然而一年時間過去了，截止今年6月27日，韻達市值為671億元（股價51元），升幅30.8%；圓通市值是367億元（股價12.98元），下降33.87%；申通則為267億元（股價17.45元），下降31.19%。目前，韻達市值已超過圓通+申通之和。

這到底是為什么？從快遞行業的屬性來看，影響市值綜合有幾方面因素：

1、固定資產，我們不是看誰越多，而是看不同固定資產投資的方向選擇，導致他們的成本差異，最終使得加盟商的價格競爭力不一。

我們不妨也從這幾個方面來分析一下：

固定資產

對比三個快遞企業，韻達方面從2016年的67.09億元增加到94億元，增幅為三家企業最大，增加26.91億元，增幅達到40.1%，投入的主要方向在運轉中心自動化升級和購置車輛。韻達是較早建設信息化并引入智能化設備的快遞企業，相關資產占總資產的比例在10%左右，信息化+智能化構筑核心競爭力。

圓通的固定資產是最高的，達141.43億元，比2016年增加29.75億元，增幅26.64億元。主要是由于購置航空機隊（截止2017年底10架）和干線車輛以及較多的自營運轉中心。

申通的固定資產是最低的，增幅也是最低的，2017年新增8.45億元主要投入在車輛和運轉中心上。其中投入了5億多元，增加掛車642臺、牽引車550臺、單車220臺。資產偏低推測原因是由于申通自營轉運中心只有48個（自營率59%），對比韻達（54個轉運中心，直營率100%）、圓通（64個轉運中心，較 2016 年底增加 2 個）都偏少。

總體而言，三家固定資產的投資方向都在增加干線車輛，原因是在貨量充足的情況，購入15~17米長的大型卡車，運輸能力幾乎是小型卡車的兩倍，能使單票成本更低。

區別在于韻達這幾年在運轉中心的自動化升級和購置車輛的力度都很大，圓通為提高時效加大投入航空機隊，申通則加大回收非自營的運轉中心的力度。

目前快遞行業正在往標準化和集約化的發展趨勢走，對于投資基建，升級設備等資本開支會相應加大，一旦略顯滯后就很難適應時代的發展。這些投入有利于成本的優化，可以不斷提升人均效能和運營效率，有效降低單票成本。

從2017年的整體毛利率來看，韻達的毛利率（28.99%）都比圓通（10.76）、申通（18.45%）要高。韻達的單票收入（即加盟商支出的每票成本）在不含派費的情況下是1.94元，圓通是2.28元，申通是1.6元（自營運轉中心比例低，所以數據會較低）。

總體而言，韻達單票收入相對較低，在吸引加盟商而擴張網點和業務方面比較有競爭力。其次由于韻達較早引入自動化設備，總體的中轉成本較低，再在中轉費上采取有條件的讓利加盟商的策略，最終使得他的加盟商的價格競爭力較高。

市場份額

韻達從2016年的10.3%上升到2017年的11.78%，成功超越申通從第四名上升到第三名。圓通、申通的的市場占有率都有下降，分別減少了1.7%、0.7%，其中下降幅度最大的是圓通。

韻達2017年業務量47.2億件，增速約46.86%，高于行業增速（28%）水平。圓通2017年業務量為50.64 億件，增速約13.45%。申通2017年業務量為38.98億件，同比增長約20%，均低于行業增速（28%）水平。

2018年第一季度韻達業務量為12.61億件，增速約55.68%，按照這樣的增速2018年的市場占有率很大可能將超過圓通，排名上升到僅次于中通的第二位，而申通2018年前3月的業務量為8.8億件，增長約19.73%，與行業的平均水平30.7%還有差距，很大可能2018年會被百世快遞超越，市場占有率會下降到第五位。

這些也對應了各自的市值的變化。

營收和盈利能力

營收也是一個重要因素，由于三家企業年報的統計口徑不一樣，我們可以從營收增速來看看各家企業的表現力。

韻達、申通，分別是35.9%、28.1%，都高于郵政局公布的2017年全年快遞收入增長速度（2017年行業增速為24.7%），而圓通則表現低迷，增速最低，只有18.82%。

在凈利潤方面，韻達依舊強勁，增速達35.01%。韻達、中通這兩家正領跑其他快遞企業。申通是17.93%，表現也不算太理想。而圓通則表現一般，凈利潤和增長幅度為五家快遞企業中最低，只有14.43億元和5.16%。

客戶滿意度

根據國家郵政局《關于郵政業消費者申訴情況的通告》數據統計，2017年全年，韻達月平均申訴率為 1.96件（每百萬件快遞有效申訴數量），僅低于全直營的順豐，也是“三通一達”中最低的。圓通是5.36件，表現一般，申通是11.05件，遠高于全國平均的 5.79件。

