事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.03億元

24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.87億元，同比+8.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.03億元，同比-16.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.31億元，同比-14.79%。

財(cái)務(wù)情況：受成本上漲影響，毛利率同比下降1.70pct

1）毛利率情況：一季度公司營(yíng)業(yè)成本約230.36億元，同比+10.06%，受營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)影響，Q1公司毛利約12.51億元，同比-18.72%，毛利率約5.15%，較23Q1同期下降約1.70pct。

2）政府補(bǔ)助情況：Q1公司獲得與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助約4.78億元，主要為與集團(tuán)日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的政府補(bǔ)助，較2023Q1的4.57億元同比+4.56%。

3）投資收益：Q1公司投資收益約4.78億元，同比小幅-0.94%。

經(jīng)營(yíng)情況：合同物流同比+26.4%，空運(yùn)通道業(yè)務(wù)同比+23.2%

1）專業(yè)物流：合同物流、項(xiàng)目物流、化工物流、冷鏈物流分別約1176.5、136.1、77.8和26.2萬(wàn)噸，同比分別+26.4%、+9.6%、+11.1%和+22.4%。

2）代理及相關(guān)業(yè)務(wù)：海運(yùn)代理約322.6萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+21.2%；空運(yùn)通道業(yè)務(wù)約22.8萬(wàn)噸，同比+23.2%，其中含跨境電商物流約5.5萬(wàn)噸，同比+34.1%；鐵路代理約13.0萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+36.8%。

3）電商業(yè)務(wù)：跨境電商物流約7911萬(wàn)票，同比-16.8%，物流電商平臺(tái)約52.1萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+9.2%。

運(yùn)價(jià)情況：一季度CCFI同比+18.8%，BAI80同比-13.4%

1）海運(yùn)情況：一季度CCFI指數(shù)平均為1290點(diǎn)，同比+18.8%，較23Q4環(huán)比+51.2%，SCFI指數(shù)平均為2010點(diǎn)，同比+107.5%，較23Q4環(huán)比+84.6%。2）空運(yùn)情況：一季度上海浦東出境航空貨運(yùn)指數(shù)BAI80平均為3935點(diǎn)，同比-13.4%，較23Q4環(huán)比-19.8%。

展望：品牌出海助力公司業(yè)務(wù)量穩(wěn)增長(zhǎng)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶動(dòng)盈利能力穩(wěn)步提升

公司作為我國(guó)綜合物流龍頭企業(yè)，我國(guó)跨境電商平臺(tái)高增長(zhǎng)及品牌出海提速為公司帶來發(fā)展機(jī)遇期，業(yè)務(wù)量有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品通道建設(shè)以及延伸服務(wù)鏈條，單箱毛利持續(xù)提升或帶動(dòng)公司盈利能力穩(wěn)定改善。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議

中國(guó)外運(yùn)在國(guó)際貨代及綜合物流領(lǐng)域70余年深耕下，形成了強(qiáng)大的專業(yè)物流解決方案的能力，具備較強(qiáng)的行業(yè)地位和良好的品牌形象，2024年隨著海運(yùn)、空運(yùn)運(yùn)價(jià)回歸常態(tài)化區(qū)間，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為1180、1302和1412億元，歸母凈利潤(rùn)分別為44.59、48.65和50.91億元，同比分別+5.61%、+9.11%和+4.65%，對(duì)應(yīng)PE分別為10.22、9.37和8.95倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。