投資要點 Summary

本周國內債市下跌，商品上漲；權益分化，成長股領漲，國防軍工和電子機械行業表現較優。

消費出行：國內航空旅客數回升，出行活動邊際企穩。

• 本周航空旅客數小幅回升，接近2019年水平，未來兩周票價小幅下行。

• 本周全國城際和城內出行強度基本持平上期表現，仍處歷史同期高位。

政府債發行：國債和專項債發行進度快于去年。截至2023年5月19日，國債累計發行3.2萬億元，同比增長10.9%；新增專項債累計發行1.8萬億元，同比增長7.5%；新增一般債累計發行3338億元，同比下滑6.3%。

地產銷售：本周一手房成交季節性回落，處于往年同期低位水平；二手房成交多數城市回落，深圳小幅上行。

生產：內部表現分化，整體邊際下滑。動力煤日耗季節性上漲，粗鋼產量回升；生產結構性分化，螺紋鋼、滌綸長絲開工率有所改善，石油瀝青、甲醇和PTA開工率繼續下行。

交運：貨運季節性改善，航班執飛率回升。本周全國貨運指數季節性回升，但仍處歷史低位；境內外航班執飛率小幅上行，略低于2019年水平。

出口：離港集裝箱船載重季節性下滑，綜合集裝箱運價指數邊際回落。

生產邊際下滑，經濟或進入“非典型復蘇周期”。本周生產內部分化特征延續，整體邊際下滑，貨運物流季節性回升，但仍低于歷史同期水平。內需方面服務消費繼續改善，國內旅客數有所回升。外需方面集裝箱運價指數邊際下滑。4月經濟數據整體表現弱于市場預期，或預示本輪經濟“轉型”特征強于“復蘇”特征，仍需等待擴內需、穩就業政策的落地支撐。

風險提示：全球疫情的不確定性，國內外經濟形勢及政策調整超預期變化。

正文 Evidence&Analysis

資產表現

消費出行

政府債發行

地產銷售

生產相關高頻指標

交通運輸情況