?事項(xiàng)：

?社零總額：2023年11月社零42505億元，名義同比+10.1%（較前值+2.5pct），兩年復(fù)合增速+1.8%，低于預(yù)期，其中餐飲、煙酒、通訊器材、汽車增速亮眼；除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+9.6%。1~11月社零427945億元，名義同比+7.2%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+7.3%。

?按消費(fèi)類型分，11月份餐飲收入入5580億元，同比+25.8%（較前值+8.7pct），兩年復(fù)合增速+7.3%，其中限額以上+24.6%（較前值+6.6pct），兩年復(fù)合增速+14.4%（較前值+3.3pct）；商品零售36925億元，同比+8.0%（較前值+1.5pct），兩年復(fù)合增速+1.0%，其中限額以上+9.0%（較前值+1.1pct），兩年復(fù)合增速+1.4%（較前值-2.5pct）。限額以上商品零售跑贏大盤(pán)，餐飲跑輸大盤(pán)，其中餐飲已連續(xù)3月同比增速改善，持續(xù)向好。1~11月餐飲收入47485億元，同比+19.4%，商品零售380460億元，同比+5.9%。

?評(píng)論：

?必選品相對(duì)穩(wěn)健。11月CPI環(huán)比-0.5%，同比-0.5%（較上月-0.3pct），其中食品煙酒價(jià)格同比-2.2%，環(huán)比-0.6%。糧油食品（當(dāng)月同比+4.4%，較上月同比持平，21-23年同期CAGR+4.1%，下同）、飲料（同比+6.3%，+0.1pct，-0.1%）、煙酒（同比+16.2%，+0.8pct，+6.7%）、日用品（同比+3.5%，-0.9pct，-3.0%），必選品維穩(wěn)，糧油食品、飲料、日用品增速較上月略有小幅波動(dòng)；受低基數(shù)影響，煙酒同比增速?gòu)?qiáng)勁。

?紡織服裝、通訊器材增速亮眼，化妝品增速轉(zhuǎn)負(fù)，兩年復(fù)合增速均顯乏力。11月化妝品（同比-3.5%，-4.6pct，-4.1%），金銀珠寶（比+10.7%，+0.3pct，+1.5%），紡織服裝（同比+22.0%，+14.5pct，+1.5%），通訊器材（同比+16.8%，+2.2pct，-1.9%），化妝品增速轉(zhuǎn)負(fù)，通訊器材延續(xù)上月增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，消費(fèi)力有所釋放；考察兩年復(fù)合增速，同比角度金銀珠寶、紡織服裝跑贏大盤(pán)，化妝品、通訊器材增速為負(fù)；環(huán)比角度，除紡織服裝外，可選品增速較上月均有下滑，其中通訊器材-4.1pct，領(lǐng)跌。

?地產(chǎn)鏈消費(fèi)依舊疲弱，汽車改善，拉動(dòng)大盤(pán)增長(zhǎng)。11月家電（同比+2.7%，-6.9pct，-7.8%），家具（同比+2.2%，+0.5pct，-0.9%）、裝潢建材（同比-10.4%，+5.6pct，-10.2%）；根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，11月乘用車零售輛同比+26.0%，汽車消費(fèi)端（同比+14.7%，+3.3pct，+4.8%），石油及制品（同比+7.2%，+1.8pct，+2.7%），汽車增速提振大盤(pán)。

?11月網(wǎng)上零售額增速10.7%。1~11月網(wǎng)上零售額139571億元，累計(jì)同比+11.0%；11月網(wǎng)上零售額16656億元，同比+10.7%，較上月+3.0pct。

?11月實(shí)物網(wǎng)上零售滲透率約為27.5%。1~11月實(shí)物網(wǎng)上零售額117709億元，累計(jì)同比+8.3%（較前值-0.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽車后商品零售】分別30.9%、27.5%、34.9%；11月實(shí)物網(wǎng)上零售額14699億元，當(dāng)月同比+8.1%，較上月增速+4.5pct。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，1~11月吃、穿和用類商品累計(jì)同比+12%/+9.2%/+7.5%，增速穩(wěn)定。

?1~11月非實(shí)物網(wǎng)上零售21862億元，累計(jì)同比+32.6%。11月同比+35.0%，環(huán)比-5.3pct。

?線下消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)。11月【社零總額-網(wǎng)上零售額】25849億元，同比+9.7%（較上月+2.1pct）。

?風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。

1、社零總體數(shù)據(jù)

※ 11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額42505億，名義同比+10.1%，除汽車外同比+9.6%

※ 1~11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額427945億，名義同比+7.2%，除汽車外同比+7.3%

※分區(qū)域，11月城鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售總額，同比+10%/+10.4%

※分類型，11月商品零售/餐飲收入零售總額，同比+8%/+25.8%

2、社零中限額以上數(shù)據(jù)

※ 11月限額以上單位消費(fèi)品零售額16858億元，同比+10%

※ 11月限額以上商品零售/餐飲收入，同比9%/+24.6%

3、限額以上分品類數(shù)據(jù)

※必選消費(fèi)：糧油食品+4.4%、飲料+6.3%、煙酒+16.2%、日用品+3.5%

※可選消費(fèi)：服裝+22%、化妝品-3.5%、金銀珠寶+10.7%、通訊器材+16.8%

※ 居住消費(fèi)：家電+2.7%、家具+2.2%、建材-10.4%

※ 汽車消費(fèi)：汽車+14.7%、石油及制品+7.2%

4、網(wǎng)絡(luò)零售數(shù)據(jù)

※1~11月網(wǎng)上零售額139571億，累計(jì)同比+11%；11月網(wǎng)上零售額16656.3億，同比+10.7%，較上月+3pct

※1~11月實(shí)物網(wǎng)上零售額117709億，累計(jì)同比+8.3%，占比商品零售30.9%，占比社零27.5%，占比扣除汽車后商品零售34.9%

※11月實(shí)物網(wǎng)上零售額14699.3億，當(dāng)月同比+8.1%，較上月+4.5pct

※ 其中，網(wǎng)上吃/穿/用，同比+12%/ +9.2%/ +7.5%

※ 1~11月非實(shí)物網(wǎng)上零售額21862億，累計(jì)同比+32.6%

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。