一、公司公告2023年半年報：

1）業績表現：2023年上半年營收918.4億，同比-56.4%；歸母凈利165.6億元，同比-74.5%；扣非歸母凈利165.2億元，同比-74.4%。2023Q2營收444.9億，同比-57.7%、環比-6.0%；歸母凈利94.3億，同比-74.6%、環比+32.3%；扣非歸母凈利潤94.3億，同比-74.5%、環比+32.9%。

2）成本端：Q2營業成本346.8億，同比-28.6%、環比-5.7%；Q2三費比率為-4.7%，同比-7.2pts，其中財務費用為凈收益，主要系利息收入和匯兌收益大幅增加。

3）現金流：Q2經營凈現金流71.1億，同比-85.8%、環比+15.5%。

4）利潤率：Q2毛利率22.0%，同比-31.8pts、環比-0.3pts；歸母凈利率21.2%，同比-14.0pts、環比+6.2pts；扣非歸母凈利率21.2%，同比-13.9pts、環比+6.2pts。

5）負債率：23年6月底資產負債率48.6%，同比-2.9pts、環比+0.5pts。

6）分紅：結合2022~2024年分紅規劃，年度中期股息每股0.51元（含稅），共計82.5億元，派息比率約50%。

二、公司二季度收入端承壓，箱管成本有所改善。

1）2023年上半年全球高通脹持續，歐美高庫存下受高通脹抑制消費、經濟衰退等影響，去庫進程緩慢、進口需求低迷，集運市場整體處于供大于求局面。上半年SCFI、CCFI均值分別同比下滑78.3%、69.3%，運價水平在低位保持震蕩，行業利潤隨之下滑明顯。

2）收入端：2023Q2集運業務收入為425.9億，同比-58.8%，其中集運航線收入392.3億，同比-60.3%，跨太平洋、亞歐、亞洲內、其他國際、中國大陸分別為99.7、87.5、109.7、65.9、29.6億元，同比-71.0%、-65.6%、-53.6%、-46.1%、-9.9%。

3）貨量：2023Q2箱運量594.2萬TEU，同比-5.8%、環比+9.0%，其中跨太平洋、亞歐、亞洲內、其他國際、中國大陸分別為112.2、114.6、193.6、66.6、107.2萬TEU，同比-10.3%、+0.6%、-6.4%、-0.3%、-9.5%，環比+14.0%、+8.5%、+4.7%、+6.4%、+14.3%。

4）單箱收入：2023Q2綜合單箱收入935美元/TEU，同比-60.5%、環比-17.0%；國際航線單箱收入1055美元/TEU，同比-62.5%、環比-17.0%，其中跨太平洋、亞歐、亞洲內、其他國際分別為1259、1081、803、1401美元/TEU，同比-69.7%、-67.8%、-53.5%、-49.2%，環比-17.5%、-19.1%、-14.7%、-19.3%；內貿航線單箱收入2797元/TEU，同比-0.1%、環比-6.3%。

5）單箱成本：2023Q2集運業務單箱成本約805美元/TEU，同比-29.3%；對應單箱毛利約130美元/TEU，同比-89.4%。

6）集運利潤：2023Q2集運業務EBIT Margin為27.0%，同比-24.2%、環比+6.6pts。

三、投資建議：

1）盈利預測：我們維持此前盈利預測，即2023~2025年實現歸母凈利283.1、200.0、210.4億，對應EPS為1.75/1.24/1.30元，對應PE為5/8/7倍。

2）我們認為市場過于關注行業下行的悲觀預期而低估公司內在價值，公司作為全球領先的央企集運龍頭，長期看好公司盈利中樞驗證與“船到鏈”端到端轉型后的央企周期價值躍升。上半年實現除海運以外的供應鏈收入145億元，占集裝箱航運業務收入的比重為16.4%，同比提升8.2個百分點。同時公司推動中期分紅，體現更為重視股東回報。

3）我們維持估值方式，及維持目標市值2400億，對應股價14.9元，預期較現價56%空間，維持“強推”評級。

風險提示：歐美進口需求大幅下滑，即期運價低于長協價，運力大規模擴張等。

具體內容詳見華創證券研究所2023年8月30日發布的報告《中遠?？兀?01919）2023年中報點評：Q2實現歸母凈利潤94.3億，公司推動中期現金分紅約50%》