公司發布2023年一季報：實現歸母凈利潤8.50億元，同比-1.13%，歸母凈利率提升至23%為近4年最高。

1）財務數據：2023Q1實現營業收入36.94億元，同比-8.12%，預計主營業務港口裝卸收入大體持平，收入下降為疫情恢復正常后港口堆存收入減少所致；實現歸母凈利潤8.50億元，同比-1.13%；實現扣非凈利潤7.24億元，同比-13.66%。毛利率41.4%，同比-2.5pct，較2022全年的40.5%提升0.9pct；實現歸母凈利率23%，較2022年歸母凈利率20.6%提升2.4pct，較22Q4環比提升8.8pct，較22Q1提升1.6pct，盈利質量持續提升。

2）經營數據：參控股港口吞吐量合計增長，主要地區港口吞吐量大體平穩。

23Q1公司所有參控股港口集裝箱吞吐量4130萬TEU，同比+24%；散雜貨吞吐量10999.5萬噸，同比+101.5%。（公司于2022Q4起將寧波港業務量納入統計）。

重要地區港口，2023Q1珠三角地區（2022年占主控碼頭集裝箱吞吐量53%）合計318萬TEU，同比+0.3%；

珠三角和西南地區散雜貨吞吐量（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量86%）合計3123萬噸，同比-1.81%，其中西南地區散雜貨（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量58%）1984萬噸，同比-5.8%，珠三角地區散雜貨（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量28%）1139萬噸，同比+6%。

投資收益略有下降。

2023Q1公司實現投資收益15.1億元，同比-11.1%。其中對聯營和合營企業的投資收益14.96億元，同比-8.4%。預計部分因受到上港集團收益影響。

強調觀點：

1、行業判斷：我們認為以中特估維度看，港口行業可能具備系統性價值發現的機會，是來自于產業發展階段使然，而不同于2013-15年的“炒地圖”。

系因：

1）長期看港口行業：重資產、重區位、現金牛，成熟期港口現金流大于凈利潤且穩定。

2）當前看發展階段：從部分區域產能過剩到有序整合。我們預計奠定費率企穩回升的基礎。

2、公司看點：“一帶一路”先行者，戰略價值被低估。

我們認為公司海外港口戰略資產價值被低估。

其一、港口資源不能再生，海外優質項目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經搶占先發優勢。

其二、在國際局勢復雜多變的背景下，國際貿易供應鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關鍵貿易節點、貿易通道的核心資源卡位，具備的戰略意義超過純粹盈利的回報。尤其關注公司斯里蘭卡項目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經之路，輻射經濟增長快速的南亞地區；以及吉布提項目：非洲之角，東非地區的戰略門戶。