工業(yè)品賽道正引發(fā)來自資本市場和市場端的更多關(guān)注。2021年以來，中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化政策導(dǎo)向持續(xù)強化，為工業(yè)品B2B平臺利用自身的平臺化、數(shù)字化能力與服務(wù)優(yōu)勢抓住產(chǎn)業(yè)數(shù)字化帶來發(fā)展機遇。

據(jù)《IPO早知道》消息，3月30日晚間，京東集團旗下從事工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)的子集團京東工業(yè)正式提交招股書，申請在港交所主板上市。而此前，另一家工業(yè)用品采購服務(wù)平臺震坤行也曾于本月早些時候（3月7日）向SEC提交上市申請，計劃登陸紐交所。

與此同時，近5年來，資本市場對賽道的不斷加注亦釋放出更多行業(yè)積極信號及發(fā)展信心。

據(jù)悉，此次京東工業(yè)提交招股書前完成的B輪融資中，不僅有老股東紅杉中國繼續(xù)跟投，亦不乏阿布扎比主權(quán)基金Mubadala、阿布扎比投資基金42XFund、大型資管集團M&G、全球私募巨頭EQT旗下的亞洲平臺BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）等資本巨擘參與；而震坤行在提交招股書前，也曾順利獲得7輪融資，總募資金額超60億元。

據(jù)灼識咨詢報告統(tǒng)計，2022年中國工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場規(guī)模以交易額計算為人民幣5千億元，預(yù)計到2027年將達到人民幣1.7萬億元，復(fù)合年增長率為25.6%。

而京東工業(yè)作為目前國內(nèi)唯一一家綜合模式提供商，背后的運營邏輯也和傳統(tǒng)的工業(yè)品B2B平臺存在顯著差異——“具有行業(yè)變革意義的全鏈路工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施”，是其核心護城河。

《IPO早知道》了解到，在核心技術(shù)能力和服務(wù)能力指向上，該模式圍繞商品數(shù)字化、采購數(shù)字化、履約數(shù)字化、運營數(shù)字化四大板塊，真正顛覆了傳統(tǒng)工業(yè)供應(yīng)鏈管理模式，為整個工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)顯著降本增效。

而這種變革也為京東工業(yè)帶來更強的盈利能力。招股書顯示，2020至2022年3年間，京東工業(yè)實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健盈利，且年復(fù)合增長率高達44.2%。其中重點企業(yè)客戶包括約50%的中國《財富》500強企業(yè)及逾40%的在華全球《財富》500強企業(yè)。

此前，盛景嘉成基金管理合伙人王湘云曾在一次公開分享中表示，放眼全球，美國有固安捷、法斯諾，日本有米斯米、MonotaRO，德國有沃爾特，其中MonotaRO 的P/E倍數(shù)高達58倍，“而中國這么大一個市場，卻沒有誕生出MRO的巨頭。”

反觀國內(nèi)市場，究竟京東工業(yè)模式蹚出了一條傳統(tǒng)B2B模式不同的賽道，哪種更優(yōu)似乎仍有待時間檢驗。但可以期待的是，伴隨工業(yè)品賽道的逐漸壯大以及資本市場的持續(xù)看好，未來或?qū)⒂楷F(xiàn)出更多獨角獸企業(yè)，并在更長久的未來影響世界MRO格局。

資本市場釋放賽道積極信號

與近幾年過度擁擠的風口賽道相比，依托超大規(guī)模產(chǎn)業(yè)鏈已在海外孕育了大量資本市場龍頭企業(yè)的MRO工業(yè)品電商賽道，成為過去3-5年間資本市場一直在尋找的行業(yè)“隱形冠軍”。

來自此次京東工業(yè)的招股文件顯示，提交上市申請前，其已完成總額為3億美元的B系列優(yōu)先股交易。上一筆總額為2.3億美元的A輪融資于2020年5月完成，彼時京東工業(yè)的估值已達20億美元。

而最近完成的B輪交易投資方陣容更加強大，由阿布扎比主權(quán)基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領(lǐng)投，大型資管集團M&G、全球私募巨頭EQT旗下的亞洲平臺BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）和老股東紅杉中國跟投。

