核心數(shù)據(jù)：

1、上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通增速最快。

1）3月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（33.9%）>順豐（28.6%）＞圓通（25.5%）＞韻達（-8.5%）。

2）一季度累計業(yè)務(wù)量增速：申通（24.3%）>圓通（20.0%）>順豐（18.1%）>韻達（-11.2%）。

2、單票收入：各公司單票收入均同比下滑。

1）3月單票收入：韻達單票收入2.53元，同比-2.3%；圓通2.46元，同比-0.9%；申通2.41元，同比-5.9%；順豐15.16元，同比-2.3%，韻達保持A股通達系公司中價格領(lǐng)先。

2）一季度單票收入：僅韻達實現(xiàn)增長。韻達2.61元，同比增長3.3%；順豐15.85元，同比下降2.7%；申通2.48元，同比下降3.9%；圓通2.55元，同比下降2.3%。

3、此前報告我們判斷有望在4月中旬，快遞行業(yè)或迎來積極窗口期

基于：其一是件量持續(xù)回暖：根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，4月1-16日日均攬收3.5億件，照此測算，預計23年4月快遞業(yè)務(wù)量同比增速超過35%。（注：1-2月行業(yè)件量增速5%，3月預計增速超過25%），復蘇彈性逐月顯現(xiàn)。

其二是價格跟蹤：2月中旬電商快遞龍頭公司對增量份額的訴求使得市場放大成為對格局惡化的擔憂。部分產(chǎn)糧區(qū)行業(yè)底價牢靠，而我們預計全年件量增速節(jié)奏前低后高，復蘇階段，短期階段性、區(qū)域性、僅針對部分增量業(yè)務(wù)的價格競爭態(tài)勢從市場端亦將得以緩和。

4、投資建議：

1）電商快遞：我們強調(diào)產(chǎn)業(yè)判斷，電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價格戰(zhàn)基礎(chǔ)。行業(yè)件量的適度修復將有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進一步推動業(yè)績釋放。

核心標的：看好韻達走出困境，拐點確認；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

2）順豐：強調(diào)觀點，我們認為23年公司順周期屬性將催化短中長期邏輯共振。

時效快遞：我們預計2023年公司時效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長。

經(jīng)濟快遞：探明價格底線，電商標快升級再出發(fā)。

多元新業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章：大件快運走向盈利；國際及供應(yīng)鏈成為第二增長曲線愈發(fā)清晰。鄂州機場轉(zhuǎn)運中心投產(chǎn)預期會帶來長期價值新一輪探討。 

正文：

一、上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通增速最快。

1）3月業(yè)務(wù)量同比增速：

申通（33.9%）>順豐（28.6%）＞圓通（25.5%）＞韻達（-8.5%）。

2）環(huán)比看：

3月圓通環(huán)比+13.98%、申通環(huán)比+7.49%、韻達環(huán)比+4.85%、順豐環(huán)比+17.52%。受基數(shù)因素影響，3月頭部公司大部分增速較快，韻達仍處于恢復期，件量增速暫落后于同行，但我們預計4月起韻達件量將顯著提速，同時我們預計順豐時效快遞增速跑贏大盤。

3）一季度累計業(yè)務(wù)量增速：

申通（24.3%）>圓通（20.0%）>順豐（18.1%）>韻達（-11.2%）。

二、上市公司快遞收入增速：申通、順豐同比增速領(lǐng)先。

1）3月收入增速：

順豐（25.6%）=申通（25.6%）＞圓通（24.3%）>韻達（-10.7%）；

2）一季度累計收入增速：

申通（19.4%）>圓通（17.3%）>順豐（14.9%）＞韻達（-8.3%）

三、單票收入：各公司單票收入均同比下滑。

1）3月單票收入：

韻達單票收入2.53元，同比-2.3%；圓通2.46元，同比-0.9%；申通2.41元，同比-5.9%；順豐15.16元，同比-2.3%，韻達保持A股通達系公司中價格領(lǐng)先。

2）一季度單票收入：

僅韻達實現(xiàn)增長。韻達2.61元，同比增長3.3%；順豐15.85元，同比下降2.7%；申通2.48元，同比下降3.9%；圓通2.55元，同比下降2.3%。

3）環(huán)比看，各公司環(huán)比均下降，圓通、韻達、申通、順豐環(huán)比分別下降0.08元、0.07元、0.01元及0.2元。

四、此前報告我們判斷有望在4月中旬，快遞行業(yè)或迎來積極窗口期

基于：其一是件量持續(xù)回暖：根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，4月1-16日日均攬收3.5億件，照此測算，預計23年4月快遞業(yè)務(wù)量同比增速超過35%。（注：1-2月行業(yè)件量增速5%，3月預計增速超過25%），復蘇彈性逐月顯現(xiàn)。

其二是價格跟蹤：2月中旬電商快遞龍頭公司對增量份額的訴求使得市場放大成為對格局惡化的擔憂。部分產(chǎn)糧區(qū)行業(yè)底價牢靠，而我們預計全年件量增速節(jié)奏前低后高，復蘇階段，短期階段性、區(qū)域性、僅針對部分增量業(yè)務(wù)的價格競爭態(tài)勢從市場端亦將得以緩和。

五、投資建議：

1、電商快遞：

我們強調(diào)產(chǎn)業(yè)判斷，電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價格戰(zhàn)基礎(chǔ)。行業(yè)件量的適度修復將有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進一步推動業(yè)績釋放。

核心標的：看好韻達走出困境，拐點確認；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

2、順豐：強調(diào)觀點，我們認為23年公司順周期屬性將催化短中長期邏輯共振。

時效快遞：我們預計2023年公司時效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長。

經(jīng)濟快遞：探明價格底線，電商標快升級再出發(fā)。

多元新業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章：大件快運走向盈利；國際及供應(yīng)鏈成為第二增長曲線愈發(fā)清晰。鄂州機場轉(zhuǎn)運中心投產(chǎn)預期會帶來長期價值新一輪探討。