，同比增長(zhǎng)25.2%。據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到138.5億件，行業(yè)增速為20.1%。根據(jù)交通運(yùn)輸部，近一周（4.15-4.21）快遞攬收量為32.78億件，環(huán)比增長(zhǎng)4.30%，投遞量為32.3億件，環(huán)比增長(zhǎng)3.86%。據(jù)我們測(cè)算，4月1日-4月21日預(yù)計(jì)行業(yè)業(yè)務(wù)量為94.27億件，同比增長(zhǎng)約為24.4%。

單票價(jià)格：3月全國(guó)單票價(jià)格環(huán)比有所回落。2024年前3月快遞單票價(jià)格為8.40元，同比下滑12.8%，其中3月快遞單票價(jià)格為8.15元，同比下降12.2%，環(huán)比下降8.2%，單票價(jià)格有所下降。今年以來(lái)，在各家調(diào)整件量結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)下，輕小件占比提升帶來(lái)件均單價(jià)下滑，同時(shí)行業(yè)進(jìn)入存量博弈期，局部地區(qū)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍存。3月義烏地區(qū)單票價(jià)格為2.53元，同比下降18.6%，環(huán)比下降7.5%。

快遞業(yè)務(wù)收入：2024年前3月共實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入3116.80億元，同比增長(zhǎng)20.4%，其中3月快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)到1128.30億元，同比增長(zhǎng)13.2%。

行業(yè)CR8：2024年3月，快遞行業(yè)CR8為85.10，較2月上升。2020年極兔等新入局者快速擴(kuò)張，行業(yè)整體集中度呈下行趨勢(shì)；但2021年以來(lái)，一線快遞企業(yè)加快占據(jù)市場(chǎng)份額，集中度持續(xù)回升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局向好。展望未來(lái)，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，集中度長(zhǎng)期將呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。

各家快遞公司情況：3月各家增速持續(xù)分化，直營(yíng)體系順豐業(yè)務(wù)量增速（不含豐網(wǎng)影響）有所下滑，加盟制快遞企業(yè)中韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)領(lǐng)跑，各家單票收入環(huán)比均有所下降。2024年3月，各家業(yè)務(wù)量增速情況：韻達(dá)（32.6%）>申通（31.49%） >圓通（22.45%）＞順豐（0.00%）；累計(jì)市占率情況：圓通（15.00%）>韻達(dá)（13.32%）>申通（12.36%）>極兔（10.62%）>順豐（7.97%）；單票收入環(huán)比增速情況：韻達(dá)（-9.17%）<圓通（-6.72%）＜申通（-6.67%）＜順豐（-3.81%）。

備注：剔除豐網(wǎng)影響，順豐業(yè)務(wù)量增速為10.8%。

2、行業(yè)觀點(diǎn)：看好線上消費(fèi)復(fù)蘇下需求修復(fù)，高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)下龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯

需求：看好線上消費(fèi)復(fù)蘇，快遞兩進(jìn)一出仍有廣闊增量

中期看好線上可選消費(fèi)修復(fù)彈性。從上游消費(fèi)情況來(lái)看，伴隨疫情防控政策緩解，宏觀經(jīng)濟(jì)及社會(huì)零售總額均出現(xiàn)一定程度的復(fù)蘇。2024年3月，中國(guó)社零總額達(dá)到3.90萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%；2024年3月份，我國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)到9846億元，同比增長(zhǎng)11.6%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為23.3%。

長(zhǎng)期看好快遞兩進(jìn)一出新增量。中長(zhǎng)期來(lái)看，下沉市場(chǎng)電商快遞需求仍有較大提升空間。新型電商平臺(tái)如拼多多，新型零售方式如直播帶貨、社區(qū)團(tuán)購(gòu)將持續(xù)驅(qū)動(dòng)下沉市場(chǎng)人均網(wǎng)購(gòu)頻次實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，同時(shí)鄉(xiāng)村振興推動(dòng)工業(yè)品下鄉(xiāng)，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)城，農(nóng)村快遞市場(chǎng)仍有較大提升空間。快遞進(jìn)廠及出海方面，伴隨制造業(yè)供應(yīng)鏈物流需求的快速增長(zhǎng)及跨境物流的發(fā)展，新興物流市場(chǎng)萬(wàn)億級(jí)規(guī)模增量仍有待發(fā)掘。

中期競(jìng)爭(zhēng)格局：高質(zhì)量發(fā)展為主線，龍頭加速分化

行業(yè)秉承高質(zhì)量發(fā)展主基調(diào)，龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。行業(yè)在前期監(jiān)管政策的指引下維持高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，各家更注重時(shí)效、服務(wù)質(zhì)量的提升，2023年以來(lái)伴隨疫情影響消退下行業(yè)需求逐月修復(fù)，件量的增長(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)快遞企業(yè)成本下降，龍頭有望率先受益，建議關(guān)注行業(yè)格局演變帶來(lái)集中度持續(xù)提升。