據(jù)CIC灼識咨詢報告顯示，中國MRO采購服務(wù)的市場規(guī)模從2016年的20747億元增長到2022年的30041億元，預(yù)計到2027年將達到39766億元，與2022年相比復(fù)合年增長率為5.8%。

與該條行業(yè)發(fā)展曲線成正相關(guān)的是，過去五年，以震坤行、京東工業(yè)、鑫方盛、西域、工品一號等為代表的中國MRO行業(yè)在一級市場曾持續(xù)獲得多輪投資。

其中，于今年3月7日向美國證券交易委員會（SEC）提交上市申請、計劃在紐交所上市的工業(yè)用品采購服務(wù)平臺震坤行，曾累計融資金額超過60億，融資規(guī)模居行業(yè)之首，其投資方包括中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、云鋒基金、中投海外、鐘鼎資本、騰訊、老虎基金、經(jīng)緯創(chuàng)投等。

據(jù)艾瑞咨詢報告，2017年以來，工業(yè)品B2B市場融資金額不斷增加。相較于行業(yè)初期，投資集中度明顯提升，投資方愈加青睞于規(guī)模較大、建立良性盈利模式的頭部工業(yè)品B2B平臺。從投資方看，鐘鼎資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、順為資本及紅杉中國參投工業(yè)品B2B市場的次數(shù)較多，自2020年1月起，參投次數(shù)達到3+次，參投案例涉及震坤行工業(yè)超市、立創(chuàng)科技、易買工品等工業(yè)品B2B企業(yè)。

來自六翼資本的統(tǒng)計顯示，2019-2020年，中國從事MRO采購的B2B企業(yè)投融資時間共18起，其中，2020年融資事件共5起，投資金額超過36億人民幣，超過2019年總投資金額11億元人民幣，呈上升趨勢。

主力資金的不斷涌入，正代表資本市場對行業(yè)釋放出積極的賽道信號。

“MRO工業(yè)品原產(chǎn)業(yè)鏈條冗長、供需錯置使產(chǎn)業(yè)互聯(lián)更有價值，原產(chǎn)業(yè)鏈條上下游分散使產(chǎn)業(yè)整合更有可能，該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展有行業(yè)性機遇。”中金資本相關(guān)投資人認為，一方面，MRO工業(yè)品原產(chǎn)業(yè)鏈條冗長、供需錯置使產(chǎn)業(yè)互聯(lián)更有價值；另一方面，國內(nèi)MRO產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)尚處早期、空間充足。

中金預(yù)計，伴隨企業(yè)數(shù)字化意識覺醒，加之有持續(xù)深化的數(shù)字經(jīng)濟政策和數(shù)字技術(shù)的驅(qū)動，至2025年，我國MRO市場規(guī)模有望達約3萬億元。

“在數(shù)實融合的大背景下，工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)企業(yè)承擔著重大的責任，也迎來了歷史性的發(fā)展機遇。”中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會黨委書記、執(zhí)行副會長兼秘書長熊夢認為，中國是全世界唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家，然而工業(yè)產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈效率仍存在諸多掣肘。例如，工業(yè)品渠道環(huán)節(jié)眾多、分銷層次復(fù)雜導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)供應(yīng)能力高度分散、協(xié)同效率低下；工業(yè)品參數(shù)等信息缺乏統(tǒng)一標準令企業(yè)供應(yīng)鏈彈性和韌性受阻等。

“如何通過融通產(chǎn)業(yè)資源，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效率，通過供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)升級帶動工業(yè)企業(yè)的降本增效，已成為亟待解決的問題。”熊夢表示。

以「縱向模式」構(gòu)筑更深護城河

“護城河深、兼具穩(wěn)定性與成長性、估值合理”，成為資本市場青睞工業(yè)品賽道的重要因素。中金報告指出，當前MRO產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展模式正以“橫縱思路”清晰推進。其中，橫向模式聚焦標準化產(chǎn)品，廣泛覆蓋多品類，受眾行業(yè)、環(huán)節(jié)多；而縱向模式則深挖特定產(chǎn)線，非標產(chǎn)品涉及選型、制造等對專業(yè)水平要求高，技術(shù)壁壘較深，盈利能力佳。

