事件:

快遞行業2月運行情況及快遞企業2月經營數據均已公布。

① 行業方面：

量：2月份，全國快遞業務量完成91.75億件，同比增加32.79％；其中異地快遞業務量達到80.11億件，同比增加33.68%。

價：2月份，全國快遞單票收入9.26元，同比下降2.62%，環比下降12.79%；其中，異地快遞單票收入為5.35元，同比下降0.29%，環比下降15.69%。

② 個股方面：

量：2月份，按業務量增速排序，

申通快遞完成業務量12.29億票，同比上升69.99%；圓通速遞完成業務量15.59億票，同比上升61.22%；順豐控股完成業務量8.79億票，同比上升37.77%；韻達股份完成業務量13.81億票，同比上升13.57%。

價：2月份，按單票收入同比增速排序，

韻達股份單票收入2.60元，同比增長10.93%，環比下降5.61%；順豐控股單票收入15.36元，同比下降0.50%，環比下降9.95%；圓通速遞單票收入2.54元，同比下降4.69%，環比下降7.19%；申通快遞單票收入2.42元，同比下降6.39%，環比下降9.86%。

1. 價格季節性調整，2月業務量增長32.79%

2023年2月，各快遞企業單票價格正常調整，因春節錯期等影響，除韻達股份外均有同比下滑，但整體仍保持相對穩定。韻達股份則因調整客戶結構，單票收入維持同比正增長。業務量方面，2月各快遞企業業務量增速實現同比雙位數增長，其中申通快遞與圓通速遞業務量增速大幅領先行業增速。綜合1-2月來看，2023年1-2月，快遞行業業務量同比增速為4.59%，整體復蘇節奏相較于消費數據略有落后（2023年1-2月實物商品網上零售額累計同比增速為5.30%）。但根據復蘇的節奏以及往常1-2月件量占全年件量的比例，我們推測全年快遞行業業務量仍然可以實現10-15%的同比增長。

2.電商快遞行業分化有望明朗，持續推薦頭部企業投資機會

2022年以來，電商快遞行業資本開支一直處于收縮狀態，供給增速平穩，而需求增速有望持續修復，行業供需將進入再平衡的階段，新投入產能有望被恢復的需求逐步消化，企業將會通過合理的價格競爭以實現最優的產能利用率。更有效、更具針對性的價格策略將加速行業的分化，并且產能爬坡疊加油價均值回歸會帶來成本端的改善，成本節降空間內的價格調整反而能使頭部企業實現量利雙升，看好全年維度頭部電商快遞企業的業績增長。長期來看，政策引導行業高質量發展，更細化的服務區隔等使產品分層邏輯有望兌現，企業估值空間將被打開，持續推薦頭部電商快遞企業的投資機會。

3. 行業評級及投資策略

供需再平衡伴隨行業持續分化，快遞行業格局具備穩定性。全年來看，分歧帶來機遇，龍頭企業將持續受益，利潤有望不斷釋放。維持行業“推薦”評級。

4.重點推薦個股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達股份、申通快遞、順豐控股。

5. 風險提示

價格競爭加劇的風險、行業景氣度不及預期的風險、監管政策變動帶來的風險、快遞加盟商爆倉的風險、推薦公司業績不達預期的風險、文中所引用資料及數據如與公司公告不一致，以公司公告為準。

1、 快遞行業：2月行業增速達到32.79%，1-2月增長平穩

業務量方面：2023年2月，快遞行業完成業務量91.75億票，同比增加32.79%，其中異地快遞業務量80.11億票，同比增加33.68%；同城快遞業務量9.44億票，同比增加20.51%；國際快遞業務量2.21億票，同比增加63.62%。行業業務量實現同比正增長。