網絡管理

目前與當前快遞發展階段最為匹配的快遞加盟網絡管理形態是，樞紐強化集權，網點分而治之的金字塔形態?？偟膩砜催@三家企業，韻達的網絡管理能力是最佳的。

• 網點體量小易管理。從數據上看，韻達加盟商數量最多，2017年為3379家，最大的年業務量是2.5億件，平均單家140萬件，單家業務量體量小。

  在快遞行業發展較為完善的時期，較小規模的加盟商由于自負盈虧，所以更能夠激發自身能動性。從風險角度考量，單個加盟商規模越小，意味著單個加盟商的變動給網絡帶來的沖擊越小，同時更容易管控。

  圓通加盟商為3000 家，平均單家169萬件，總體和韻達差異不大。

  申通加盟商數量最少，2017年為1846家，但單個規模是最大的，最大的年業務量超過4.36億件，平均單家211萬件。前五大加盟商年業務量均超過一億件，加盟商體量大，風險和管理難度也相應加大。

• 韻達運轉中心直營率100%，圓通約80%（估算，具體數據未公布），申通是59%。轉運中心直營率的越高，一方面表明總部對轉運中心網絡的管控力越高，另一方面自營的運轉中心自動化程度會相對較高，也帶動了轉運中心處理效率的提高。

• 從轉運結構上來看，韻達與其他快遞企業不同，采取的采用一級路由轉運形式，這種形式由于較多的采用點對點直發形式，其車輛裝載率更高、干線運輸效率更高，有利于降低單位干線運輸成本，但對信息化水平和路由規劃的要求較高。

科技能力

科技與信息技術力量作為未來的快遞企業的核心競爭力，近兩年快遞企業都開始加大了投入，順豐更是把“打造物流科技集團”放在公司的未來發展戰略中。

截止2017年末，韻達信息化科技從業人員800余人，研發人員488人（含外包），增長61.59%，研發投入0.47億元。2017年韻達在智能運輸監控系統、智能終端、智慧服務、智能分揀等領域的研發都取得了不錯的成果。

圓通2017年也開始對科技研發加大了投入，2017 年 2 月，圓通設立全資子公司科技公司，升級了核心系統“金剛”系統，并進一步完善了“行者”、“羅漢”、“如意”等業務系統；2017 年 5 月，牽頭承建的“物流信息互通共享技術及應用國家工程實驗室”。年報顯示，目前圓通研發人數是551人，研發投入為0.85億元。

申通在2017年年報中并沒有這方面的數據透露。

目前“三通一達”在這一塊的投入對比順豐來說差距還很大，2017年順豐在科技投入上共計16.04億元，比去年同期增加108%。順豐科技及各業務區IT人員近3700人（含外包），其中研發人員（含外包）約2800人。

戰略方向

目前申通主營業務有標準快遞、國際產品、供應鏈產品，產品結構較為單一，業務尚需進一步細化。產品結構雖然較以前已有較大改善，但仍然存在著很大的改善空間，其中標準的快遞產品，與同行快遞公司同質化嚴重，市場定位也較單一，導致目前加盟制快遞公司都在積極搶占標準產品業務量，提升市場占有率，但是對于新生的市場及創新型業務卻缺乏有效的運行機制。

申通戰略是進一步做好快遞主業，同時不斷拓展快運、倉儲、冷鏈、跨境業務等多種多元化業務品種和增值服務系列。但是目前與快捷合資的快運公司基本停網了，其他業務沒未見有什么動作。

2017 年圓通完成先達國際控股權的收購，加上自有機隊的建設，正式開始向國際化業務布局。2018年1月，圓通同時發布五個標志：圓通A網普快、圓通B網速配、圓通C網重貨快運、圓通航空和圓通冷鏈。其中，A網專注于經濟型快遞業務，B網瞄準高品質快遞市場，C網提供重貨快運服務。

可以看到，目前圓通除了鞏固自己的快遞業務外，正在積極打造綜合性物流公司。

（韻達產品和服務）

韻達方面，2017年1月韻達調整公司組織框架，新增倉儲、國際、終端和商業四個事業部，正在圍繞快遞、快運、國際、云倉、科技打造快遞生態圈。未來韻達將以快遞業務為核心，在倉配、云便利、跨境物流、智能快遞柜等方向延伸服務，打造快遞生態圈。

注：本文章所表述的內容并不構成對任何人的投資建議。

此文系作者個人觀點，不代表羅戈網立場

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