作為縱向模式的代表企業(yè)，京東工業(yè)在短短6年間成長為行業(yè)“領(lǐng)頭羊”，展現(xiàn)出強勁的增長勢頭和強大的行業(yè)競爭力。

據(jù)招股文件，目前，京東工業(yè)是唯一一家工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場中的綜合模式提供商，不局限于銷售產(chǎn)品，更專注于構(gòu)建數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施。而其他市場參與者僅提供選定的解決方案，覆蓋工業(yè)供應(yīng)鏈中的一個或幾個特定環(huán)節(jié)，例如貿(mào)易商主要提供商品，ISV服務(wù)商主要提供軟件和系統(tǒng)搭建相關(guān)的技術(shù)。

顯然，這一“具有行業(yè)變革意義的全鏈路工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施”，是京東工業(yè)的核心護城河。在招股書中，京東工業(yè)首次對該基礎(chǔ)設(shè)施中最核心的技術(shù)能力和服務(wù)能力進行披露——主要圍繞商品數(shù)字化、采購數(shù)字化、履約數(shù)字化、運營數(shù)字化四大板塊，顛覆傳統(tǒng)工業(yè)供應(yīng)鏈管理模式，為整個工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈顯著降本增效。

例如，在商品數(shù)字化環(huán)節(jié)，工業(yè)供應(yīng)鏈具有大量非標準化工業(yè)品，給所有行業(yè)參與者帶來了高額的溝通及交易成本。京東工業(yè)致力于推動海量SKU參數(shù)的標準化及統(tǒng)一化，進而建立工業(yè)供應(yīng)鏈上的統(tǒng)一“語言體系”，解決商品參數(shù)不統(tǒng)一、商品類別不全的問題。

在采購數(shù)字化環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)的工業(yè)品采購既繁瑣又不透明。京東工業(yè)通過提供數(shù)字化采購平臺，為客戶帶來流暢、靈活、透明的采購體驗。京東工業(yè)數(shù)字化采購平臺的獨特之處是根據(jù)行業(yè)和客戶的特性，提供專屬且豐富的服務(wù)，并且具備強大的數(shù)字化鏈接能力，能夠幫助企業(yè)以標準化、自動化的形式下單，減少對于銷售代表的依賴。

在履約數(shù)字化環(huán)節(jié)，低效的庫存管理及物流服務(wù)是工業(yè)企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。利用數(shù)據(jù)分析及智能決策系統(tǒng)，京東工業(yè)會根據(jù)成本、庫存地點及供貨量、配送時間、服務(wù)質(zhì)量以及結(jié)算期等主要變量，制定最優(yōu)的履約計劃。

在運營數(shù)字化環(huán)節(jié)，京東工業(yè)不僅限于將客戶核心采購流程數(shù)字化，而且提供全方位閉環(huán)數(shù)字化服務(wù)，囊括預(yù)算制定、采購計劃、交易管理和售后服務(wù)全周期。

為了保障這套商業(yè)模式落地，目前，圍繞這些環(huán)節(jié)京東工業(yè)已經(jīng)推出了一系列落地的技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在京東工業(yè)內(nèi)部有著一個統(tǒng)一代號，叫做“工業(yè)履約神經(jīng)科學(xué)(簡稱IPNP)”的項目，寓意通過技術(shù)將產(chǎn)業(yè)鏈上下游像“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”一樣緊密鏈接起來，將企業(yè)的供應(yīng)鏈變成產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)網(wǎng)。

例如，在商品數(shù)字化的重要組成部分——“墨卡托”商品庫中，京東工業(yè)通過利用人工智能深度學(xué)習(xí)的技術(shù)分析標準化商品的類別和屬性、商品制造商的指導(dǎo)信息、從供應(yīng)鏈上的參與者處搜集到的商品信息以及行業(yè)專家的知識和經(jīng)驗開發(fā)出一套統(tǒng)一的商品參數(shù)定義，這些參數(shù)定義通過大量數(shù)據(jù)清洗及提取，被應(yīng)用于墨卡托商品庫中的商品標簽。通過將供需雙方的商品信息翻譯為標準化的商品參數(shù)，墨卡托商品庫能夠有效降低采購過程中的溝通和交易成本。