產糧區方面，2023年2月，義烏快遞業務量達到10.18億票，同比上升39.07%；廣東快遞業務量達到25.61億票，同比上升29.63%。

價格方面：2023年2月，快遞行業單票收入為9.26元，同比下降2.62%，環比下降12.79%，價格正常季節性調整。產糧區來看，義烏快遞單票收入為2.79元，同比減少9.16%，環比減少13.48%；廣東快遞單票收入為7.75元，同比增加4.50%，環比減少12.42%。

2、 快遞企業：各企業業務量增速繼續分化，單價正常季節性調整

業務量方面：圓通速遞業務量同比上升61.22%至15.59億票，市占率16.99%，同比增長3.00pcts；申通快遞業務量同比上升69.99%至12.29億票，市占率同比增加2.93pcts至13.39%；韻達股份業務量同比增加13.57%至13.81億票，市占率15.05%，同比下降2.55pcts；順豐控股業務量同比增長37.77%至8.79億票，市占率9.58%，同比增長0.35pcts。

價格方面，2023年2月，圓通速遞單票收入為2.54元，同比下降4.69%，環比下降0.20元；申通快遞單票收入為2.42元，同比下降6.39%，環比下降0.26元；韻達股份單票收入為2.60元，同比增加10.93%，環比下降0.15元；順豐控股單票收入為15.36元，同比下降0.50%，環比下降1.70元。韻達股份通過調整客戶結構，單票收入再度實現同比正增長。

3、 件量增速平穩，關注行業分化下的格局改善

3.1、 價格季節性調整，2月業務量增長32.79%

2023年2月，各快遞企業單票價格正常調整，因春節錯期等影響，除韻達股份外均有同比下滑，但整體仍保持相對穩定。韻達股份則因調整客戶結構，單票收入維持同比正增長。業務量方面，2月各快遞企業業務量增速實現同比雙位數增長，其中申通快遞與圓通速遞業務量增速大幅領先行業增速。2023年1-2月，快遞行業業務量同比增速為4.59%，整體復蘇節奏相較于消費數據略有落后（2023年1-2月實物商品網上零售額累計同比增速為5.30%）。但根據復蘇的節奏以及往常1-2月件量占全年件量的比例，我們推測全年快遞行業業務量仍然可以實現10-15%的同比增長。

3.2、 電商快遞行業分化有望明朗，持續推薦頭部企業投資機會

2022年以來，電商快遞行業資本開支一直處于收縮狀態，供給增速平穩，而需求增速有望持續修復，行業供需將進入再平衡的階段，新投入產能有望被恢復的需求逐步消化，企業將會通過合理的價格競爭以實現最優的產能利用率。更有效、更具針對性的價格策略將加速行業的分化，并且產能爬坡疊加油價均值回歸會帶來成本端的改善，成本節降空間內的價格調整反而能使頭部企業實現量利雙升，看好全年維度頭部電商快遞企業的業績增長。長期來看，政策引導行業高質量發展，更細化的服務區隔等使產品分層邏輯有望兌現，企業估值空間將被打開，持續推薦頭部電商快遞企業的投資機會。

4、 行業評級及投資策略

供需再平衡伴隨行業持續分化，快遞行業格局具備穩定性。全年來看，分歧帶來機遇，龍頭企業將持續受益，利潤有望不斷釋放。維持行業“推薦”評級。

5、 重點推薦個股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達股份、申通快遞、順豐控股。

6、 風險提示

1）價格競爭加劇的風險；

2）行業景氣度不及預期的風險；

3）監管政策變動帶來的風險；

4）快遞加盟商爆倉的風險；

5）推薦公司業績不達預期的風險；

6）文中所引用資料及數據如與公司公告不一致，以公司公告為準。

證券研究報告《件量增速平穩，關注行業分化下的格局改善——快遞行業事件點評》

對外發布時間：2023年3月21日

發布機構：國海證券股份有限公司

本報告分析師：許可 

SAC編號：S0350521080001

本報告分析師：周延宇

SAC編號：S0350521090001

聯系人：祝玉波、鐘文海