一邊是不斷創新高的業績，一邊是不斷創新低的股價，快遞股民們都在等待一場估值的觸底反彈。

近日，中通發布公告稱將耗資約1283萬美元回購近58萬股公司股票，消息一出立即引發市場熱議。實際上，據統計，今年以來大手筆回購自家股票的快遞企業不止中通，更有順豐與兩通一達與德邦。

可以看到，這些每年營收數百億甚至千億的快遞龍頭們，正在試圖用回購股票來提振投資者信心，然而二級市場的投資邏輯卻少有穩定規律可循，面對和持續增長業績不相匹配的市場估值，快遞企業們該如何講述新的資本故事？

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 業績股價兩極化

進入2023年，快遞行業其實明顯感覺到了暖意。12月4日，國家郵政局數據顯示，我國快遞年業務量首次突破1200億件大關，創歷史新高，月均超百億件進入常態化。

具體到每家快遞公司業績、業務發展上，今年也是增長態勢。

中通今年前三季度營收277.99億，同比增長8.99%，凈利65.57億，同比大增41.11%；韻達前三季度營收318.35億，凈利11.64億，同比大增56.05%；順豐前三季度營收1890億，凈利62.64億創歷史新高，同比大增40.08%。

億豹網發現，與各家業績高增長相對的，卻是在資本市場越來越“不受待見”的市值，導致快遞上市企業業績與股價呈兩極分化。

截至12月6日收盤

截至12月6日收盤，申通報8.67元每股，總市值133億元甚至不及上半年營收，按照市銷率為口徑計算，公司處于嚴重低估階段；中通報168.6港元每股，市盈率低于快遞行業的平均值20倍左右，僅有14.20，圓通市盈率則更低，僅為11.99倍。

進入2023年以來，快遞股陷入集體低迷。其中韻達今年以來降幅達41.73%，京東物流與圓通也超過37%，順豐降幅達30%，申通與中通相對降幅較小，在18%左右。

作為對比，國際快遞巨頭聯邦快遞（FedEx）總市值667.8億美元，聯合包裹（UPS）總市值1328億美元，且市盈率、市銷率均高于申通、中通等企業。

或許受到大環境影響，可以看到，與國際物流快遞巨頭市值相比，國內快遞上市企業市值處于被低估階段。且近兩年來，即便是618、雙11等電商大促前后，國內快遞上市企業市值依舊難以上漲。

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 資本低估邏輯何在

一般而言，不論是機構投資者還是個人投資者，其投資邏輯不外乎看業績、看企業、看行業、看增長、看預期、看市場等等。

億豹網發現，單就行業來看，快遞行業對上游電商依賴性太強，尤其是以電商件為主的快遞企業，而近年來電商流量見頂已是不爭事實，也由此導致快遞企業在二級市場缺乏性感的新故事。

其次，從企業來看，近兩年快遞企業之間的并購現象越來越頻繁，如京東收購跨越速運、德邦物流，極兔收購百世快遞、豐網，菜鳥接手申通等等。在這樣一個極為不穩定的企業競爭格局之下，兼并重組隨時可能發生在這些上市企業之間。

因此，資本或許會抱著“說不定未來還會再淘汰幾家”的心態，暫時選擇先觀望。并非不看好行業與企業投資價值，只是在等競爭格局更加明朗后下手。

另外，從市場環境來看，目前資本市場整體投資風格更加傾向于新消費、醫藥、新能源、AI等風口賽道，一個市場普遍認知是，熱錢寧愿扎堆，也不愿白白等著。

從上述分析中來看，資本低估快遞股有歷史痕跡可循，然而變數發生在2023年。

10月27日，極兔在港上市，創下港交所年內第二大IPO項目，一路虧損的業績卻收獲了1057億港元的市場估值，讓其他快遞企業看到了價值重估的可能性。與此同時，順豐、菜鳥即將赴港二次上市的消息，也為已上市的快遞企業市值重估做了鋪墊。

更為重要的一點是，這些快遞企業們積極出海，找到了確定性的第二增長曲線。

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 終將迎來觸底反彈

根據弗若斯特沙利文數據，全球跨境物流市場預計將由2023年的4561億美元達到2027年的6807億美元，復合年增長率達到10.5%。

我國跨境電商也是邁入機遇大于挑戰的快速發展階段。數據顯示，截至2022年，中國跨境電商出口物流規模已突破2萬億元，2018年到2022年間的復合年均增長率高達40%。而跨境電商物流費用在整個跨境電商成本中占比約合20至30%。

面對擁有廣闊發展空間的海外市場、巨量的物流出海需求，國內快遞企業選擇積極出征。

公開資料顯示，順豐目前跨境電商業務已覆蓋200多個國家和地區，國際快遞業務覆蓋84個國家和地區，提供包括國際標快、國際特惠、國際小包、國際重貨、保稅倉儲、海外倉儲、轉運等不同類型及時效標準的進出口服務。

三通一達也是在今年加快出海步伐，其中圓通國際業務已覆蓋6大洲、150多個國家和地區，在18個國家和地區設立了50多個分公司及辦事處，擁有全球加盟及代理商500多家，國際海空航線2000多條。

韻達也在積極拓展國際業務覆蓋范圍，其國際業務已經覆蓋美洲、歐洲、東南亞、非洲等35個國家及地區、251個城市。

億豹網了解到，和國際巨頭相比，國內快遞企業出海服務更具時效和價格優勢。

放眼國內市場，半日達、當日達、次日達已經成為快遞常規速度，而菜鳥推出的“全球5日達”、順豐推出的海外“晚到必賠”產品，更是國內快遞出海服務水平的高質量體現。

另外，需要注意的是，影響快遞企業在資本市場“觀感”的價格戰，已經被叫停，政策干預下，快遞行業價格戰有所緩和，企業競爭終將趨于良性循環。

因此，我們有理由相信，國內快遞企業出海撈金或將為其資本市場估值打響翻身戰，尤其是在行業逐漸從單一的物流服務商向整體供應鏈的模式轉變后，企業毛利率將更少受到價格戰影響，快遞股迎來觸底反彈就在不遠處。