以其重點客戶之一鞍鋼集團為例。作為國內(nèi)大型鋼鐵生產(chǎn)和銷售企業(yè)，鞍鋼集團是擁有十分龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模和復(fù)雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，旗下唯一采購平臺德鄰陸港優(yōu)采平臺涉及商品數(shù)量大、需求企業(yè)多。過去采購中，市場上“非標”現(xiàn)象突出。不僅商品名稱不直觀、描述隨意混亂、商品信息不夠完整現(xiàn)象普遍，在多供應(yīng)商體系下，各供應(yīng)商之間對于商品數(shù)據(jù)描述差異還帶來一品多商、一品多價等問題。

在同鞍鋼的合作中，京東工業(yè)品首先下苦功為其梳理標準商品庫。雙方成立專項小組一點一滴地梳理出鞍鋼集團采購?fù)暾婷埠螅瓿闪司幋a映像，并為每一種商品標注了參數(shù)、材質(zhì)、規(guī)格、型號等數(shù)字化簽。后續(xù)，鞍鋼的標注標準商品庫也將輸入到京東工業(yè)品打造的墨卡托標準商品庫中，推動整個鋼鐵行業(yè)的物料管理標準化。

相較于聚焦商品的墨卡托，作為京東工業(yè)品履約數(shù)字化的重要產(chǎn)品，社會化庫存管理系統(tǒng)“布道”則可通過追溯商品來源，直接與需求側(cè)建立關(guān)聯(lián)的同時分析部署庫存資源的最佳策略，構(gòu)建及協(xié)調(diào)供給側(cè)的龐大倉儲網(wǎng)絡(luò)，包括制造商、分銷商和代理商的倉庫，確保其庫存信息及生產(chǎn)能力的實時同步，并精簡客戶的履約流程。

例如，針對集“高、精、尖”產(chǎn)品和服務(wù)于一體的航空發(fā)動機制造企業(yè)中國航發(fā)(成發(fā))，京東工業(yè)基于數(shù)智運維解決方案京備云、墨卡托標準商品庫、智能采購平臺京東工采、履約基礎(chǔ)設(shè)施前置倉京工柜等技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品,圍繞采購計劃制定、采購流程管理、倉配管理、履約交付等環(huán)節(jié)，為其量身打造了供應(yīng)鏈全鏈路數(shù)智化解決方案,顯著降低了其備品備件供應(yīng)鏈的綜合成本。

在前期試點中,雙方已經(jīng)能夠?qū)⑿枨箢A(yù)測準確率提升20%,綜合成本下降30%,庫存周轉(zhuǎn)率提升40%,履約響應(yīng)率大于95%。

「精益運營」與「深入產(chǎn)業(yè)鏈」帶來更強盈利能力

灼識咨詢報告認為，由服務(wù)覆蓋廣、多環(huán)節(jié)提升效率、降本更顯著等顯著原因，“綜合模式的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)商較其他模式具有更多優(yōu)勢”。

而作為一家工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)企業(yè)，京東在提供商品采購服務(wù)時，背后的運營邏輯究竟與傳統(tǒng)工業(yè)品B2B平臺存在哪些顯著差異？

近期，另一家工業(yè)用品采購服務(wù)平臺震坤行向美國證券交易委員會（SEC）提交上市申請，計劃在紐交所上市。通過這兩家企業(yè)招股書的對比，或許能夠更清晰地理解其中的不同。

震坤行在招股說明書中提到，其商業(yè)模式是產(chǎn)品銷售模式和市場模式并行。產(chǎn)品銷售模式即震坤行從供應(yīng)商處購買產(chǎn)品后，管理庫存，并向客戶銷售。為了更好地管理大量庫存和提升履約交付體驗，截至2022年12月31日，震坤行在全國建設(shè)了包括30個配送中心、90個中轉(zhuǎn)倉庫的配送網(wǎng)絡(luò)，配備了260多名履行服務(wù)經(jīng)理，837名倉庫和配送人員。