行業(yè)新趨勢(shì)：B端物流是廣闊藍(lán)海，大物流領(lǐng)域多種模式有望共同發(fā)展我國(guó)快遞物流企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向：

1) 當(dāng)前B端物流發(fā)展程度較低、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、運(yùn)營(yíng)效率較低，第三方物流以及B端供應(yīng)鏈物流將是藍(lán)海市場(chǎng)。

2）物流信息化、智能化水平仍需加強(qiáng)，各家快遞物流企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)方面的投入，有助于降本增效。

3）積極創(chuàng)新，進(jìn)行物流領(lǐng)域新業(yè)態(tài)的嘗試，加快產(chǎn)品分層，構(gòu)筑多層次產(chǎn)品體系，提升綜合實(shí)力。

長(zhǎng)期來(lái)看，大物流領(lǐng)域多種模式將共同發(fā)展。目前以中通為代表的通達(dá)系、順豐、京東包括阿里旗下的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)已各自形成不同的發(fā)展模式，未來(lái)大物流領(lǐng)域?qū)⑿纬啥喾N模式共同發(fā)展的行業(yè)格局。

中通-成本領(lǐng)先擴(kuò)大電商件市占率。以中通為代表的加盟制電商快遞企業(yè)通過(guò)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略擴(kuò)大市占率，在標(biāo)準(zhǔn)化的電商件市場(chǎng)以“性?xún)r(jià)比”作為王牌。加盟制下迅速擴(kuò)張?zhí)岣呤姓悸剩?guī)模效應(yīng)下成本降低，從而進(jìn)一步擴(kuò)大市占率取得龍頭地位。

順豐-打造多元化綜合物流模式。以時(shí)效件為基礎(chǔ)，開(kāi)展多元物流業(yè)務(wù)，如快運(yùn)、冷鏈、同城、國(guó)際業(yè)務(wù)等。一方面擺脫單一業(yè)務(wù)發(fā)展的局限性，開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面也通過(guò)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展打造多元化的物流生態(tài)圈，拓寬業(yè)務(wù)邊界，形成協(xié)同效應(yīng)。另外，公司堅(jiān)持獨(dú)立第三方定位，以綜合物流為依托，為客戶(hù)提供一體化供應(yīng)鏈解決方案。

京東-背靠自有平臺(tái)倉(cāng)配一體化。利用大數(shù)據(jù)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提前預(yù)判商品銷(xiāo)量及地區(qū)，將自有平臺(tái)及部分第三方賣(mài)家的貨物統(tǒng)一存放至各城市分倉(cāng)，客戶(hù)下單后從離客戶(hù)最近的分倉(cāng)直接發(fā)貨，大幅提升配送效率。京東依托全國(guó)倉(cāng)網(wǎng)，為客戶(hù)提供一站式倉(cāng)儲(chǔ)配送服務(wù)，公司在消費(fèi)端供應(yīng)鏈領(lǐng)域具備較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)-打造科技物流平臺(tái)，全球化戰(zhàn)略擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。菜鳥(niǎo)專(zhuān)注于物流網(wǎng)絡(luò)的平臺(tái)服務(wù)。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和高效協(xié)同，持續(xù)推動(dòng)快遞物流業(yè)向數(shù)字化、智能化升級(jí)。菜鳥(niǎo)與合作伙伴一起搭建全球性物流網(wǎng)絡(luò)，為全球消費(fèi)者提升物流體驗(yàn)，為全球商家提供智慧供應(yīng)鏈解決方案，幫助降低全社會(huì)物流成本。

3、投資建議

短期來(lái)看，線上消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)，中期來(lái)看，下沉市場(chǎng)仍有較大提升空間，預(yù)計(jì)2024年增速仍有望達(dá)到15%以上；長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)持續(xù)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展為主線，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)有望在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)擴(kuò)大，關(guān)注行業(yè)格局演變下龍頭企業(yè)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦龍頭企業(yè)中通快遞-w（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，市占率穩(wěn)步提升，入通后估值有望提升）、圓通速遞（運(yùn)營(yíng)效益相對(duì)較優(yōu)，看好其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)步提升）；同時(shí)建議關(guān)注極兔速遞-w（未來(lái)新市場(chǎng)成長(zhǎng)性較強(qiáng)）；建議關(guān)注當(dāng)前估值相對(duì)較低的順豐控股、韻達(dá)股份、申通快遞。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示

快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、加盟商網(wǎng)點(diǎn)不穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、人員成本大幅上行等。