相較之下，京東工業(yè)的運營模式則更輕。

招股書顯示，京東工業(yè)主要整合平臺上的采購需求，并與分銷商、代理商的庫存及制造商的產(chǎn)能進行數(shù)字化鏈接及匹配，以實現(xiàn)智能商品尋源，而非在自身運營的倉庫內(nèi)大量備貨。這使得京東工業(yè)絕大部分的訂單可以由供應(yīng)端直接發(fā)貨給需求端來完成，工業(yè)品無需進入京東工業(yè)倉庫。同時京東工業(yè)還整合制造商、分銷商、代理商以及包括京東物流在內(nèi)的第三方物流服務(wù)提供商的履約交付能力，最大限度地減少對物流資產(chǎn)的投資。

受益于這種獨特的精益模式，京東工業(yè)連續(xù)3年保持穩(wěn)健盈利。據(jù)招股信息，2020年至2022年，京東工業(yè)的總收入分別為68.0億元、103.5億元、141.3億元，復(fù)合年增長率達到44.2%。2022年，其交易總額約人民幣223億元。

不僅如此，與“僅聚焦單點環(huán)節(jié)”的模式相比，京東工業(yè)從最初便致力于推進工業(yè)供應(yīng)鏈全鏈路的數(shù)字化轉(zhuǎn)型——通過圍繞商品、采購、履約、運營四大環(huán)節(jié)展開一系列布局。截至目前，京東工業(yè)通過全鏈路數(shù)字化能力、創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)協(xié)同模式形成了可擴展的平臺，不僅能夠迅速覆蓋不同行業(yè)企業(yè)及場景，以高效的方式快速擴大規(guī)模，還成功將業(yè)務(wù)版圖從通用MRO產(chǎn)品拓展到專業(yè)MRO產(chǎn)品，并正在向BOM產(chǎn)品滲透。

受益于這種可擴展的商業(yè)模式，京東工業(yè)在工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場建立了領(lǐng)先地位。招股文件顯示，2022年京東工業(yè)已服務(wù)6,900個重點企業(yè)客戶和超過260萬個中小企業(yè)，其中重點企業(yè)客戶包括約50%的中國《財富》500強企業(yè)及逾40%的在華全球《財富》500強企業(yè)；同時與約3萬家制造商、分銷商及代理商達成合作，平臺已提供48個產(chǎn)品類別和約4,250萬個SKU。

京東工業(yè)在招股文件中稱，擬將全球發(fā)售募集資金重點用于增強工業(yè)供應(yīng)鏈能力，進一步擴大客群，繼續(xù)探索新的市場機遇。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按2022年的交易額計，京東工業(yè)在中國MRO采購服務(wù)市場排名第一，約為排名第二至第五的市場參與者所占市場份額之和。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長張軍表示，迄今為止，中國工業(yè)供應(yīng)鏈的發(fā)展還只是在單點環(huán)節(jié)上發(fā)力，還沒有充分實現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)間的互聯(lián)互通、高效協(xié)同。

“以京東工業(yè)為代表的工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與市場服務(wù)提供商的發(fā)展，通過將工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)字化，對于構(gòu)建高效、可擴展的數(shù)智化管理平臺，最終幫助工業(yè)企業(yè)強化供應(yīng)鏈可靠性、降低綜合成本并提高運營效率將做出重要貢獻。同時，它還將充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素在工業(yè)領(lǐng)域的作用，有效提升產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的韌性與安全水平，提升中國產(chǎn)業(yè)體系的現(xiàn)代化水平。”張軍認為。

當然，究竟哪種模式更優(yōu)、還是各有所長，仍有待市場進一步驗證。但不同模式企業(yè)的接連上市，代表著工業(yè)供應(yīng)鏈這條賽道越來越被資本市場所關(guān)注。工業(yè)產(chǎn)業(yè)作為實體經(jīng)濟的主陣地，供應(yīng)鏈是其高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

“我們也期待相關(guān)賽道能夠涌現(xiàn)出更多獨角獸企業(yè)，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做出貢獻。”京東工業(yè)表示。